铂科电子冲刺港股，算力赛道具备优势，但现金流、客户集中及合规治理多重风险缠身，急需上市补血强治理

近日，据港交所披露，杭州铂科电子股份有限公司（以下简称 " 铂科电子 "）正式递交招股书，拟在港股上市。

铂科电子主营高性能算力服务器电源、ESS 储能电能转换系统两大核心产品，深度绑定 AI 算力与便携式储能两大高景气赛道，是国内算力电源领域具备一定竞争力的厂商。

2025 年，铂科电子以国内高性能算力电源市场 15.8% 的份额，位居行业第二，全球市占 6.9% 排名第五。

相较于算力电源市场，铂科电子储能业务起步较晚，全球份额仅 0.6%，与行业头部差距显著。

算力电源赛道壁垒极高，技术、海外产品认证、功率半导体供应链形成三重门槛，全球前五厂商合计瓜分 85.1% 市场份额，行业格局高度固化。长期成长空间充足，2025 年全球算力电源市场规模 757 亿元，预计 2030 年增至 8650 亿元，高性能细分年复合增速超 110%；储能转换系统 2030 年市场规模有望突破 2200 亿元。

财务层面的结构性风险较为突出。2023 至 2025 年公司营收实现跨越式增长，由 26.12 亿元攀升至 104.46 亿元，但 2026 年一季度营收同比大幅下滑，毛利率从 22.7% 回落至 18.2%。海外业务成为增长主力，2026 年一季度境外收入占比接近八成，但中美关税、出口管制政策持续扰动海外经营。

铂科电子 2023 至 2025 年期内利润分别为 424 万元、3960 万元、9713 万元。2026 年第一季度期内亏损 532 万元。

现金流同步承压，2023 年经营活动现金净流入 7.45 亿元，2024 年净流入 15.11 亿元，2025 年大幅增至 38.94 亿元，而 2026 年一季度经营现金净流出 7976.6 万元，现金流情况恶化，应收账款、存货规模逐年抬升，叠加常年高额研发开支，短期流动资金承压，存在无法偿债风险。

据招股书披露，铂科电子存在客户集中度风险，报告期内前五大客户营收占比持续高于 86%，核心关联方深圳比特微 2023 年贡献近九成收入，单一客户依赖风险尚未充分化解。

同样值得注意的还有铂科电子的股权结构与合规短板。实控人尹国栋及其一致行动主体合计持有超六成投票权，股权高度集中，中小股东难以对重大决策形成有效制衡。为满足上市要求，公司向联交所申请两项规则豁免：无需多名执行董事常驻香港、无香港执业资质人士担任联席公司秘书并设置三年过渡期。同时企业存在厂房租赁协议未登记、部分员工社保公积金未足额缴纳等历史合规瑕疵，存在行政处罚潜在风险。

铂科电子本次 IPO 募资将投向产能扩建、智能制造升级、前沿电源研发、海内外渠道拓展、产业链战略并购，剩余资金补充营运资金，缓解流动性压力。

整体来看，AI 算力赛道红利充足，但铂科电子深陷客户集中、季度现金流恶化、股权治理、国际贸易多重隐患，海外布局与新技术研发能否兑现长期增长逻辑，仍存在较大不确定性。