今年 6 月，SpaceX 的股价还在 135 美元，随后飙升突破 225 美元，最终在 150 美元附近盘整。

作为 SpaceX 上市的承销投行，在 7 月 7 日静默期结束前，这些机构被禁止发布研究观点。禁令一解除，六家投行立即启动覆盖，而且全部给出了买入评级。

不过，德意志银行的分析师团队却道出了一个其他人没说的机会：可以用比市场价低约 20% 的价格买到同一家火箭公司的股票。

德银所指的这只 " 折价 SpaceX" 就是 EchoStar。它的业务版图里既有卫星，也有无线通信，旗下还拥有 DISH TV、Sling 和 Boost Mobile 等消费者品牌。

根据 CNBC 的报道，分析师 Bryan Kraft 在 7 月 7 日恢复了对 EchoStar 的跟踪，给出买入评级，目标价 143 美元。

真正的价差出现在 IPO 之后。在 SpaceX 挂牌上市后的一个月里，EchoStar 下跌了 23%，而 SpaceX 则上涨了 19%。

这样一来，EchoStar 的买家实际为那些 SpaceX 股份支付的价格，比直接买 SpaceX 的投资者更低。用 Kraft 的话说，SATS 的投资者等于 " 以八折的价格买入了 SpaceX"。

这份报告发布的当天上午，SpaceX 刚刚被纳入纳斯达克 100 指数，直接吸引了数十亿美元的被动买盘。

那么，EchoStar 是怎么拿到价值 110 亿美元的 SpaceX 股票的呢？它并没有直接掏钱买入，而是卖出了 SpaceX 想要的东西。

根据 EchoStar 投资者关系页面的信息，SATS 同意将 AWS-4 和 H-block 频谱许可转让给 SpaceX。作为交易对价的一部分，EchoStar 获得了约 110 亿美元的 SpaceX A 类股票。据 Investopedia 报道，当时对这些股票的估值为每股 212 美元。

这里有两个关键概念：频谱许可，是政府对特定无线电频率传输权的授权，Starlink 需要这些许可才能让普通手机直连卫星；A 类股票则是普通股，投票权较低。马斯克本人持有超级投票权的 B 类股，所以 EchoStar 拿到的是经济利益，却换不来控制权。

再来看 EchoStar 的折扣账怎么算。根据 Intellectia 的数据，这部分持股对应的每股净资产为 121.46 美元。而 7 月 8 日，EchoStar 的收盘价为 96.28 美元，相当于以每股净资产约七九折的价格在交易。

把同样的逻辑放在 SpaceX 身上——当时股价约 148.26 美元—— EchoStar 的买家实际获得 SpaceX 资产的价格，比直接在市场上买还要便宜将近两成。