7 月 7 日，视源股份（002841.SZ）第三次向港交所递交 H 股上市申请，持续推进 "A+H" 上市布局。此前公司两轮递表均已失效，本次更新最新财务数据再度冲刺 IPO。

作为全球商用显示领域的龙头企业，视源股份核心产品市占率稳居行业第一，但此次赴港上市进程中，公司同时面临盈利下滑、现金流紧张、存货高增以及员工诉讼舆情等诸多压力，上市之路充满不确定性。

龙头营收稳步增长 主业盈利质量持续走弱

凭借液晶显示主控板卡、希沃教育平板、MAXHUB 会议平板等核心产品，视源股份坐稳行业龙头位置。2025 年，公司教育交互智能平板、显示主控板卡的全球市占率均位居首位，行业竞争力突出。

营收端保持稳步增长，从 2023 年的 201.73 亿元升至 2025 年的 243.54 亿元，但整体盈利水平持续走低，三年毛利率累计下滑近 5 个百分点，2025 年净利润仅 11.465 亿元。

盈利疲软主要源于业务结构失衡。公司低毛利的智能控制部件业务收入占比突破 50%，但板块毛利率仅 13.2%，而原本高毛利的智能终端业务盈利水平也逐年下滑。同时，公司依赖的政府补助大幅缩水，2025 年补助金额较 2023 年腰斩超五成，政策红利消退进一步压缩利润空间。

现金流与存货压力更为突出。2026 年一季度公司经营现金流大幅净流出，短期偿债指标跌破安全红线，资金流动性持续承压。与此同时，公司存货规模大幅飙升，一年多增幅超 180%，周转效率明显下降，虽公司称系备货所需，但也大幅增加了经营风险。

值得注意的是，在资金紧张的背景下，公司近两年累计分红超 10 亿元，此番 " 先大额分红、再募资补血 " 的操作，或将引发监管问询，增加 IPO 审核难度。

此外，公司 2026 年上半年亮眼的业绩增速存在水分。当期净利润大幅增长超 260%，但超三成收益来自参投企业上市的一次性浮盈，不具备持续性，剔除该部分非经常性损益后，公司主业真实盈利表现偏弱，2025 年经营现金流也较上年大幅下滑，主业造血能力明显弱化。

目前海外市场盈利表现优于国内，国际化也成为公司本次 IPO 募资的主要投向。

员工诉讼舆情发酵 企业文化与 IPO 进程遇考验

除财务隐患外，一起员工猝死纠纷引发的舆情诉讼，成为视源股份冲刺港股的一大阻碍。2025 年 11 月，公司子公司一名年轻员工居家加班后不幸离世，后续经官方认定为工伤。

家属因认为公司工作安排不合理、存在遗物保管不当等问题，于 2026 年 7 月 8 日提起两起民事诉讼，案件已开庭暂未宣判，同时家属还起诉要求撤销此前的人道主义抚恤金协议，相关纠纷仍在持续。

该事件持续引发舆论热议，外界对公司加班文化、员工保障体系产生诸多质疑。而招股书中，公司强调重视员工成长与权益保障、拥有完善的人才生态，此次舆情争议与企业宣传形成反差，对公司品牌形象和内部管理口碑造成负面影响，也为本次港股 IPO 增添了舆论风险。

股权层面，视源股份六名核心股东签订一致行动协议，股权结构集中且稳定，能够长期主导公司经营决策。整体来看，视源股份虽坐拥行业龙头优势、营收规模稳步扩张，但盈利结构失衡、财务压力凸显、负面舆情缠身，多重问题亟待解决。

公司三度冲刺港股 IPO，能否借助资本市场助力优化经营、化解风险，后续上市进程值得持续关注。

编辑 | 林泽君

终审 | 杨晓