一、营收与利润：增长强劲但亏损扩大

2025 年全年业绩：SpaceX 实现营收 186.74 亿美元，同比增长 33%；但净亏损达 49.37 亿美元，自 2002 年成立以来累计亏损约 413 亿美元。

2026 年第一季度：营收 46.94 亿美元，净亏损却飙升至 42.76 亿美元，几乎追平去年全年亏损额，亏损主要来自星舰研发和 xAI 算力投入。

二季度机构预测：摩根士丹利预计 Q2 营收约 67.5 亿美元，调整后每股亏损 0.35 美元，营收较 Q1 明显增长，但亏损压力仍在。

二、三大业务两极分化：星链独撑利润

星链（现金牛）：2025 年营收 113.87 亿美元，运营利润 44.23 亿美元，贡献了集团几乎全部利润；全球用户已突破 1000 万。

火箭发射（承压）：2025 年营收 40.86 亿美元，但因星舰持续烧钱，运营亏损 6.57 亿美元。

AI 及太空算力（烧钱黑洞）：2025 年经营亏损高达 63.55 亿美元，2026 年 Q1 继续亏损 24.69 亿美元，吞噬了星链的全部盈利。

三、市场焦点：财报叠加天量解禁，多空对决一触即发

解禁压力：8 月 6 日将有最多 9.115 亿股限售股解禁，数量超过当前全部流通股，按现价测算市值超千亿美元。

空头重仓：截至 7 月 29 日，空头持仓达 2.193 亿股，占流通股总量的 34%，押注财报利好难以对冲解禁抛压。

股价表现：SpaceX 自 6 月 12 日以 135 美元 IPO 定价上市，最高冲击 200 美元以上，但目前已跌破 110 美元，市值较高点蒸发过半。

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