SK 海力士 CEO 郭鲁正 7 月 10 日在纳斯达克敲钟当天放话："2027 年将是内存行业从供应角度看最糟糕的一年，短缺可能延续到 2030 年之后。" 三天后，国产 DRAM 龙头长鑫科技披露招股意向书，7 月 16 日申购，拟募 295 亿元——这是 2026 年 A 股最大 IPO，也是科创板史上第二大，仅次于中芯国际。两家存储巨头的动作隔着一个太平洋对上了。

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SK 海力士喊 " 缺 " 的那一周，长鑫来申购了

把时间拨回美东时间7 月 10 日。SK 海力士以 ADR 形式登陆纳斯达克，首日收涨 12.76%，市值一度站上 1.22 万亿美元，发行募资 265 亿美元，是外资企业在美 IPO 的最高纪录。

敲钟之后郭鲁正（Kwak Noh-jung）接受采访，说了几句让全球半导体圈重新定价的话：

2027 年是存储行业 " 供应最紧张的一年 "；

即便扩产，" 到 2030 年以后客户需求仍会超过我们的供应能力 "；

客户已经在抢签 LTA（长期供货协议），" 因为他们相信短缺会持续更久 "。

三星此前把 2027 同样标记为短缺节点，美光亦公开预判，本轮存储短缺周期将长期延续，行业供需缺口将持续存在。三大原厂口径第一次如此一致。

缺在哪？这一轮不是手机 PC 那套老故事，是 AI 把 HBM（高带宽内存）焊死在产能最贵的位置上。HBM 的制造和封装比消费级 DDR5 复杂得多，一片晶圆切 HBM 出的比特数比 DDR5 少一大截，三大厂为了保 HBM 和 LPDDR5X，被迫把 DDR4、普通 DDR5 的产能往后挪——下游数据中心、服务器、车载的 " 非 AI 类 DRAM" 反而最先挨挤。

这就是长鑫科技 7 月 16 日申购的那个大背景。一边是三大厂喊 2027 要缺到 2030，一边是国产 DRAM 唯一大规模量产的龙头，带着 295 亿募资计划来卡位。周期、AI、国产替代三条线在这一刻拧到一起。

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长鑫是谁：从 "0 到 1" 走到全球第四，只用了九年

天眼查工商信息显示，长鑫科技集团股份有限公司，成立于 2016 年，位于合肥市，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。长鑫科技是 IDM 模式（设计 - 制造 - 封测全自持），是中国大陆唯一实现 DRAM 大规模量产的企业。

几个硬数据：

产能：2025 年底 12 英寸 DRAM 晶圆月产能约 30 万片，同比增近 50%，产能利用率 95.73%，基本满产满销；

市占：按 2025Q4 销售额计全球 DRAM 市占 7.67%，按比特出货量计约 8%-10%，全球第四、中国第一，排在三星（~35%）、SK 海力士（~30%）、美光（~20%）之后；

技术：DDR4 → DDR5 → LPDDR5X 完整迭代，DDR5 市占从 2025 年初约 1% 抬到约 7%，LPDDR5 从 0.5% 抬到 9%；

客户：阿里云、腾讯、字节、联想、小米等国内头部，同时切汽车电子、工控、高端服务器。

业绩曲线更夸张。

招股书口径：2026 年 Q1 营收 508 亿，同比 +719%；归母净利润 247.62 亿，同比 +1688%；2026 年上半年预计营收 1100-1200 亿，同比 +612%~677%；归母净利润 500-570 亿，同比 +2244%~2544%。

增长解释就两条：全球 DRAM 价格自 2025 下半年大涨   +   长鑫自己产销爬坡、产品结构往 DDR5/LPDDR5 移。简单说，周期上行把它抬起来，自己的份额爬升把它再抬一层。

当前市场乐观预期其市值有望冲击 2-3 万亿区间——如果兑现，就是 A 股硬科技板块继中芯国际之后又一个万亿级 IDM。

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AI 重写存储估值：长鑫拿到的不是 " 国产替代 " 溢价，是 "AI 基础设施 " 溢价

过去存储是周期的奴隶，消费电子一台手机 8GB、一台笔记本 16GB，需求线性。AI 一来，逻辑变了：

一颗 H100/H200 要配好几层 HBM，单卡存储比特量是普通服务器的几十倍；

国内 AI 算力集群（昇腾、寒武纪、海光这条线）同样要吃高容量 DRAM；

存储从 " 配套元器件 " 升级成 " 算力瓶颈环节 " —— SK 海力士能站上 1.2 万亿美元市值，靠的就是 HBM 先发。

长鑫这一波估值重估，底色不是 " 国产替代政策讲故事 "，是 AI 算力底层刚需   + 2027 短缺周期   +   国产供应链安全三重叠加：

产品卡位：DDR5/LPDDR5X 已经批量出货，HBM 也在导入路上，能接国内 AI 服务器、边缘算力、智能终端的盘；

客户结构：国内云厂和终端厂过去 DRAM 高度依赖三星 /SK/ 美光，长鑫规模化量产后是少数能 " 备胎转正 " 的选项，特别在 2027 短缺预期下，国内大厂有动力提前锁长鑫产能；

战略属性：存储是 AI 算力少数还没完全自主的环节之一，长鑫上市后资本平台打开，对上游设备 / 材料（刻蚀、薄膜、硅片、靶材）的拉动也会反哺整个国产链。

所以这一单 IPO，资本市场盯的不是 " 又一家芯片公司上市 "，是 A 股终于有了一个能对标三大原厂的 DRAM 资产——而且它踩在周期最肥的位置上。

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295 亿怎么花，以及不能忽略的几件事

募资用途写得清楚：存储器晶圆制造量产线技改、DRAM 技术升级、前瞻研发（HBM 等）。翻译一下——扩产   +   追 HBM +   守住 DDR5 良率。

但有几件事得冷静看：

第一，周期的反身性。存储这行二十年没逃过 " 缺→扩→过剩→砍 " 的轮回。2027 三大厂都说缺，但 HBM 的高毛利会逼着它们把资本开支往那边砸，DDR5 侧的缓解可能比市场预期慢；反过来，如果 2027-2028 全球 AI capex   增速回落，HBM 需求一旦不及预期，产能转头砸回 DDR5 侧，价格又会反噬。长鑫的 500 亿净利是周期高点给的，别当永续市盈率去算。

第二，技术代差还在。业内测算，长鑫 DDR5 芯片面积相较三星仍有明显差距，在先进制程、高端封装领域与国际头部存在代差，追赶压力显著。

HBM 这条线上，SK 海力士已经跑到 HBM3E、HBM4，长鑫刚导入——高端制程和先进封装是接下来 5 年最烧钱也最决定估值的战场。

第三，国际博弈。存储是地缘敏感品类，长鑫的设备和材料供应链里仍有不少海外节点，后续出口管制任何变动都会映射到扩产节奏上。

把这些摊开说，不是为了泼冷水——长鑫这一单 IPO 的产业意义是确定的：它把全球 DRAM 从 " 三星 +SK+ 美光 " 的三家分治，推到了 " 三巨头 + 中国新锐 " 的四家格局。从 0 到 1 破了垄断，从 1 到 N 靠这一轮周期和 AI 去兑现。

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结语

存储芯片这玩意儿，平时没人想起它，但它是数字经济和 AI 算力的地基——手机、云、车、模型，每一层都踩在 DRAM 上。长鑫科技从 2016 年合肥那一刀光刻算起，九年做到全球第四、295 亿募资、7 月 16 日申购，踩的是 SK 海力士 CEO 口中 "2027 最缺那年 " 的前夜。

这一单值不值得追，每个人有自己的算法。但有一点大概没争议——中国硬科技板块，又一个能放进全球对照系看的 IDM，要挂牌了。

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