500 亿美元目标估值，一年暴涨十多倍，母公司市值被反超，AI 芯片赛道正在上演一出 " 子凭母贵 " 的资本大戏。

6 月 29 日，一则外媒消息让沉寂多时的百度迎来久违大涨。旗下 AI 芯片子公司昆仑芯计划赴港上市，目标估值约 500 亿美元（约合人民币 3400 亿元）。

截至 7 月 3 日收盘，百度港股总市值约 3019 亿港元。

这意味着，昆仑芯的目标估值已超过母公司市值。

消息一出，百度港股两日累计涨超 11%，资本市场用真金白银投票。

若此次 IPO 落地，昆仑芯将成为今年港股规模最大的 AI 芯片 IPO 之一。

闷声十五年

昆仑芯的故事要追溯到 2011 年。彼时百度做搜索购买芯片太贵，被迫组建团队自研 AI 加速器，出发点极为朴素，" 省钱 "。

真正的转折在 2021 年 4 月，昆仑芯从百度分拆独立运营，首轮估值 130 亿元。此后四年完成多轮融资，股东名单星光熠熠：CPE 源峰、IDG 资本、君联资本、比亚迪、中国移动旗下基金纷纷入局。

股权结构上，百度仍持股57.67%，为绝对控股股东。CEO 由百度芯片首席架构师欧阳剑担任。

产品层面，昆仑芯已形成清晰的三代路线图：

P800（2024 年上市）：当前主力，对标英伟达 A800，采用三星 7nm 制程，主打数据中心推理；

M100（2026 年初上市）：针对大规模推理场景优化；

M300（计划 2027 年）：面向超大规模多模态模型训练与推理；

商业化进展是此次估值飙升的核心支撑。

2025 年，昆仑芯中标中国移动超 10 亿元 AI 推理服务器集采项目，三个标包均排名第一。2026 年第一季度，昆仑芯营收达 12 亿元，同比增长 350%，外部客户收入占比已提升至 65%。

数据来源：高盛、中银国际等投行研报，IDC 数据

行业排位：与头部仍有距离。

过去几年，中国 AI 芯片产业迎来了真正意义上的爆发。

一方面，美国持续收紧高端 AI 芯片出口限制，倒逼国产替代不断提速；另一方面，大模型快速普及，算力需求呈指数级增长，国内 AI 芯片企业迎来了前所未有的发展窗口。IDC 数据显示，国产 AI 加速芯片在中国 AI 服务器市场的份额已经明显提升，产业链正在加速成熟。

如果按照市场定位来看，目前国内主要玩家大致可以分为四类：

IDC 数据显示，2025 年中国云端 AI 加速器市场，昆仑芯出货 11.6 万张，与寒武纪并列国产厂商第三位。

国产阵营内部梯队已然清晰：

第一梯队：华为昇腾，出货 81.2 万张，占据国产市场近半壁江山

第二梯队：阿里平头哥，出货 26.5 万张

第三梯队：昆仑芯与寒武纪，各自出货 11.6 万张，各占国产市场约 7%

全市场口径下，昆仑芯市占率仅约 2.9%，与英伟达仍有数量级差距。

但国产替代的大势已然确立，2025 年中国 AI 加速卡市场国产芯片占比从约 30% 跃升至 41%。

与很多创业公司相比，昆仑芯最大的不同，并不是技术路线，而是它天然拥有一个庞大的应用生态。

百度既是股东，也是客户。

文心大模型、百度智能云、自动驾驶、搜索推荐等业务，长期都在持续消耗大量算力，这意味着昆仑芯拥有一个稳定且真实的 " 练兵场 "。

很多芯片公司最大的难题是没有客户。

而昆仑芯最大的优势，则是一直有客户。

对于芯片企业来说，这种优势远比实验室里的性能参数更重要。

带货式IPO：拿股份，先买货

此次 IPO 最受争议的，是独特的配售规则。据 The Information 报道，昆仑芯在确定 IPO 投资者时，优先选择愿意采购其芯片的机构，采购金额须达到认购金额的 3 至 7 倍。

" 想要拿到 1000 万元的股份份额，需要购买 7000 万元芯片。" 一位知情人士向《财经》透露。这种 " 投资 + 采购 " 绑定的模式，在国内科技企业 IPO 中实属罕见。

这并非强制条款，而是路演阶段的优先配售机制。昆仑芯的真实意图值得玩味：筛选产业投资人而非纯财务投资人。

" 昆仑芯在手订单超过了 32 万张，订单已经排到年底。" 一位国产芯片行业人士对钛媒体表示。将采购额度提升至 37 倍，" 本质是为了筛选不合格的投资人 "。

更深层的考量在于，证明百度之外的客户愿意持续买单。长久以来，市场对其独立性的质疑是悬在昆仑芯头上的达摩克利斯之剑。通过 IPO 绑定外部产业客户，是化解这一质疑的高明之举。

腾讯已成为昆仑芯的客户。中国移动既是大客户又是股东。

这种 " 认购股份—采购订单—营收提升—估值上涨 " 的正向循环，正在形成 AI 产业特有的利益网络。

隐忧犹存

市场热情很高，但也需要保持理性。

对于任何一家 AI 芯片企业来说，都绕不开几个现实挑战。

首先，是研发投入。AI 芯片属于资金密集型产业。从芯片设计，到 EDA 工具，再到流片、封装测试，每一步都需要持续、高强度投入。

其次，是生态建设。客户采购芯片，越来越看重软件兼容性、开发工具、算子支持和迁移成本，而不仅仅是硬件性能。

最后，是国际竞争。英伟达仍然是全球 AI 芯片行业的绝对领导者，华为等国内厂商也在快速推进生态建设，未来国产 AI 芯片赛道竞争会越来越激烈。

因此，昆仑芯 IPO 只是新的起点，而不是终点。

高光之下，昆仑芯仍有几道坎要过。

第一，安全可靠认证缺席。2026 年 5 月 26 日，中国信息安全测评中心发布首批 AI 芯片安全可靠等级 I 级认证，华为昇腾、阿里平头哥、壁仞科技、海光信息等 7 家企业 9 款产品入围，昆仑芯不在其中。

在信创采购日益看重认证的政策环境下，这是不容忽视的短板。

第二，供应链依赖外部。昆仑芯过去依赖三星代工，目前正在与中芯国际洽谈部分产能转回国内，但时间表、良率仍未公开。

在国产替代叙事中，供应链自主性是绕不开的话题。

第三，大客户集中度高。头部互联网企业的拓展进度参差不齐，字节跳动已否认合作意向，客户结构的均衡化仍需时间。

李彦宏的最大IPO：翻盘关键一役

对百度而言，昆仑芯 IPO 的意义远不止于资金。当前百度正处于从流量分发公司向 AI 基础设施平台转型的阵痛期。搜索业务持续承压，2025 年传统在线营销收入较 2023 年峰值缩水超 126 亿元。

AI 新业务成为百度唯一的增长引擎。2026 年一季度，AI 业务收入合计 136 亿元，同比增长 49%，首次超过传统广告成为第一增长曲线。其中 AI 云基础设施收入 88 亿元，同比大增 79%。

昆仑芯正是这条增长曲线的基石。

百度喊了多年的 " 芯云模体 " 战略，终于有了 " 芯 " 这个最底层、最值钱资产的支撑。花旗分析师预测，昆仑芯 2026 年收入可能达到 15 亿至 20 亿美元。若兑现，这将是百度 AI 故事中最坚实的业绩底气。

很多人认为，资本是在追逐 AI 概念。其实并不完全如此。

真正吸引市场的，是昆仑芯所代表的产业趋势。过去二十年，中国互联网企业最重要的资产，是流量。

未来二十年，最重要的资产，很可能是算力。

因为未来无论搜索、电商、金融、医疗、制造还是机器人，都需要 AI。

而 AI 最终都离不开算力。谁掌握算力。

谁就拥有新的基础设施。

所以，这次 IPO 的意义，已经超过一家公司的融资。

它更像是中国 AI 产业进入新阶段的一个标志。

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