（来源：财经杂志 财经杂志）

全球科技竞争日趋激烈，芯片、人工智能、生物医药、商业航天等关键领域成为大国博弈的焦点，资本市场作为资源配置的重要枢纽扮演着关键角色。但在科创板诞生前，传统上市标准与科创企业需求之间的错配日益明显，中国经济正从要素驱动转向创新驱动，迫切需要资本市场在服务科技创新上找到突破口。

2019 年 7 月 22 日，首批 25 家企业在黄浦江畔鸣锣开市，科创板这块资本市场改革的 " 试验田 " 正式启动。运行七年，610 家上市公司、超 13 万亿元总市值、累计研发投入近 9000 亿元，这些数字背后，是市场对一项制度变革的检验，也是中国在全球科技竞赛中搭建自身资本支撑体系的尝试。

科创板用七年时间回答了一个问题：中国的资本市场制度，能不能内生出一套适配硬科技成长的规则体系？答案是肯定的。这条路径不是对成熟市场的简单复制，而是在中国国情、发展阶段和制度能力的实际条件下，逐步试出来的。从上市标准到交易机制，从再融资到并购重组，每一项制度都是在现有市场基础上结合科创企业特点进行的本土化探索。

制度迭代的节奏清晰可辨。2019 年注册制试点先行，以五套差异化标准打破单一盈利门槛；2023 年经验复制至全市场，全面注册制落地；2024 年以来 " 科创板八条 ""1+6" 改革相继推出，制度供给走向精准化分层管理。科创板改革走的就是这样一条 " 先试点、再推广、后深耕 " 的渐进路径。

对 " 硬科技 " 的界定同样遵循这一逻辑。科创板最初聚焦六大领域，但随着人工智能大模型、具身智能、生物制造等新范式涌现，原有标准的适应性开始受到考验。2026 年将第五套标准扩容至人工智能等领域，正是制度自我进化能力的体现。

科创板对于中国在全球科技产业竞争中扮演了重要战略角色。以注册制和包容性上市条件引导社会资本流向硬科技，通过一体化融资体系推动产业链整合，为关键企业提供自主可控的资本平台、降低对外部市场的依赖，增强产业链韧性。科创板已超越单一融资市场定位，成为支撑科技产业竞争的基础设施之一。

回顾这七年，科创板从首批 25 家企业起步，到如今 610 家上市公司、超 13 万亿元市值，贡献了一大批具备核心技术的科创企业，其中 31 家市值超千亿元。

从产业成效来看，集成电路领域 130 家公司覆盖全链条，中芯国际全球代工排名从第四升至第二；生物医药板块 119 家企业营收达 1739 亿元，净利润增长 254%；高端装备领域 184 家公司营收 3476 亿元，多个细分领域企业实现关键环节自主可控。今年长鑫科技、宇树科技即将登陆，蓝箭航天已获受理，产业链从单家企业上市向上下游协同演变。国产 AI 芯片市场份额从 2024 年的不足三成升至 2025 年的四成以上；长征十号乙运载火箭完成首次海上回收；大模型领域，国产模型在迭代速度和商业化落地上正逐步缩小与国际主流水平的差距。

上述成效的取得，离不开与之相匹配的资金结构。科创板七年的发展始终坚持投融资协调并重。在融资端，通过优化再融资机制、推进储架发行落地，匹配科创企业分阶段的资金需求；丰富科创债、定向可转债等债权工具的应用场景，支持上市公司开展产业链并购整合。在投资端，通过持续壮大耐心资本队伍，落地科创成长层、资深专业机构投资者配套规则，丰富指数与 ETF 产品供给。目前科创板已有 154 只 ETF 产品，规模近 3910 亿元，社保、保险等长期资金持仓占比持续提升，机构定价作用日益突出。

科创板以自身实践走出了一条资本市场赋能科技创新发展的特色路径，不仅是全面实行股票发行注册制的核心抓手，更是金融服务科技创新、落实国家战略的重要体现。更重要的是，科创板在制度层面的持续探索，推动了市场对科技企业评价方式的转变——从 " 看利润 " 转向更关注技术、研发和成长潜力。这种转变已外溢至创业板、北交所，推动整个 A 股市场在科技企业包容性上形成共识。科创板通过改革试点形成的制度经验，也正为创业板、主板等存量市场改革提供有益借鉴。

责编 | 陈湘