作者 | 郑理

来源 | 独角金融

8 月 3 日，A 股首家上市农商行江阴银行（002807.SZ）发布公告，董事会收到副行长陈开成、倪志娟的书面辞职报告，二人因工作调动辞去副行长职务，且辞职后不再该行担任其他职务。这是 2024 年 8 月以来，该行总计有 4 名副行长辞职。

图源：公告

而在高管离场的另一面，也折射出两年前管理层集体增持 " 护盘 " 行动，同时离任的高管也在按规减持股份。截至辞职日，陈开成与倪志娟合计持有该行 46 万股股份，离职后，二人将遵循减持新规进行股份管理。

微妙之处在于，2 年以来有 4 位副行长在离职前都有增持动作。这不仅是个人财务时点选择，更折射出管理层在换届窗口期对自身利益与公司价值之间的微妙权衡，在高管身份尚存、信息最为对称的窗口，他们选择了用真金白银为自己的判断落注。

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2 名副行长离职并减持股票，

2 年持股收益均超过 12 万

陈开成与倪志娟的任期终止日期，均为 2026 年 6 月 27 日，此番属于董事会换届的正常离任。这并非该行近年来首次出现副行长因工作调动辞职。2025 年 7 月，时任副行长王凯辞职，随后由郁晓芸接任。

值得玩味的是高管持股变动。截至辞职日，陈开成持有该行 23.08 万股股份，倪志娟持有 23.19 万股。追溯历史数据，主要源于 2024 年的大规模增持。

2024 年 6 月至 7 月，陈开成多次通过竞价交易买入，累计增持 14.8 万股，加上同年 2 月增持的 1.42 万股，当年陈开成总计增持 16.23 万股，成交均价在 3.7 元 / 股；倪志娟同样在此期间密集加仓，仅 2024 年 6 月 24 日至 27 日便买入 16.33 万股，成交均价在 3.67 元 / 股。

陈开成自 2024 年 8 月 26 日起被公司任命为副行长，倪志娟自 2020 年 5 月 27 日开始担任副行长。按照 8 月 3 日收盘价的 4.21 元 / 股粗略计算，2 年以来陈开成和倪志娟持股均实现了至少 12 万元的收益。

由于二人均系工作调动而非业务原因离职，根据离职高管持股锁定规则，他们短期内套现的可能性较小。

陈开成 1984 年出生，现年 42 岁，拥有硕士研究生学历和高级经济师职称。2010 年踏入宜兴农商行时，他的起点从办公室主任助理做起，后来进一步被提拔为该行董秘、纪委书记，并于 2021 年 12 月至 2023 年 3 月期间挂职江苏省农信社联合社纪律作风建设办公室主任助理。

2023 年调任江阴银行时，他的身份是纪委书记兼监事长，2024 年 8 月跨界出任副行长，进入核心管理层。

倪志娟 1975 年出生，现年 51 岁，职业生涯扎根于锡州农商行（后来更名为 " 无锡农商行 "）。她从业务拓展科的副行长起步，在信用卡部担任副总经理，并历任小贷、三农、公司业务等多个核心条线领导要职。2020 年被调任到江阴银行担任副行长，一干就是 6 年。

如今两位副行长辞职，江阴银行 " 一正五副 " 的行长格局被打破。目前该行行长倪庆华，副行长剩下王安国、于干、郁晓芸三人。

图源：2025 年财报

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高管变动背后，

谁在增持，谁在减持？

从数据看，2024 年 6-7 月并非只有陈开成和倪志娟两位高管进行了增持。

董事长宋萍、行长倪庆华、副行长王安国、于干等 11 名高管，都在相近的时间点进行了大规模增持，在此之前，该公司换了第一大股东。

2024 年 1 月，江阴银行面临 " 江银转债 " 到期转股压力，国资背景的江南水务以约 6 亿元购买可转债并转股，成为该行第一大股东。不久，管理层启动集体增持，部分董事、监事、高管及核心骨干通过购买可转债转股或二级市场竞价方式增持股份，所需资金来源为自有资金，金额合计不低于 1000 万元。

从董监高持股层面看，呈现明显的梯队分化态势。

据 2025 年年报披露，宋萍持有该行 91.56 万股，董事陈协东持有 73.78 万股、财务总监常惠娟持有该行 48.15 万股，倪庆华持有 30.89 万股。截至 6 月 27 日，宋萍、陈协东、常惠娟、倪庆华的任职期限均已到期。8 月 3 日该行董事会同意提名包括宋萍、倪庆华、陈协东等、王安国（新进）、陆庆喜、范新凤 6 人为该行第九届董事会董事候选人，任期三年；而常惠娟自 2019 年 10 月开始担任财务总监一职，后续是否继续任职还是未知。

持有 22-25 万股的为副行长梯队。

除了离职的陈开成和倪志娟外，该行副行长王安国、于干分别持有 22.22 万股、20.46 万股，二人分别自 2022 年 6 月、2023 年 11 月担任副行长一职；王安国在 2024 年 6 月通过三次总计增持 16.81 万股，于干在 2024 年 6 月和 7 月总计两次增持 15.72 万股，二者成交均价在 3.84 元 -3.87 元 / 股之间。

第三梯队为新任管理层成员。2025 年 7 月任职副行长如今刚满一年的郁晓芸，此前未持有该行股份，她于 2026 年 6 月、7 月两次总计增持 3.5 万股，成交均价在 3.87 元 / 股；2025 年 4 月担任董事会秘书的周晓堂，也在今年 6 月两次总计增持 1.96 万股后，增持均价在 4.43 元 / 股之间，目前合计持股数量为 6.66 万股。

以 8 月 3 日 4.21 元 / 股的收盘价计算，除了周晓堂之外，其余增持股票的高管增持均价在 3.8 元 / 股左右，持有的股票均有不错的收益。

离职的高管陈开成和倪志娟，该行公告明确，两人均严格按照《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 18 号一一股东及董事、高级管理人员减持股份 ( 2025 年修订 ) 》进行股份管理。根据规定，董监高离职后 6 个月内不得减持。已经于 2025 年 7 月离任副行长的王凯，截至 2025 年末，因离职未满 6 个月，其持有的该行约 22 万股仍在锁定期。

根据相关规定，按 25% 年转让上限逐年递减计算，陈开成与倪志娟若要全部减持离场，理论上至少需要约 4 年时间。

2024 年 8 月辞职的时任副行长王峰，是一位老将，96 年加入后从基层做起，2014 年 7 月担任该行副行长，截至 2024 年 8 月辞职公告日，王峰持有该行 23.39 万股股份，他的持股主要来源于 2024 年的一次集中增持。

从 2024 年 5 月到 7 月，王峰通过竞价交易累计增持约 13.5 万股，成交均价在 3.71 元至 4.14 元之间，增持后的持股数量从不足 10 万股跃升至 23.39 万股。

根据该行 2025 年年报披露，王峰 2025 年解除限售股数约 1.6 万股，表明他此前的持股是分期解锁的，即使在离职后，仍有股份处于滚动锁定状态。

另有原董秘卞丹娟 2025 年 4 月 18 日因年龄原因离职，退出管理层后仍持有约 54 万股，并且无解除限售股。

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为何自家高管集体增持？

2026 年 4 月，新华社报道了 A 股上市银行正在经历一轮 " 自家人增持潮 "。从国有大行到农商行，高管以自有资金买入合计超 15 亿元。

在增持与减持的对比中，一个容易被忽略的问题是，无论是证监会规则、深交所指引，还是江阴银行自身的《董事、监事和高级管理人员所持公司股份及其变动管理制度》（2022 年 4 月制定，2024 年 8 月修订），均无 " 高管在职期间必须持有本公司股份 " 的强制性条款。

图源：罐头图库

监管框架的核心逻辑是" 限制卖出 "，而非" 强制持有 "。具体规则为如下：

持股上限规则：任职期间每年转让不得超过所持股份总数的 25%；所持股份不超过 1000 股的，可一次性全部转让；

锁定期规则：上市起 1 年内不得转让；离职后 6 个月内不得转让；

敏感期禁买卖：年报公告前 30 日、季报 / 业绩预告前 10 日内不得买卖；重大事项决策至披露期间不得买卖。

江阴银行同样没有任何必须持股条款。换言之，2024 年那场集体增持，本质上是自愿行为。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，高管增持，一方面是把个人利益与银行长期估值修复挂钩，另一方面也是在 2026 年 A 股银行板块 " 管理层组团增持 " 大潮中的响应。近年来，瑞丰、渝农商行、苏农、常熟、齐鲁等均已落地。

至于离任高管的持股变动，更多应理解为个人资产配置选择，这与现任高管基于任职绑定需要的增持，性质完全不同。

江阴银行当前市净率仅约 0.56 倍，处于深度破净状态。一个值得关注的细节是，截至二季度末该行股东户数降至 45499 户，半年减少 1953 户。

柏文喜称，股东户数下降与高管增持形成筹码结构变化 ，这种 " 筹码换手 " 在深度破净银行股中并不少见。高管团队用小额但持续的增持动作，向市场传递的是 " 我们和长期股东站在一起 " 的姿态，这也是市值管理纳入央企和地方金融机构考核后的标准动作。

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趋于年轻化的管理团队，

业务和业绩表现如何？

江阴银行前身为江阴市信用合作社联合社，是在原江阴 35 家法人信用合作社和 3 家城市信用社的基础上，经监管批准，2001 年 12 月由江阴地区企业、自然人入股组建的商业银行，是全国首批 3 家股份制农村商业银行之一，2016 年 9 月 2 日，该行在深交所上市。

上市之初，江阴银行颇受市场关注，其股价曾在上市半年多后达到 19.04 元 / 股，其后便一路下行。截至 8 月 4 日收盘，江阴银行股价为 4.1 元 / 股，总市值 111.01 亿元。

源于改制前农联社的股权结构特点，江阴银行无实际控制人和控股股东，股权结构较为分散，该行前十大股东总计持股比例为 31.19%，持股最高的企业江南水务（601199.SH），持股比例也仅为 5.76%。

股权结构分散可避免一股独大，使银行的决策更加民主和多元化，同时能够更好地反映和吸纳各方意见，更全面地理解客户需求，提高银行的决策质量和效率。

2025 年年报显示，该行全年实现营业收入 41.25 亿元，同比增长 4.11%；归母净利润 20.49 亿元，同比仅增长 0.62%。

更值得关注的是季度数据的波动。2025 年第四季度单季归母净利润约 0.77 亿元，同比下降 15.2%，全年利润增速仅有 0.62%，第四季度的骤降是直接拖累。

进入 2026 年一季度，该行营业收入同比增长 8.18%，在农商行中表现不俗，但利润增速仍显著滞后于收入增速，仅增长 2.5%，两者之间存在明显差距。

图源：罐头图库

净息差持续收窄是净利润承压主要原因。净息差从 2025 年年末的 1.6% 收窄至一季度的 1.54%，延续了银行业息差下行的行业趋势。

该行称，面对息差收窄与同业竞争，本行深化科技赋能下的零售转型，扩面普惠金融并聚焦小微服务。通过强化资产负债管理与精准定价，在优化资产结构的同时有效管控了负债成本，实现了高质量发展。该行资产质量保持稳定改善，不良贷款率从年初的 0.86% 降至一季度末的 0.82%。

同时，该行 8 月 19 日将举行 2026 年第一次临时股东会，审议关于第九届董事会人选的议案。与此前名单对比，董事徐建东、独立董事周凯不在名单上，新进入江阴银行董事会的是董事王安国、独立董事朱显国。

同时，高管团队趋于年轻化。该行 3 位副行长均为 80 后，最年轻的于干生于 1989 年，郁晓芸 1985 年出生；董秘周晓堂为 A 股上市银行最年轻董秘，1990 年出生。

" 蓝鲸财经 " 指出，80 后加速补位成中小银行趋势，近年来江苏农信系统的江阴、无锡、紫金等农商行正集体推进管理层年轻化。Choice 数据更显示，10 家上市农商行中已有 8 家配备 80 后高管。

柏文喜称，年轻化管理的优势与风险并存。优势在于本土成长路径扎实。郁晓芸从支行柜员一路做到副行长，经历公司金融、资管等多岗位，对数字化转型和零售普惠业务更敏锐、决策链条短。风险在于宏观周期判断和复杂授信风控的成熟度仍需时间淬炼，过往农商行不良暴露往往与区域经济周期高度相关。

在息差收窄背景下，年轻高管未必更激进，但决策风格可能更偏重零售转型、中收拓展、科技投入等以价换量的策略，这与老一辈对公与存贷利差的路径依赖形成差别。而对于正经历管理层代际交替的江阴银行而言，短期股价可以用真金白银护一护，但长期价值，只能靠经营本身说话。

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