居民存款加速向理财迁移，下半年规模或多增 2 万亿元，机构借打新、投硬科技拓宽收益。 

居民存款 " 搬家 " 潮仍在延续。银行业理财登记托管中心数据显示，尽管 2026 年一季度全市场理财存续规模 31.91 万亿元，同比增速较去年全年有所放缓，但资金回流态势明确。机构普遍预测，下半年理财规模有望多增 2 万亿元。在利率中枢持续下行的背景下，银行理财子公司正通过加码权益投资、布局硬科技 IPO 等方式，破解 " 资产荒 " 下的收益难题。

理财新发规模和投资者数量大增

经历 2025 年的快速增长之后，2026 年理财市场规模同比增速有所放缓。据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告》（下称《报告》）显示，截至 2026 年一季度末，全市场理财产品存续规模 31.91 万亿元，同比增长 9.51%，增速低于 2025 年全年的 11.15%。

增速放缓主要源于季节性因素。招商证券分析师马瑞超测算，受季末回表影响，4 月 -6 月单月理财存续规模增量分别为 2.55 万亿元、0.4 万亿元和 -1.2 万亿元，其中 6 月回表规模超出过去五年同期均值（-0.85 万亿元）。

对于 6 月末理财产品规模的测算，分析师有着不同的意见。湘财证券分析师郭怡萍根据理财登记中心与 Wind 数据测算，截至 2026 年 6 月末，理财存续规模约 32.5 万亿元。马瑞超测算，截至 6 月末理财存续规模为 33.56 万亿元，二季度单季理财存续规模增长 1.8 万亿元，显著高于往年同期的 1.04 万亿元。海通证券分析师马婷婷表示，6 月末银行理财存续规模为 31.5 万亿元（普益口径），同比增长 4.1%。

不过，分析师对于下半年增长的共识却高度一致。其中，中信建投银行业首席分析师马鲲鹏预计，2026 年下半年，理财存续规模将增加 2 万亿元— 3 万亿元，达到 37 万亿元— 38 万亿元。马瑞超也表示考虑到季末回表资金回流，预计 7 月理财存续规模增量或超 1.7 万亿元，中性预期下半年理财存续规模增长有望超过 2 万亿元。

除了理财存续规模之外，另外两个指标也值得关注，一个是理财产品新发数量，另一个是理财产品投资者数量，两者都显示出强劲的增长动力。

马瑞超表示，理财存续规模扩张的背后，最核心的微观支撑是投资者数量的持续增长。一季度报告显示，截至 2026 年一季度末，全市场持有理财产品的投资者数量达 1.48 亿个，同比增长 17.46%。

图 1 持有理财产品投资者数量（季度）

数据来源：《中国银行业理财市场季度报告》

此外，据 Wind 数据，下半年以来，理财产品新发产品数量也出现了明显的提高，仅本周（7 月 5 日至 7 月 11 日）新发产品规模就达 2757.09 亿元，新发产品数量 825 只。

图 2 银行理财新发产品规模统计（周频）

理财存续规模同比增长的主要支撑仍来自存款到期再配置。华创证券分析师洪锦屏在报告中表示，居民部门存款继 2026 年 4 月减少 1.94 万亿元后，5 月继续缩水 1100 亿元，两个月合计减少 2.05 万亿元，是居民存款近 10 年来首次连续两个月减少。与此相对，代表理财、基金、保险和券商等非银金融机构存款，连续 2 个月增长了 2.47 万亿元、1.14 万亿元，合计增长 3.61 万亿元，" 反映出居民资产配置正持续从表内存款向理财、基金、保险等资管产品迁移，资金在银行体系内部进行‘住户存款 - 非银存款’的形态转换。"

图 3 银行理财产品存续规模及存续只数变化情况

银行理财集中度越来越高

在存续规模持续增长的同时，银行理财也展现出集中度越来越高的趋势。

从新发理财产品的机构来看，《报告》显示，2026 年一季度，全国共有 97 家银行机构和 32 家理财公司累计新发理财产品 0.85 万只，累计募集资金 119.15 万亿元。而在 2025 年一季度，全国共有 127 家银行机构和 31 家理财公司累计新发理财产品 0.79 万只，累计募集资金 118.28 万亿元。数据对比显示，2026 年一季度新发理财产品的机构共减少 29 家，其中银行机构减少了 30 家，理财公司增加了 1 家。

在理财产品存续规模上，截至 2026 年一季度末，全国共有 156 家银行机构和 32 家理财公司有存续的理财产品，存续产品共 4.8 万只，同比增长 18.23%；存续规模为 31.91 万亿元，同比增长 9.51%。在 2025 年同期，全国共有 215 家银行机构和 31 家理财公司有存续理财产品，存续产品共 4.06 万只，存续规模为 29.14 万亿元。 

持有存续理财产品的公司也在大幅减少。2025 年一季度末有 246 家，而到了 2026 年一季度末，仅剩下 188 家，合计减少 58 家。

据 Wind 数据，32 家银行理财子公司中，招银理财的产品规模排名第一（见表 1），达到 24602.47 亿元，理财产品数量 1875 只。其他银行总规模达到 2 万亿元以上的理财子公司有信银理财、兴银理财、工银理财，总规模分别为 2.14 万亿元，2.12 万亿元，2.01 万亿元。

收益承压倒逼转型

权益配置成破局关键

《报告》还显示，2026 年一季度，理财产品累计为投资者创造收益 1619 亿元，在存续规模较去年同期增长 9.51% 的情况下，创造的收益相较 2025 年同期（理财产品累计为投资者创造收益 2060 亿元）下降幅度超过 20%。

随着利率中枢的持续下移，理财产品的收益问题也面临挑战。郭怡萍根据 Wind 数据统计，2026 年 6 月，现金管理类理财产品 7 日年化收益率均值为 1.15%；各期限纯固收理财产品收益率较前值下行，短期、中期和长期限纯固收理财平均年化收益率分别为 1.09%、1.10% 和 1.35%，较上月分别下行 0.37pct、0.46pct 和 0.95pct。各期限 " 固收 +" 理财产品收益率也较前值下行，短期、中期和长期 " 固收 +" 理财平均年化收益率分别较上月下行 0.63pct、0.81pct 和 1.11pct。

马鲲鹏表示，" 利率中枢下移，理财子权益转型势在必行，要逐步提高权益类资产占比。"

据郭怡萍测算，截至 6 月末，理财产品近 1 年加权平均年化收益率为 2.70%，较 5 月末下降 0.23 个百分点。其中，固定收益类产品收益率提高 0.10 个百分点至 2.23%。权益类产品与混合类产品收益率有所回落，分别为 5.01% 和 3.32%。

权益类产品和混合类产品的收益率优势显而易见。截至 6 月末，10 年期国债收益率 1.733%，较年初下降 11BP，债市呈现震荡下行态势。同期沪深 300 指数涨幅 7.06%，中证 500 指数涨幅 21.08%，权益市场表现较好。

马鲲鹏表示，当前央行稳健宽松的货币政策基调未发生转向，预计后续资金面将维持平稳格局，叠加目前国内经济延续分化，债市大幅调整的基础并不存在。但是考虑到当前并没有实质性的利好，债市收益率又处于相对低位，继续下行动力也不足，短期可能延续压缩各类利差。权益市场方面，上周市场宽幅震荡，7 月 A 股正式迈入中报业绩披露窗口，定价锚可能回归业绩基本面，中长期向好趋势不变。

好消息是，银行理财子公司正在向这个方向尝试。2025 年以来，银行理财子公司积极参与 IPO 打新和定增。2025 年 3 季度，多家银行理财子公司开始参与 IPO 打新和定增。根据马鲲鹏的研究，参与较多的银行理财子公司有兴银理财、宁银理财、光大理财，所发理财产品主要是混合类产品。同时他的研究显示，IPO 打新对理财产品收益增厚幅度显著，以宁赢个股臻选混合类开放式理财产品 1 号（最短持有 2 年）为例，这只产品 2025 年三季度开始参与 IPO 打新，在 2025 年三季度到 2026 年一季度，打新对该产品各个季度收益的增厚幅度分别为 0.32%、0.77%、0.47%，连续三个季度打新对该产品的收益增厚幅度合计在 1.56%。

最新的消息是，杭银理财 7 月 1 日于公众号发布文章称，其 2025 年通过 " 金钻创投 " 系列理财产品，以出资私募股权基金的方式专项投资的深圳云豹智能股份有限公司（以下简称 " 云豹智能 "）创业板 IPO 申请获深交所受理，有望成为 " 国产 DPU 第一股 "。这也是国内理财公司首单通过理财产品定向投资并迎来 IPO 申报的硬科技项目。

云豹智能成立于 2020 年 8 月，自主研发的国内首款高性能通用可编程 DPUSoC 芯片已实现量产商用，成功进入腾讯、中国移动等头部云服务商与运营商的数据中心，成为支撑 AI 大模型与云计算基础设施的核心硬件。

此前，杭银理财通过 " 金钻创投 " 系列产品还投资了上海频准激光、华大海天，虽同样通过私募股权基金方式进行投资，但仍属于基金组合层面的非定向配置。兴银理财于 7 月 7 日在公众号发布文章称，兴银理财旗下产品投资的上海燧原科技股份有限公司（以下简称 " 燧原科技 "）提交科创板上市申请，近日获上交所上市委会议审议通过。值得一提的是，兴银理财自 2021 年起通过私募理财产品布局某产业基金，也间接参股了燧原科技。

马鲲鹏表示，未来银行理财子公司参与打新将逐步常态化，不仅是部分混合类产品参与打新，同时银行理财子公司也在陆续新发打新策略理财产品，打新的业务定位和业务模式将逐步深化。他预测，下半年权益类资产新增规模预计在 0.1 万亿元左右，其中股票占权益类资产比重大致 12.5%。下半年，银行理财子公司股票直投的增量规模在 125 亿元左右。

（本文已刊发于 7 月 18 日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）