（来源：东四十条资本）

在 SpaceX 上市后不久，" 中国版 SpaceX" 再次冲向 A 股。

上市进程被中止后，蓝箭航天于近日重启 IPO。通过 " 朱雀二号 " 系列运载火箭和 " 朱雀三号 " 运载火箭，这家商业航天公司已成功执行 7 次液体燃料运载火箭发射任务。

随着招股书更新，外界得以一窥蓝箭航天最新情况。在中国星网和垣信卫星等认可中，这家公司的收入从 2022 年的不到百万元，增加到 2025 年的超 5200 万元。不过受研发等因素影响，他们 2025 年的净亏损也超过 17 亿元。

与此同时，这家公司还公布了 " 朱雀三号 " 重复使用遥二运载火箭试验最新进展。目前，该火箭已在东风商业航天创新试验区完成静态点火试验。随着发射前各项关键地面验证工作全部完成，" 朱雀三号 " 重复使用遥二运载火箭离正式发射也不远了。

这番成绩的取得，离不开他们身后阵容庞大的投资人。

在红杉中国、经纬创投、基石资本、创想天使、金风科技、华创资本、光合创投、歌斐资产、明势创投、浦东资本、君联资本、亦庄产投、前海母基金、顺禧基金、中金资本、海发集团、国家中小企业发展基金、国家产业投资基金、国家制造业转型升级基金等支持下，蓝箭航天的估值超过 206 亿元。

清华校友造火箭，北京诞生一家明星独角兽

在中国商业航天创业大潮中，蓝箭航天是最早一批入局的玩家。

时间回到 2014 年，在西班牙桑坦德银行亚太战略投资部工作的张昌武发现，全球卫星发射市场对于低轨卫星发射存在明确需求，众多寻求发射的卫星与资源稀缺的运载火箭使供需关系如同一个 " 堰塞湖 "。

那个时候，正值中国开始大力支持商业航天发展，意味着这是一个巨大的机遇。于是，拥有 80 后、清华 MBA 硕士、商科背景等标签的张昌武，选择与王建蒙和吴树范两位资深航天人联手，于 2015 年在北京亦庄创立蓝箭航天。

作为张昌武岳父，王建蒙是卫星发射与航天国际合作专家，担任过西昌卫星发射中心调度指挥员、中国卫星发射测控系统部航天系统工程高级工程师等职务。至于吴树范，他曾在欧洲航天局工作多年，还创立了商业卫星公司微纳星空。

" 商业 + 技术 " 的团队组合，为蓝箭航天的发展奠定了基础。虽然备受质疑，但他们在创业初期还是定下了做液体火箭、全栈自研液氧甲烷发动机、实现可重复使用等一系列高难度目标，并立志成为一家世界一流的商业火箭企业。

" 我们要立足的是一个极高远、极具价值的目标。" 张昌武曾在接受《水木清华》采访时坦言，" 当时很多人说我是金融行业出身，不懂行、太天真。但恰恰是这些‘不切实际’的目标，构成了我们全过程的优势，引领我们走到今天。"

根据近地轨道运载能力划分，火箭可分为小型、中型、大型和重型运载火箭。面对竞争激烈的市场环境，他们没有盲目跟随对手的步伐，而是从竞争相对较小且市场潜力巨大的中型液体火箭切入。

早在 2016 年，蓝箭航天便着手布局液体火箭发动机。不过为了跑通整个业务模式，这家公司选择在 2017 年率先研制小型固体火箭 " 朱雀一号 "。虽然 " 朱雀一号 " 在 2018 年发射失利，但却让他们拿到国内首张民营运载火箭发射许可证，打通了从研制到发射的全流程。

没过多久，他们将重心放在 " 朱雀二号 " 系列运载火箭的研制上。这个以液氧甲烷为推进剂组合的中型液体燃料运载火箭在经历首飞失利后，于 2023 年实现遥二与遥三火箭连续成功入轨，使 " 朱雀二号 " 系列运载火箭成为全球首款成功入轨的液氧甲烷运载火箭。

在多年的深耕中，蓝箭航天已成功执行 7 次液体燃料运载火箭发射任务。随着中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭 " 朱雀三号 " 首飞成功，也意味着他们打造出中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭。

数十家投资机构看好，估值超 206 亿元

技术上的不断突破，也为蓝箭航天吸引了投资人的持续关注。一路走来，他们共完成超 15 轮融资，获得数十家投资机构青睐。

不过在起步初期，这家公司的融资并不顺利。虽然政策支持商业航天发展，但技术门槛高、试错成本大、回报周期长等行业特点，让众多投资人出手谨慎。张昌武最开始去见投资人时，总是会被对方频繁问道：火箭能不能造出来？国家让不让发射？发射场可不可以用？

于是我们能看到，蓝箭航天在成立当年仅完成创想天使投资的千万元天使轮融资。到了 2016 年，虽然这家公司又获得永柏资本、陕西金控资本等投资的上亿元融资，但离成功造出火箭还有不小的资金缺口。

没过不久，他们便迎来转折点。2017 年，蓝箭航天与丹麦 Gomspace 公司签订火箭发射服务协议，获得国内民营商业航天企业承接的第一笔国际市场商业火箭发射服务订单。同年，这家公司除了从西安市高新区投资基金手中拿到数千万元，还获得浙江湖州超 2 亿元军民融合专项综合投资。

到了 2018 年，" 朱雀一号 " 实现首次入轨发射，也成功验证了蓝箭航天的业务模式。那个时候，这家公司完成两轮融资，从金风科技、世纪天华、国开熔华、创想天使、永柏资本、华创资本、中冀投资、聚卓资本、36 氪基金、中天世纪等手中拿到 5 亿元。

即便已经获得数亿元资金，但他们开始研制 " 朱雀二号 " 系列运载火箭后，还是陷入缺钱的困境。幸运的是，经过与碧桂园创投积极接触，原本打算募 2 亿元的蓝箭航天，于 2019 年 12 月获得对方 5 亿元的投资，最终渡过难关。

随着 " 朱雀二号 " 顺利完成多项重要地面试验，这家公司于 2020 年 9 月又完成 12 亿元融资，投资方包括红杉中国、碧桂园创投、经纬创投、基石资本旗下上市公司、国家中小企业发展基金、湖州赛源政府基金、光合创投、歌斐资产、延福投资、沄柏资本、湖畔国际、融创投资、鲁信创投、弋盛投资、聚卓资本等。

在众多投资人的支持下，蓝箭航天驶入发展快车道，不仅实现全球首枚液氧甲烷火箭和中国首枚液氧甲烷可重复使用火箭成功入轨，还建立了系统的全链条交付能力和独立自主技术体系。虽然仍处于亏损状态，但他们的收入也从 2022 年的不到百万元，增加到 2025 年的超 5200 万元。

也正是在这家公司快速成长过程中，明势创投、浦东资本、张江浩珩、京铭资本、国铸资本、优山资本、亦庄产投、海通创意资本、基石资本、国家产业投资基金、前海母基金、智慧互联产业基金、朗玛峰创投、顺禧基金、新鼎资本、国家制造业转型升级基金、中金资本、尚颀资本、西高投、锡创投、诺瓦星云、海发集团等，成为他们的股东。

当时间来到 2025 年 6 月，蓝箭航天从中银资产和君联资本手中拿到 1.5 亿元。随着上市前最后一轮融资落地，这家公司的估值也超过 206 亿元。

商业航天，上市潮来了

蓝箭航天的 IPO 只是开始，中国商业航天领域正在迎来资本化浪潮。

在 SpaceX 上市后，" 中国版 SpaceX" 的 IPO 进展也备受关注。蓝箭航天和中科宇航的 IPO 进度领先，两家公司都已提交上市申请，并均处于 " 已问询 " 状态。与他们并称为商业航天 " 五小龙 " 的天兵科技、星际荣耀、星河动力，目前仍处于上市辅导阶段。

作为中国首家混合所有制火箭企业，中科宇航背靠中国科学院力学研究所。在行业老将杨毅强的带领下，这家国内唯一且多次承担国家重大发射任务和海外卫星发射任务的民营商业运载火箭公司，目前已成功发射 14 次火箭，并将 107 颗卫星送上天。

经过数年发展，中科宇航已拥有力箭系列运载火箭、力鸿系列可重复使用运载器与航天器、力擎系列可重复使用液体发动机等产品。按照他们的说法，目前力箭二号不回收状态下单次发射成本，与 SpaceX 猎鹰九号回收状态基本相当，如果后续实现回收后，成本有望降至对方的一半。

这番成绩背后，离不开云晖资本、红马资本、中科创星、越秀产业基金、国科投资、四川产业基金、粤开资本、广州产投、工控资本、广州轻工集团等支持。在众多投资人看好中，中科宇航不仅成为广州首家商业航天独角兽企业，目前估值还达到约 150 亿元。

除了商业火箭企业，微纳星空、天仪研究院等卫星制造公司，以及航天驭星等航天测控赛道的玩家，都纷纷踏上 IPO 之路。不完全统计，整个国内商业航天产业链已有超 10 家企业正式启动上市进程。

不久前，微纳星空申请在科创板上市，有望成为 " 商业卫星第一股 "。通过两次实现 " 一箭五星 " 发射入轨，这家公司已累计发射 32 颗卫星。目前，他们的卫星不仅重量覆盖了从 10kg 到 500kg，还能用于通信、导航、遥感等场景。

一路发展至今，获得中科创星、元航资本、创想天使、深创投、涌铧投资、鼎晖百孚、梅花创投、歌斐资产、光合创投、安芙兰资本、策源资本、IDG 资本、锡创投、元禾重元、国开制造业转型升级基金、越秀产业基金、长江航天产业基金等青睐的微纳星空，已成长为一家明星独角兽。

更为关键的是，政策的东风正在助推商业航天领域的企业上市。早在 2025 年 6 月，证监会便计划扩大科创板第五套标准适用范围，并提到商业航天等领域。半年后，上交所便表态：支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市。

在政策支持和市场期待中，中国商业航天企业选择集体闯关 IPO。当越来越多玩家奔赴资本市场，属于中国商业航天的上市潮正在加速到来。