作者 | 董玉成

编辑  | 剑书

6 月 26 日，港交所一天敲了 6 次钟。上市大厅里，港交所主席唐家成感叹：

" 我从未在这个大厅见过这么多人。"

短短 3 周内，足足有 35 家企业登陆港股。更夸张的是，场外还有一条更长的队伍。

截至 6 月底，港交所仍有 534 宗上市申请正在处理中。募资数据炸裂：

上半年，香港共有 87 家新上市公司，同比增长 98%；IPO 募资额达到 2102 亿港元，同比增长 92%。

上市数量和募资额双双接近翻倍，2102 亿港元的同期募资规模，也几乎追平了历史纪录。

要知道，就在 2023 年，港交所的募资额已经跌到约 460 亿港元，很多企业都避之不及。短短三年，港交所 IPO 重回巅峰，势头极为迅猛。

这背后，到底发生了什么？

港交所爆单的背后，背后是一场浩浩荡荡的时代巨变。香港，正在全力拼经济，抓住历史的机遇。

在重回巅峰之前，港交所经历了一次断崖式的下跌，让人触目惊心。

2020 年，港股 IPO 募资额接近 4000 亿港元，成为仅次于纳斯达克的全球第二大 IPO 市场。但随后，巨大的寒潮来袭：

新股发行数量一年比一年少，恒生指数近乎腰斩，二级市场也缺少成交。企业不愿意来，投资者更不愿意买，香港几乎从全球融资中心退到了市场边缘。

2023 年，港交所募资额已经暴跌至约 460 亿港元，较 2020 年缩水接近九成。

那几年，甚至不断有人讨论：亚洲金融中心会不会从香港转向新加坡？

如今，香港用一条近乎对称的 "U" 形曲线，击碎了这样的质疑，重新站上了 IPO 募资额的巅峰。

2025 年，香港新上市公司数量实现 7 年来首次增长，IPO 募资额达到 2858 亿港元，超过 2022 年至 2024 年三年的总和。

2026 年，复苏进一步加速。普华永道预计，香港全年 IPO 募资额可能达到 3800 亿港元。

若这一预测实现，港股 IPO 规模将重新接近 2020 年的历史高位，并有望进入香港历年募资规模前三。

三年跌到谷底，又用三年爬回高位，犹如过山车般跌宕起伏。

这不仅仅是一次周期的循环，背后更是一次时代的大洗牌，香港的定位变了，港交所的历史使命，也早已不同。

你想想看，如果只是股市行情回暖，不可能突然有五、六百家公司一起排队申请上市。

背后的问题，不是香港为什么好了，而是为什么企业突然都想来了？

答案，藏在全球上市目的地的格局变化之中。

中国企业上市融资，大致有三个选择：A 股、港股和美股。过去很长一段时间里，三者各有分工。

A 股更熟悉本土企业，也更容易获得国内投资者认可；美股市场规模更大，对科技企业的估值体系更成熟；香港则处在两者之间，但吸引力并不是最突出的。

但现在，巨变已经来了，平衡正在被打破，格局正在重构。

A 股的定位和使命，出现了巨大的调整。

2024 年以来，A 股发行上市监管更强调企业质量和板块定位，主板、创业板的部分财务门槛提高，科创板进一步突出 " 硬科技 " 属性。

这意味着，A 股要求企业必须证明自己更能赚钱、更符合板块定位，也更经得起审核。

问题在于，上市门槛提高了，企业的融资需求却不会因此消失。

建工厂需要钱，研发技术需要钱，拓展市场同样需要钱。当一部分企业与 A 股上市标准之间的匹配难度提高，它们自然会寻找其他出口。

美股的变化，更是剧烈。

过去，美股几乎是中国互联网和科技企业国际化融资的首选。市场规模大、机构投资者多，对高增长、暂时未盈利的科技公司也更熟悉。

但 2020 年以后，这条路的确定性开始下降。

围绕审计检查、VIE 架构、数据安全和信息披露，美国不断提高对中概股的监管要求。《外国公司问责法》还一度让部分中国企业面临交易禁令和退市风险。

尽管 2022 年，中美审计监管合作取得进展，最迫近的集中退市风险暂时缓解。但法律没有取消，围绕审计、数据和地缘政治的不确定性也没有消失。

对一家准备赴美上市的中国科技企业来说，它要考虑的，已经不只是商业模式和财务报表。

还得回答更多问题：

审计能否持续符合要求？数据跨境会不会受到限制？VIE 架构要承担多大的披露和合规成本？国际关系变化会不会突然影响融资和估值？

这些问题未必会让企业无法上市，却会让董事会更难做决定。

对他们而言，最难承受的往往不是成本高，而是无法判断未来的成本还会升到哪里。

企业的动作最能说明问题。

仅 2021 年，就有百度、哔哩哔哩、微博、携程、汽车之家、小鹏、理想、和黄医药 8 家在美上市的中国企业回到香港，完成第二上市或双重主要上市。

它们并不是在美股待不下去了。

真正的目的，是为自己增加第二个海外融资渠道，避免把资本市场的命运完全押在一个地方。

你看，一边是 A 股更加严格地筛选企业；另一边是美股的不确定性和合规成本上升。

中国企业，开始重新排队，敲开香港的大门。

为了接住这一股时代热潮，香港也做足了准备。

在制度入口上，港交所推出的特专科技公司上市制度 "18C"，为人工智能、先进软硬件、新材料、新能源等高研发、长周期、尚未盈利的科技企业，提供了新的上市路径。

过去，一些企业并不是没有技术和发展前景，而是暂时达不到传统上市制度对收入和盈利的要求。"18C" 补上的，正是这个制度缺口。

但允许企业上市，只解决了 " 能不能进门 " 的问题。上市以后有没有资金接，更为关键。

2026 年上半年，港股平均每日成交额达到 2830 亿港元，同比增长 18%；6 月单月日均成交额进一步升至 3191 亿港元，同比增长 39%。

成交额回升，意味着港股恢复的不只是指数表现，还有真实的交易活跃度和资金承接能力。

比如，巨无霸宁德时代于 2025 年 5 月在香港募资约 410 亿港元，成为香港自 2021 年 2 月以来最大 IPO。一家企业能够完成如此规模的融资，比单纯增加几十家小型上市公司更有说服力：

香港不只是重新有人来，也重新具备了承接大型项目的能力。

一个非常有意思的现象是，A 股公司，也在拼命排队赴港上市，形成 "A+H" 的布局。

2026 年上半年，A 股公司赴港上市共募集资金 1217 亿港元，占了香港 IPO 募资总额的 58% 左右。

为什么？

这恰恰说明了香港在当下的特殊重要性。

已经具备具备规模、产业地位和融资能力的内地龙头，之所以排队赴港，不是因为在内地融不到钱，而是为了增加第二套融资渠道。

依托香港，它们可以接触境外机构投资者，募集国际资金，为海外建厂、跨境并购和全球扩张提供资本支持。

埃斯顿在香港募集的资金中，约 60% 直接用于全球化布局；上市后，股价一度较发行价上涨约 25%。广合科技也将募集资金投向海外生产基地和市场拓展，股价一度接近发行价的两倍。

港股之于它们而言，不是 Plan B，而是 " 出海口 "。

这不仅仅是资本市场的故事，也是在新的时代背景下，香港的战略定位，发生了巨大的调整：

香港成为全球唯一同时连接中国和国际资本市场的超级接口——既有中国资产、美元体系，还拥有全球最大的离岸人民币市场。

当单边主义、地区冲突为全球经济前景带来不确定性，资金加速流向稳定可靠的 " 安全港 "，香港的 " 避风港效应 " 也全面爆发。

2026 年，史无前例的一幕出现了，香港的 GDP 增速，居然超过了深圳。

第一季度，香港的 GDP 增速高达 5.9%，让很多人无比惊讶。这一增速也超过了深圳（5.8%），改革开放以来，这一幕情景从未出现过。

不是深圳发展不快，而是香港彻底变了。

在全球资本眼里，有稳定增长动能、有政治定力、不随意更改规则的经济体，才是真正愿意长期停泊的地方。

香港的 " 确定性 " 恰恰来自它的特殊身份—— " 一国两制 " 赋予香港普通法体系、资金自由流通、简单的低税率制度，健全的银行监管和全球认可的金融服务。

波士顿咨询公司（BCG）发布的《2026 年全球财富报告》显示，香港已经正式超越瑞士，成为全球最大的跨境财富管理中心。

连起来看，港股IPO 的重回巅峰，并不是一段孤立行情，香港资本、企业、贸易和跨境服务都在攀升。

港交所门前越来越长的队伍，背后隐藏着中国企业和全球资本链接的路线图，正在悄悄改变。一个属于东方的新时代冉冉升起，而香港恰好处于舞台的中央。

史诗级的巨变，才刚刚拉开序幕。

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参考资料：

1、智谷趋势 Trend：百年神话崩了，香港击败瑞士，登顶全球第一