7 月 15 日盘中，光模块 CPO 表现低迷，天孚通信跌超 4%，新易盛、中际旭创跌超 1%。重仓光模块龙头的创业板人工智能 ETF 华宝（159363）场内震荡走低跌逾 1%，资金近两日合计净流入 6.5 亿元。

当前，或是配置光模块龙头的高性价比区间，兴业证券给出了三个观察点：

一、拥挤度：回落至底部水平

以光模块、光纤光缆、PCB 为代表的北美算力链，拥挤度已经回落至历史底部区间，在 AI 产业链核心方向中处于低位。尤其对于光模块，拥挤度已经回落至 -1.5x 标准差以下，与去年 4 月和 10 月的水平相当。

二、龙头比价：回落至去年 6 月水平

该机构，精选 A 股中 47 家北美算力链龙头（光模块、PCB、光纤光缆、液冷等方向）与 41 家国产算力链龙头（CPU、GPU、材料设备、封测、存储等方向），分别构建 " 北美算力链 " 与 " 国产算力链 " 指数，以观察算力行情内部的轮动情况。当前，A 股北美算力链与国产算力链的龙头比价已回落至去年 6 月北美算力链行情启动时的水平。

三、海外映射：美股 " 光 " 相对半导体存储已率先企稳

随着全球存储扩产成为影响国内半导体产业链的重要逻辑，国内与海外半导体产业链的走势关联愈发紧密。今年以来海外上游硬件内部（通信硬件 VS 半导体）的轮动，也在指引国内北美算力链和国产算力链的轮动。例如，4 月中旬美股率先出现 " 光高位震荡、半导体接力上涨 " 的轮动特征，成为后续国内 AI 行情从北美算力链（光）向国产算力链（半导体）扩散的最重要逻辑。

7 月以来，美股 " 光 " 相对半导体存储已率先企稳。

创业板人工智能 ETF 华宝（159363）及场外联接（A 类 023407、C 类 023408）重点布局光模块 CPO 龙头，标的指数 " 中际旭创 + 新易盛 + 天孚通信 " 含量约 40%，是 AI 算力核心旗手。此外，创业板人工智能 ETF 华宝（159363）最新规模超 80 亿元，近 6 个月日均成交超 10 亿元，规模、流动性领跑同标的指数 8 只 ETF。

数据来源：沪深交易所等。

ETF 基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过 0.5% 的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。

联接基金相关费用说明：创业板人工智能 ETF 发起式联接 C 不收取申购费；赎回费 7 日以内为 1.5%，7 日（含）以上为 0%；销售服务费为 0.3%。创业板人工智能 ETF 发起式联接 A 申购费 100 万元以下为 1%，100 万元（含）-200 万元为 0.6%，200 万元（含）以上为 1000 元 / 笔；赎回费 7 日以内为 1.5%，7 日（含）以上为 0%；不收取销售服务费。

风险提示：创业板人工智能 ETF 华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为 2018.12.28，发布日期为 2024.7.11，科技 ETF 华宝被动跟踪中证科技龙头指数，该指数基日为 2012.6.29，发布于 2019.3.20，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。根据基金管理人的评估，创业板人工智能 ETF 华宝风险等级为 R4- 中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。