■最早本月申请 IPO 消息不实

■投前估值升至 500 亿美元

■市场对这家大模型企业的追捧也并未降温

  作者 | 杨璇

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

国产大模型的上市赛正在提速。8 月 3 日，有报道称，月之暗面（Moonshot AI）计划最早于本月内向港交所提交 IPO 申请，拟募资约 30 亿美元。对此，有知情人士回应称，相关消息不实，目前 G 轮融资仍在进行中。

即便如此，市场对这家大模型企业的追捧也并未降温。7 月 29 日，市场消息显示，Kimi 已完成 F 轮融资，融资金额超 35 亿美元，投后估值达到 350 亿美元。因认购金额超目标 3 倍多，本轮融资提前结束，原定 8 月启动的 G 轮（Pre IPO 轮）提前开始，投前估值升至 500 亿美元。

从融资节奏看，月之暗面的估值正快速跃升。2025 年 12 月完成 C 轮融资时，公司投后估值约 43 亿美元。进入 2026 年后，月之暗面连续完成多轮融资，年初估值升至约 180 亿美元；5 月 D 轮融资后突破 200 亿美元；6 月底投前估值达到 315 亿美元；7 月 F 轮融资后达到 350 亿美元。

7 个月时间，公司估值上涨超过 8 倍。

资本加速下注的背后，是 Kimi K3 带来的变化。7 月 16 日，月之暗面发布 Kimi K3，参数规模达到 2.8 万亿，是目前全球参数最大的开源模型。

在第三方 Frontend Code Arena 编程榜单中，Kimi K3 以 1679 分排名第一，超过 Claude Fable 5 和 GPT-5.6 Sol ——这是开源模型首次在权威编程榜单上超越全部海外闭源模型。在 Artificial Analysis 智能指数中，K3 进入全球前三。

发布仅 48 小时内，用户请求量接近集群承载极限，月之暗面随后暂停 C 端新用户订阅，将算力优先保障付费用户。Sensor Tower 数据显示，Kimi K3 发布后一周，全球下载量超过 93 万次，其中美国市场增长明显。

与此同时，Kimi K3 发布后，大模型行业的定价逻辑也在松动。K3 输出定价 100 元 / 百万 token，较前代涨价超 3.5 倍，却仍不到 Anthropic 旗舰 Fable 5 的一半。随后，Anthropic 推出 Claude Opus 5，性能逼近 Fable 5，定价仅后者一半。而 Opus 5 发布同一天，英伟达 CEO 黄仁勋联合微软、Meta 等机构发布公开信，支持开放权重模型生态。7 月 27 日，月之暗面正式开源 Kimi K3 完整权重。

涨价、半价推新、挺开源，三件事说明开源模型能力逼近闭源后，企业客户开始拥有更多替代选择，大模型行业的价格体系正在发生改变。

对于月之暗面而言，公开数据显示，公司年度经常性收入（ARR）于 2026 年 3 月首次突破 1 亿美元，5 月达到 2 亿美元，6 月进一步站稳 3 亿美元。其中，API 收入占整体收入约七成，公司收入模式正在从依赖 C 端订阅转向企业服务。

不过，高估值也意味着更高的增长压力。

" 估值涨得越快，未来需要兑现的增长就越多。" 庚辛资本创始合伙人鄢翔天表示，月之暗面不仅需要证明模型能力，还需要证明用户留存、收入增长以及商业模式能够支撑 350 亿美元乃至 500 亿美元估值。此外，先进算力获取、海外市场合规以及全球化路径，也将成为影响公司长期发展的尾部风险。

从模型公司走向一家商业化 AI 企业，月之暗面需要证明的已经不只是技术能力。如何将模型能力转化为持续收入和生态优势，将决定这家公司能否匹配不断上涨的估值。

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