来源：环球市场播报

在规模达 4.3 万亿美元的韩国股市中，围绕三星电子和 SK 海力士的散户杠杆交易热情已升至极端水平。据相关证券机构数据，这两只芯片股及追踪其两倍日收益的杠杆 ETF 合计占韩国市场交易额的 73% 以上，集中度较 5 月底杠杆 ETF 上市前大幅攀升。

三星与 SK 海力士合计占 KOSPI 基准指数 54% 的权重。5 月 27 日，16 只基于这两只股票的 2 倍杠杆及反向 ETF 正式挂牌交易，初衷是引导散户资金回流本土市场。然而，杠杆 ETF 的顺周期机制——标的上涨时被动增持、下跌时被动减持——在市场转向时迅速放大抛压。6 月下旬，相关交易占比一度达到 84% 的峰值。

KOSPI 指数周三收盘下跌 5.4%，自 6 月峰值累计回调 20%，正式跌入技术性熊市。仅 7 月 7 日至 8 日，三星电子和 SK 海力士双双跌逾 6%，挂钩两只股票的单股杠杆 ETF 普遍暴跌 12% 至 13%，多只产品跌破发行价。今年韩国股市已累计触发 6 次熔断，占 2000 年以来总次数的一半。

监管机构对此表示遗憾。韩国金融监督院院长承认批准此类产品存在负面副作用，甚至半开玩笑称当时应该不惜一切代价阻止发行。韩国央行在金融稳定报告中警告，杠杆 ETF 可能加剧结构性集中度风险，一旦市场预期逆转，杠杆效应下的同向买卖将激化单向资金流动。

部分分析师将当前回调视为牛市背景下的调整，但承认集中度问题已拖累市场广度和情绪。基金经理指出，杠杆 ETF 的强制调仓机制与韩国半导体行业的基本面不确定性相叠加，只会进一步放大波动。据估算，市场每波动 1%，杠杆 ETF 目前就会产生约 90 亿美元的机械式调仓需求。