白酒行业仍处深度调整期，竞争格局延续，消费动能仍偏弱

投资时间网、标点财经研究员 王子西

新帅邓敏上任后，五粮液（000858.SZ）交出首份半年度业绩预告。

7 月 14 日晚间，五粮液发布公告称，预计今年上半年归母净利润为 87.3 亿元至 92 亿元，同比增长 88.80% 至 98.97%；扣非后归母净利润预计为 84.6 亿元至 89.3 亿元，同比增长 83.45% 至 93.64%。针对业绩变动，公司坦言，主要系上年同期基数较低以及销售旺季核心产品动销回暖所致。

投资时间网、标点财经研究员注意到，今年一季度，五粮液实现归母净利润为 80.63 亿元。按照半年度业绩预告给出的数据计算，公司第二季度归母净利润预计介于 6.67 亿元至 11.37 亿元之间。

今年 4 月 30 日，五粮液发布前期会计差错更正公告称，对 2025 年业务模式进行梳理，基于谨慎性原则，调整 2025 年部分业务收入确认相关核算。此次更正涉及 2025 年已披露的一季度、半年度、三季度相关会计数据。

其中，公司对 2025 年上半年原列报的营收 527.71 亿元、原列报的归母净利润 194.91 亿元进行调整；更正后分别变为 235.10 亿元和 46.24 亿元。也就是说，营收与归母净利润分别追溯调减约 293 亿元、149 亿元，后者调降幅度近八成。

若按本轮白酒深度调整前即 2024 年半年度业绩来看，五粮液今年上半年预计最高净赚 92 亿元，不到彼时的一半。2024 年上半年，公司归母净利润为 190.57 亿元。

二级市场方面，7 月 15 日，五粮液报收于 76.40 元 / 股（不复权），较前一交易日涨超 4%，公司市值 2966 亿元。

五粮液近半年股价走势（元）

白酒行业当前仍处深度调整期，存量竞争格局延续，消费动能偏弱，而传统与新兴渠道博弈加剧，白酒产品动销仍持续承压。从已披露的业绩预告来看，多家白酒股或是业绩预减或是预亏，颓势仍在延续。

如顺鑫农业（000860.SZ）预计今年上半年归母净利润为 0.36 亿元到 0.53 亿元，同比下滑 69.3% 至 79.2%；舍得酒业（600702.SH）预计归母净利润为 1.35 亿元至 1.75 亿元，同比减少六、七成左右；水井坊（600779.SH）则发布预亏公告称，预亏 622 万元；皇台酒业（000995.SZ）则预计亏损 1000 万元至 1800 万元，亏损也同比拉大。此外，金种子酒（600199.SH）预亏 6000 万元至 7200 万元。

东方证券认为，白酒继续受制于需求侧，大部分企业在今年二季度或仍呈现业绩下滑，行业低基数下仍未出现全局性的业绩企稳。爱建证券则认为，行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。短期看，下半年行业低基数效应更为显著，更多酒企和报表同比有望转正。

今年 6 月 26 日，邓敏接过五粮液帅印，担任公司董事长。此前，他历任宜宾丝丽雅集团有限公司党委书记、董事长，宜宾丝丽雅股份有限公司董事长，宜宾天原集团股份有限公司（下称天原集团）党委书记、董事长等职。天原集团和五粮液，同为宜宾市国资委下属国企。

据兴业证券研报，邓敏在履新后首次公开亮相中提出 " 只争朝夕的长期主义和系统思考的精细管理 " 经营方针，战略定调以稳为先。如从动销来看，今年以来截至 6 月 20 日，普五动销同比双位数增长，创近三年最好表现。

不可忽视的是，公司之所以能交出超八成的半年度增长业绩，离不开上年同期的低基数效应。待低基数效应消失以后，五粮液还能否交出亮丽答卷值得关注。

五粮液 2026 年上半年业绩预计情况

数据来源：公司公告

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