截至上周五（7 月 24 日），伦敦现货黄金报收 4052.60 美元 / 盎司，自 7 月 17 日以来累计上涨 34.16 美元 / 盎司，涨幅 0.85%。上周伦敦现货黄金价格反弹后有所回落，金价最高上行至 4166.07 美元 / 盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国经济三季度开局表现超预期，但结构有所分化。欧洲央行如期按兵不动，欧洲央行官员表示已做好在 9 月加息的准备。上周 10 年期美债收益率一度升破 4.70%，目前已抵达阻力位。目前市场主流观点认为本周美联储议息会议的基准情形仍是按兵不动。地缘方面，美伊冲突进入新阶段，或可关注黄金 ETF 国泰（518800）。

周度回顾：

经济数据方面：美国 7 月标普全球综合 PMI 初值升至 53.6，高于市场预期。结构上看，服务业 PMI 大幅反弹至 53.6（预期 51.5），或因世界杯赛事和独立日假期带动消费强劲回暖；制造业 PMI 虽仍处扩张区间（53.8），但较上月小幅回落并创四个月新低，供应链压力重新抬头。整体而言，美国经济三季度开局表现超预期，但结构有所分化。

欧洲央行如期按兵不动，表示将密切关注能源价格冲击的强度和持续时间，并重申不会预先承诺特定的利率路径。市场预估如果欧元区通胀前景未出现明显改善，欧洲央行官员已做好在 9 月加息的准备。

美国国债收益率方面，近期收益率上行的主导力量是实际利率。上周 10 年期美债收益率一度升破 4.70%、创 2025 年初以来新高，目前已抵达阻力位；本轮长端抛售约四分之三来自实际收益率而非通胀预期失控，目前市场对本周 FOMC 预期仍有一定加息概率，市场主流观点认为 FOMC 的基准情形仍是按兵不动。若 FOMC 口径偏鸽，有望推动贵金属迎来新的多头力量。

地缘方面，美伊冲突进入新阶段。美国加强军事部署，计划扩大对伊朗打击能力；伊朗则持续袭击驻海湾地区美军目标，并警告若美国攻击伊朗民用基础设施，将报复地区能源和经济设施。与此同时，霍尔木兹海峡通航受阻，红海航运风险上升。周末最新消息，美国周六暂停空袭伊朗，阿曼开始协调谈判。目前市场重燃停火预期，但不排除双方后续可能维持边打边谈的低烈度模式。

周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

伴随 4000 美金附近的位置筑底反复确认，在前期流动性冲击、去美元化叙事阶段性削弱、科技板块资金虹吸、加息预期加强等利空集中作用下，金价或已经交易出 4000 美元的阶段性底部。

本周金银在油价冲高、长端利率逼近年内高点的逆风下，仍然保持韧性并突破前期压制。从交易层面看，期货持仓结构出现领先于价格的积极变化；海外 ETF 资金也有重新持续流入的迹象。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。

投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。