7 月 13 日，全球科技市场一片惨淡。SK 海力士收盘暴跌 15.4%，创下上市以来最大单日跌幅；A 股半导体板块领跌，上证指数收跌 2.06%、创业板指跌超 3.1%。

从首尔到上海，AI 硬件交易的退潮几乎无差别地冲击着每一个市场。

而就在市场恐慌蔓延的时候，顶级投行对中国 AI 的押注却在逆势加码。高盛最新策略报告直接建议，从韩国 AI 硬件交易切换至 " 中国 AI 价值链 "，覆盖从电力到应用的全产业链 47 只标的。

市场越跌，机构越买——这背后的逻辑到底是什么？

01

景气未退，AI 估值逻辑先行逆转

7 月，全球 AI 硬件交易迎来关键拐点。

7 月 8 日，韩国综合指数（KOSPI）大跌 5.35%，较 6 月历史高点回撤超 22%，正式进入技术性熊市。短短数日市场情绪进一步崩塌，7 月 13 日存储龙头 SK 海力士重挫 15.4%，创下历史最大单日收盘跌幅，三星电子同步大幅下挫。

虽然股价重挫，但市场普遍认为本轮调整并非基本面走弱。当前全球 AI 算力需求仍在释放，韩国存储企业二季度业绩维持高位，HBM 产品订单饱满，行业景气度并未出现实质性下行。市场剧烈调整的核心，是 AI 行情的定价逻辑变了。前两年，资金买的是 " 资本开支高增、产能紧缺 " 的简单叙事，只要有订单就算利好；现在不一样了，资金开始算细账，云厂商的投入还能维持多久？AI 扩张会不会推高通胀？

富达国际的判断很直接：这轮 AI 半导体行情全靠微软、谷歌、Meta 等少数巨头的万亿级资本开支撑着，需求端高度集中，一旦算力投放放缓，上游硬件估值就得重估。Meta 开放出售闲置算力，被市场视为资本开支增速见顶的信号；美联储又将 AI 投资纳入通胀观测框架，AI 扩张越猛，降息越可能推迟。高位硬件资产的估值溢价正在被快速压缩。

韩国市场的结构性短板把跌势放得更大。指数几乎全靠半导体撑着，集中度风险极高；散户杠杆 ETF 扎堆，行情反转触发踩踏；年内外资累计抛售韩股超 1000 亿美元，资金流出叠加筹码恶化，市场加速走熊。韩国监管层也明确表态，半导体单赛道过度集中，是本轮高波动的核心诱因。

02

AI 资金从韩国转向中国

在全球 AI 硬件集体退潮的过程中，市场结构性分化已然显现。上周 7 月 8 日，港股科技曾走出独立强势行情，恒生中国企业指数单日最大涨幅达 4.5%，刷新年内阶段性新高，率先走出独立反弹行情，提前铺垫了跨境资金轮动趋势。

即便 7 月 13 日 A 股、港股同步回调，全球机构中长期调仓逻辑并未动摇。

高盛最新交易报告给出了明确、果断的仓位切换策略：全面退出拥挤的韩国 AI 硬件交易，战略性布局中国 AI 价值链。为此，该行推出专属做多组合 GSXACART，覆盖电力、半导体、AI 基础设施、大模型、行业应用五大赛道，共计 47 只全产业链标的。

高盛特意强调，本轮布局并非简单炒作传统互联网反弹，而是覆盖上下游的结构性修复行情。

在高盛看来，本轮调仓本质是一次极致的风险再平衡：韩国 AI 硬件经过两年暴涨，交易拥挤度、估值泡沫均已抵达极值，性价比彻底消失；而中国 AI 资产长期被低估、被低配，在市场调整期反而凸显出极强的配置价值。

03

高盛为什么逆势押注中国 AI

高盛在市场回调期逆势押注，核心源于全球 AI 资产的极致定价错配。

事实上，自 2022 年底 AI 行情启动以来，全球 AI 上市公司累计新增市值 34 万亿美元，中国 AI 相关资产市值约 4 万亿美元，占全球比重仅 10%，但贡献了 16% 的全球 AI 产业营收，产业价值与资本市场估值严重不匹配。

与此同时，机构仓位更是处于历史极值低位。截至 2026 年 1 月，全球共同基金对中国科技板块的配置比例仅 1.2%，极低配置意味着，无需大规模增量资金，仅边际调仓便可推动板块显著修复。高盛测算，依托算力基建、电力配套、半导体国产化的结构性优势，中国 AI 产业落地带来的潜在经济效益，较当前市场定价高出 50% 至 100%，价值修复空间充足。

更重要的是，中国 AI 产业已从概念阶段转向订单与业绩兑现期。出口数据显示，5 月国内出口同比增长 19.4%，集成电路出口同比大增 111%，AI 硬件海外需求持续爆发。产业端突破持续落地，国产存储龙头进入苹果供应链视野，标志着国内硬核科技产品正式获得全球顶级厂商认可。

同时，长鑫存储、长江存储、宇树科技等一批硬核科创企业加速登陆资本市场，国产存储芯片市场份额持续提升，高成长科创资产持续扩容，为中国 AI 板块提供了扎实的基本面与估值支撑，彻底摆脱纯题材炒作逻辑。

AI 行情没有结束，但领涨逻辑正在切换。摩根士丹利首席美股策略师 Michael Wilson 在最新报告中判断，这轮调整是 AI 行情内部的 " 扩散交易 "：主题没有消失，但资金在换领涨资产。过去看订单和交付，现在要看使用、收入和利润。

AI 的故事讲了两年半，接下来该看真金白银了。

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（责任编辑：曹言言 HA008）

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