证券之星 刘浩浩

广汇物流 ( 600603.SH ) 近日发布的业绩预告显示，预计今年上半年公司盈利 " 断崖式 " 下降。其中，扣非后净利润从上年同期的 2.15 亿元跌落至不足 1800 万元，创下自公司 2016 年借壳上市以来同期新低。

证券之星注意到，今年上半年，广汇物流两大主要业务同步承压。其中，因兰新线通行能力受限以及红淖铁路第二季度运量下降，公司能源物流业务盈利同比下滑；房地产业务则因交付房源减少业绩同比明显回落。叠加受非经常性损益因素影响，公司上半年业绩严重不及预期。事实上，公司此前已连续两年 " 营利双降 "。在主业造血能力减弱的同时，广汇物流因转型而推高的财务负担也持续侵蚀其利润空间。截至今年一季度末，公司短债资金缺口已超 24 亿元。而公司仍处于战略扩张阶段，预计红淖铁路改造等重点工程还需大量资金投入。在双主业承压与资金链高度紧张两大重压下，广汇物流转型正面临严峻挑战。

两大主业同步承压，Q2 业绩转亏拖累上半年整体业绩

广汇物流于 2016 年通过借壳上市，是一家以能源物流为战略方向的现代物流上市公司，公司主业主要包括能源物流、房地产及物流协同三大板块。

预计广汇物流 2026 年上半年归母净利润为 1000 万元至 1400 万元，同比减少 96.16% 至 94.62%；预计扣非后净利润为 1350 万元至 1750 万元，同比减少 93.72% 至 91.86%。

对于今年上半年盈利锐减，广汇物流在公告中披露，主要受三方面因素影响。能源物流业务方面，因兰新线集中设备检修通行能力受限，以及公司就运营的红淖铁路过货运量、定价标准的调整等事项与相关单位磋商，红淖铁路第二季度运量受到较大影响，该业务上半年净利润同比下滑。房地产业务方面，公司房地产项目已处于尾盘销售阶段，报告期内公司交付房源减少，该业务净利润也同比明显下滑。非经常性损益方面，受乌鲁木齐市城乡规划调整等因素影响，相关部门对公司美居物流园项目停产停业损失补偿标准审核调整，导致今年相关补偿金额同比减少，也对上半年业绩产生拖累。

证券之星注意到，广汇物流业绩在 2020 年达到高点，当年公司超九成收入来自房地产业务。近几年，公司正逐步退出房地产业务并向能源物流领域战略转型。截至去年，公司来自能源物流业务的收入占比已超过八成，转型看似已取得阶段性成果。但近几年广汇物流业绩表现并不理想。2024 年、2025 年，公司盈利连续两年同比下滑。去年，公司扣非后净利润相较 2020 年降幅高达近七成。

收入大幅缩水是广汇物流盈利持续承压的主要原因。一方面，受可售房源持续减少影响，公司房地产业务近两年持续萎缩。另一方面，自去年第二季度起，国内煤炭价格持续回落引发运价下行。广汇物流能源物流业务去年也转入负增长轨道。在此背景下，2024 年、2025 年，广汇物流收入持续大幅下滑，而同期公司营业成本压缩空间有限，以致公司盈利持续下滑。

今年 Q1，因为上述同样原因，广汇物流业绩继续承压。报告期内，公司实现收入 5.63 亿元，同比下降 22.87%；实现归母净利润 1471 万元，同比下降 92.9%；实现扣非后净利润 2198 万元，同比下降 87.22%。以此推算，今年 Q2 广汇物流归母净利润为 -471.33 万元至 -71.33 万元，同比下降超 101.35%；扣非后净利润为 -847.57 万元至 -447.57 万元，同比下降超 110.42%。这是自 2024 年 Q1 以来，公司首次出现单季度亏损。

值得注意的是，2025 年和今年 Q1，广汇物流运量同比均实现增长，但受煤炭和运价承压拖累，公司能源物流业务收入不升反降。若煤炭及运输价格不能企稳回升，该业务收入及利润端仍将面临较大压力。

转型推高财务杠杆，财务费用五年暴增逾 10 倍

在广汇物流近几年业绩疲软背后，公司财务负担沉重的问题同样不容小觑。

广汇物流能源物流业务主要依托铁路运输服务 " 疆煤外运 " 战略实施。而铁路属于重资产、长周期行业，前期投入巨大。早在 2020 年，为推动能源物流业务发展，广汇物流便开始参与建设、经营将淖铁路。2022 年，公司又斥资 41.76 亿元收购红淖铁路公司约 92.77% 股权，实现对作为 " 疆煤外运 " 关键通道之一的红淖铁路的控股。持续的高额资本开支使得公司负债规模快速攀升。尽管近几年，公司负债规模有所下降，但截至去年公司资产负债率仍高达 63.46%，较 2020 年上升超 7 个百分点。

转型带来的资金需求与存量债务利息叠加，使得广汇物流近几年财务费用居高不下。

财报显示，2025 年，广汇物流财务费用高达 3.95 亿元，相较 2020 年增幅达到 1065.78%，而同期公司收入增幅为 -38.37%。去年，广汇物流利息费用高达 3.62 亿元，是同期营业利润的 142%。去年，公司期间费用率达到 21.75%，远超 2020 年的 5.06%。

截至今年一季度末，广汇物流负债规模仍高达 131.6 亿元，其中短期借款和一年内到期的非流动负债合计为 25.36 亿元，而公司持有的货币资金和交易性金融资产合计仅 1.19 亿元，公司短债缺口巨大。

更严峻的是，当前乃至未来一段时期，广汇物流仍处于战略扩张阶段，这意味着公司仍将持续面临较大的资金压力。

今年 7 月，广汇物流公告，根据国家发改委临哈骨干铁路通道建设部署，将在新疆新建淖梧铁路与既有的红淖铁路统一规划、双线并行，共同构成临哈铁路骨干运输通道。公司作为红淖铁路资产持有方，已与相关方签署三方框架合作协议。根据协议，公司将负责推进既有红淖铁路改造项目研究、设计及立项审批等工作，同时负责筹措建设资金，保证既有红淖铁路改造项目与淖梧铁路同步建设。广汇物流表示，本次合作系红淖铁路接入国家干线铁路网络、融入区域能源运输体系的重要举措，有望进一步巩固红淖铁路在 " 疆煤外运 " 北通道的枢纽区位优势，为公司中长期业务稳健发展奠定良好基础。不过，当前暂无明确的投资金额、收益分配及费用承担等细化约定。

而根据广汇物流此前公布的融资计划，公司及子公司 2026 年拟向银行和非银行等金融机构申请不超过 58.49 亿元融资额度。该计划如果顺利落地，广汇物流负债规模无疑将进一步大幅攀升，可能对其本就疲软的业绩形成新的压力。

事实上，为缓解债务压力，广汇物流已经不惜以让渡核心资产红淖铁路的股权为代价。

今年 5 月，广汇物流披露，作为红淖铁路股东之一的中信金融 ( 持股比例 5.91% ) 拟出资 9 亿元对红淖铁路增资。增资完成后，广汇物流对红淖铁路持股比例将下降至约 74.02%，中信金融持股比例将上升至约 21.86%。本次增资款将用于偿还红淖铁路和公司范围内的存量金融机构负债 ( 非地产板块负债 ) 。广汇物流表示，此举有利于优化红淖铁路的资本结构，提升偿债指标，提高抗风险能力。 ( 本文首发证券之星，作者｜刘浩浩 )