来源：环球市场播报

核心要点

诺和诺德周二晚间上调全年业绩指引，同时公布季度业绩优于市场预期。

投资者持续聚焦价格压力、业绩超预期的可持续性，以及 Wegovy 口服片剂能否成为足够强劲的增长引擎，扭转公司增长颓势。

杜斯塔达尔在接受采访时表示：" 如果口服片剂这类产品表现不佳、无法实现盈利，我们不可能实现营收与利润双向正增长。"

诺和诺德公布季度财报后股价下行，公司首席执行官出面安抚投资者：即便产品价格走低，Wegovy 口服片剂依旧能够推动盈利性增长。

这家丹麦药企上调全年业绩指引，财报显示调整后销售额与营业利润均超出预期。但投资者关注点仍集中在三大问题：持续的价格压力、本次业绩超预期的含金量，以及口服 Wegovy 能否成长为核心增长动力，重振公司增长态势。

诺和诺德坦言，产品降价持续拖累销售收入。不过 CEO 迈克・杜斯塔达尔表示，销量持续攀升叠加 Wegovy 口服片剂初期销售表现，证明当前经营策略行之有效。

周三杜斯塔达尔在接受卡洛琳・罗斯采访时称：

" 倘若口服片剂等核心新品业务不景气、无法盈利，我们不可能做到营收、利润两端同步实现正向增长。"

杜斯塔达尔还向媒体表示，公司正在寻找价格与销量之间的最优平衡点。他认为降价能够拉动旺盛需求，未来也会伴随市场变化持续动态调整定价。

他谈到二季度经营情况：" 我们实现稳健的销量双位数增长；当然，今年产品定价给财务表现带来逆风与挑战。"

" 整体缺乏亮点，难以提振信心 "

诺和诺德季度业绩超预期、上调指引，却未能打消华尔街最大顾虑：随着礼来竞争攻势加剧，这家 Ozempic（诺和泰）生产商是否具备清晰可行的路径，重回持续增长通道。

分析师指出，本季度业绩向好受益于返利调整以及其他临时性因素；减肥药整体销售额基本符合预期，而口服 Wegovy 销售略低于预测。

与此同时，新一代减重药物 CagriSema 公布又一组喜忧参半的临床数据，进一步加深投资者对公司长期研发管线的疑虑。

花旗分析师点评：" 整体看点匮乏，难以提振市场情绪。" 杰富瑞则表示，本次上调业绩指引后，市场一致预期的销售额上调空间已经十分有限。

这家丹麦药企上调全年指引：按恒定汇率计算，当前预计调整后销售额、调整后营业利润同比降幅区间为 6% 至持平；此前指引为两项指标同比下滑 4% – 12%，预期明显改善。

二季度恒定汇率口径下，调整后销售额同比增长 7%，调整后营业利润同比上升 11%；销量增长在一定程度上对冲了降价带来的冲击。

过去 12 个月，礼来股价表现持续跑赢诺和诺德美国存托凭证（ADR）。

本次财报发布时间较原定计划提前一天；哥本哈根上市的诺和诺德股票早盘最大跌幅达 5%，随后跌幅有所收窄，最新下跌 4.3%。

礼来旗下竞品 Zepbound/Mounjaro（替尔泊肽）上市时间晚于诺和诺德产品，却快速抢占市场份额。面对激烈竞争，诺和诺德亟需重建投资者对其研发管线与落地执行能力的信心，尤其是竞争白热化的美国市场。

周三交易开盘前，诺和诺德丹麦本土个股年内累计下跌约 5%；尽管 Wegovy 口服片剂上市后股价有所修复，但较 2024 年年中高点仍大跌近 70%。

口服片剂市场前景展望

诺和诺德表示，业绩预期上调，源于市场对 GLP ‑ 1 产品线、尤其是 Wegovy 产品矩阵（注射剂 + 口服片剂）销售预期提升。

公司披露，口服 Wegovy 上市以来处方量突破 500 万张；在美国以外市场初步渗透率表现亮眼，新版更高剂量 Wegovy 注射剂也已获批上市并逐步铺开。

杜斯塔达尔对 表示：" 我预见未来减重药物市场将很大程度演变为口服片剂市场 "，同时强调该片剂上市仅六个月。

针对市场担忧口服 Wegovy 销售增速放缓（销售额略低于部分分析师预期），他作出反驳：

" 一组关键数据：在没有竞品竞争的阶段，我们达成首个 100 万张处方耗时 11 周。而最近新增 100 万张处方仅花费 4 周；当前已有竞争对手全力争夺处方份额，但我们守住了市场阵地。"

（左起）：诺和诺德 CEO 马齐亚尔・迈克・杜斯塔达尔、礼来 CEO 戴维・里克斯。2025 年 11 月 6 日，美国白宫椭圆办公室，特朗普总统举办减重药物专题活动期间二人聆听发言。当日特朗普宣布与两大药企达成协议，下调热门 GLP ‑ 1 减重药售价。

诺和诺德数据显示，服用口服片剂的患者中约 80% 此前从未使用任何 GLP ‑ 1 药物。这意味着口服片剂主要开拓全新肥胖患者群体，而非单纯分流注射版 Wegovy 用户。

扎克斯投资管理首席市场策略师布莱恩・马尔伯里通过邮件向 表示：诺和诺德管理层寄望患者偏好口服剂型、以此拉动增长，但最终能否成功取决于公司落地执行与产能规模化能力。

礼来的竞品减重口服药 Foundayo 于 4 月上市，时间比 Wegovy 口服片剂登陆美国市场晚大约四个月。该药初期处方放量偏慢；礼来 CEO 戴维・里克斯此前接受采访时称，作为新药，医生与患者仍需要时间建立认知，品牌培育尚需周期。

礼来将于周三早间发布财报。