一纸罚单，把一家已经消失在公众视野两年的公司重新拉回台前。

近日，渔翁信息（下称 " 渔翁信息技术股份有限公司 "）因欺诈发行被罚款 400 万元，实际控制人郭刚、刘桂华夫妇各被罚 400 万元，另有多名责任人被罚 100 万至 130 万元不等，合计 1790 万元。

这家公司，两年前就撤回了科创板上市申请。2022 年 12 月 29 日，渔翁信息向上交所科创板递交《招股书》，募资约 3.34 亿元。经历两轮审核问询后，2024 年 6 月 26 日，公司主动撤回 IPO 申请。

但时隔 2 年，江西证监局对渔翁信息开出罚单。

处罚决定书给出的答案是：欺诈发行。江西证监局查明，2020 年至 2023 年上半年，渔翁信息通过资金空转、提前确认收入等手段，于 2020 年至 2023 年上半年合计虚增营收 3758.85 万元、虚增利润 1413.57 万元。

在申报文件中，公司还隐瞒了一项重要事实——实控人刘桂华代他人持有 155 万股股份，占披露总股份的 2.8%。

对此，江西证监局依法对该公司及多名相关责任人合计被罚 1790 万元。其中，对实际控制人郭刚、刘桂华夫妇分别处以 400 万元罚款。

1790 万元罚单怎么来的？

渔翁信息是国内商用密码领域的 " 老资历 " 玩家，1998 年成立，位于山东威海市，产品线覆盖了从底层加密算法、通信协议，到核心密码板卡、整机设备，再到应用系统的全链条。

公司拳头产品是高速密码板卡，从百兆到 40G 加密卡均有布局，国内不少密码企业背后的芯片和板卡都出自渔翁信息之手。整机层面有云服务密码机、金融数据密码机、智能密码钥匙等，应用端则延伸到云数据加密、工控物联安全和量子安全等新兴领域。

从财务数据来看，渔翁信息的成长曲线相当性感。2019 年营收 2976 万元，2020 年 5732 万元，2021 年直接破亿达到 1.07 亿元，2022 年继续冲至 1.29 亿元，2023 年上半年录得 6226 万元。利润同样持续增长，公司归母净利润从 2019 年的 554 万元一路上涨到 2022 年的 5318 万元，2023 年上半年为 2298 万元。

然而，高速增长的背后实为财务造假。经江西证监局查明，2020 年至 2023 年上半年，公司通过虚构业务、提前确认收入等手段，累计虚增营收 3758.85 万元、利润 1413.57 万元。

分年度看，虚增比例逐年攀升：2020 年虚增营收 283.19 万元（占 4.94%）、利润 226.46 万元（占 10.38%）；2021 年虚增营收 931.78 万元（占 8.71%）、利润 680.42 万元（占 15%）；2022 年虚增营收 1886.12 万元（占 14.62%）；2023 年上半年虚增营收 657.76 万元（占 10.57%）、利润 506.69 万元（占 19.38%）。

更值得注意的是，2022 年上半年公司还反向虚减营收 412.52 万元（占 13.36%）、虚减利润 293.05 万元（占 53.31%），同一报告期内既增又减，调节利润意图明显。

除了财务造假，公司还存在隐瞒股权代持的问题。经监管查明，公司实际控制人、副董事长兼副总经理刘桂华代他人持有 155 万股公司股份，代持股份占《招股书》披露总股份的 2.8%。

然而，渔翁信息并未在发行文件中披露该代持事项。

2026 年 7 月处罚落地，江西证监局认定公司构成欺诈发行，公司及多名责任人合计被罚 1790 万元。其中，公司被罚 400 万元，实际控制人郭刚、刘桂华夫妇各被罚 400 万元；时任董事兼副总经理孙宪光、董秘房宝龙、财务总监张剑飞各罚 130 万元；监事李佳艳、刘华伟各罚 100 万元等。

收入增长合理性、验收方式等，曾被问询

回头看，渔翁信息的造假，在当年的申报材料里并非无迹可寻。

最显眼的，是客户结构。

2020 年至 2022 年，公司向集成商客户的销售占比分别为 95.35%、99.07%、91.24%。也就是说，公司的收入几乎全部来自 " 中间商 "。

而渔翁信息前五大集成商客户中，多家存在成立时间短、参保人数少、注册资本未实缴的情况。

其中，北京丰德启航科技有限公司，2018 年 5 月成立，参保人数仅 1 人，2022 年向渔翁信息采购云服务密码机、VPN 综合安全网关。数安云信（宁夏）科技有限公司，2020 年 6 月成立，参保 12 人。江苏擎宇盾信息技术有限公司，2019 年 12 月成立，无参保人数，注册资本 1000 万元未实缴。安徽云上希圣科技有限公司，2021 年 5 月成立，参保 4 人，注册资本 500 万元未实缴。

一家年营收过亿的密码公司，收入大头来自这些 " 一人公司 " 和 " 空壳公司 "。

收入确认方式同样值得推敲。根据此前《招股书》可知，公司以 " 签收单 + 静默期 " 作为验收标准，静默期从 2 天到 90 天不等，主要以 3 个工作日为主。换句话说，货送到指定地点后，只要客户不提异议，就算验收合格、收入确认。

监管在问询中要求说明 " 签收单 + 静默期 " 和 " 验收单 " 两种验收情形的合理性，以及静默期跨度为何如此之大。渔翁信息回复称，这种模式对应了超七成营收，并称静默期届满即视为验收合格，符合会计准则。

但到了二轮问询，监管更进一步追问：集成商是否存在囤货？

其中，上海海加正是个典型。这家客户 2020 年向渔翁信息采购 63.58 万元，2021 年 203.52 万元，2022 年暴增至 1078.72 万元，一年涨了 4 倍多。同期，公司对其信用政策由款到发货变更为最长 90 天。2022 年末，上海海加的应收账款余额 756 万元，截至 2023 年 8 月 31 日，期后回款比例仅 60.85%。

此外，业绩增速同样是绕不开的疑点。上交所连续两轮追问收入增长的合理性，尤其是 2021 年收入增长率高达 86.67% ——在商用密码行业并非爆发式增长的大背景下，这个数字显得有些突兀。渔翁信息将其归结为 " 行业发展前景持续向好 "" 信创产业政策推动 "" 品牌效应显现 " 等因素。

财务数据注水、客户质地可疑……渔翁信息的 IPO 之路注定不会平坦。2022 年 12 月递表，2023 年经历两轮问询，2024 年主动撤回，上交所随即终止审核。从踌躇满志到黯然离场，前后不过两年。

" 夫妻 " 创业，IPO 前分红上千万

撤单，并没有让渔翁信息全身而退。渔翁信息是一家典型的 " 夫妻店 "。

郭刚，1966 年生，北京理工大学软件工程硕士，曾在人保威海分公司任信息中心主任，1998 年创立公司前身。刘桂华，1965 年生，出身央行威海市分行、交通银行威海分行，2005 年进入公司。

上市前，郭刚直接持股 53.99%，刘桂华直接持股 29%，加上刘桂华通过员工持股平台间接控制的股份，夫妇二人合计控制公司 90.35% 的股份。

2022 年 1 月，递表前夜，公司突击分红 2999.81 万元——相当于 2021 年全年净利润的 76%。其中郭刚拿走 1248.18 万元，刘桂华拿走 687.83 万元。

据《每日经济新闻》援引上海新古律师事务所王怀涛律师表示，该案例再次印证—— IPO 主动撤单绝非 " 一撤了之 "。此案信号清晰，带病申报行不通，信息披露的真实、准确、完整是不可触碰的红线。

渔翁信息不是孤例。此前的思尔芯，撤回 IPO 后仍被认定欺诈发行、遭监管处罚。监管层多次表态，对 IPO" 带病申报 " 持续追责，严防 " 一撤了之 " 规避追责。

从递表到撤回，从撤回到处罚，渔翁信息历时三年半。等待这家公司及其多名责任人的，还有后续的市场禁入等安排，处罚决定书只是开始。