1 号出海 · 第 367 篇

乐天与 Megabox 历时 14 个月的合并谈判，在三次延期后正式宣告终止。Megabox 母公司中央集团因豪赌奥运会与世界杯转播权而陷入破产重整，直接斩断了交易的最后可能。谈判期间，乐天已扭亏为盈，Megabox 却持续失血，市场格局的逆转让这桩曾被寄予厚望的整合，最终倒在了终点线前。

三次延期、14 个月拉锯，终局为何还是归零？

去年 5 月，乐天影院与 Megabox 签署合并时，计算很简单：915 块银幕加 767 块，足以将新实体推上韩国院线头把交椅，压过拥有 1346 块银幕的龙头 CGV。但从签约到终止，协议被三次延期，估值分歧、股权分配、外部投资，每一项都卡在原地。

Megabox 韩国三大综合多厅影院品牌之一

真正给这笔交易钉上棺材板的，是 Megabox 母公司中央集团的一场豪赌。为了拿下奥运会和世界杯独家转播权，集团砸下约 8.5 亿美元。6 月 12 日，旗下 JTBC 因无力偿还 206 亿韩元（约 1360 万美元）到期贷款违约；6 月 14 日，中央控股、Contentree 中央、Megabox 中央等五家核心公司集体向首尔破产法院申请重整，资产被冻结。一旦法院正式批准重组程序，原合并协议将自动失效，法律上，这条路已被彻底堵死。

乐天在赚钱，Megabox 在失血。14 个月的拉锯，让最初的合并逻辑变得不再成立。2026 年一季度，韩国观影人次暴涨 53%，《The King's Warden》以 1690 万人次刷新影史纪录。乐天一季度营收 1246 亿韩元、营业利润 79 亿韩元，成为三大院线中唯一实现国内盈利的玩家。反观 Megabox，已连续亏损六年，母公司截至 2025 年底已累计输血 1680 亿韩元。乐天已不再需要这场交易，而 Megabox，已经拿不出筹码了。

三大院线每家都玩「一条龙」——自己拍、自己发、自己放。市场好时钱全在自家兜里转；市场一差，制作亏、发行亏、放映也亏。

《The King's Warden》（与王生活的男人）电影海报

今年上半年观影人次暴涨，全靠《The King's Warden》（与王生活的男人）和《Colony》两部大片硬撑，一部就扛了一季度近一半的票房。一旦下半年没有同等量级的片子接上，数字随时摔回来。合并通道被堵死后，行业「去产能」的唯一出口也没了。三家各有各的难处，谁也整合不了谁。银幕过剩消化不掉，票价涨不上去，流媒体还在抢人。韩国影院正在走进一个谁都吃不饱的死局。

Megabox 把全部筹码押在《Hope》上。但即便这部韩影史上最贵的电影票房爆了，院线分到的那杯羹也填不上窟窿。一部电影救不了一个院线，更救不了一个行业。韩国影院得改改活法：别光等大片撑场，把非票收入做起来。不然每一次票房回暖，都只是下一轮寒冬前喘口气而已。

译者｜椰子

编辑｜分味

文章来源｜The Hollywood Reporter

原文作者｜PATRICK BRZESKI

原文发布日｜2026.7.2/ 周四