阿里赖以成功的 " 流量运营 " 逻辑，与游戏行业 " 重内容、长周期 " 的底层基因之间，始终难以形成深度协同。更关键的是，灵犀互娱与阿里核心的云计算核心底座、数字商业主航道之间，缺乏实质性的业务耦合空间。

继字节跳动后，阿里巴巴（BABA.NYSE；09988.HK，以下简称 " 阿里 "）再度传出剥离游戏业务的消息。

近日，多家媒体报道称，阿里计划出售旗下游戏业务品牌灵犀互娱。据市场信源，阿里已至少接触过五位潜在买家，本次交易拟采取整体打包出售方式，囊括灵犀互娱的全体系资产、团队与业务，不做拆分，整体估值区间为 70 亿至 90 亿元。针对上述传闻，财闻向阿里方面求证，截至发稿未收到有效回复。

若交易落定，灵犀互娱将成为继银泰、高鑫零售之后，阿里又一项剥离出表的非核心资产。这家凭借《三国志•战略版》打响名号、一度跻身阿里 " 创新业务 " 序列的游戏资产，在爆款红利消退、新品后继乏力之后，终究沦为战略收缩的取舍标的。

若此次剥离成功，阿里长达 12 年游戏自研布局将画上句号，也将成为当下互联网巨头聚焦核心主业、收缩非核心业务的典型注脚。

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阿里游戏业务的十二年沉浮

始于渠道入局，兴于自研突破，归于战略出清，阿里的游戏自研征程，走了整整 12 年。

阿里游戏业务最早可追溯至 2014 年，通过收购 UC 浏览器及旗下的九游平台，正式切入游戏赛道。2016 年，UC 九游更名为 " 阿里游戏 "，完成早期渠道业务布局。2017 年，阿里大文娱成立游戏事业群，同年全资收购广州简悦，为自研奠定核心团队基础。

早期，阿里游戏在行业内的存在感并不突出。转折出现在 2019 年，灵犀互娱作为独立游戏品牌正式启用，同年现象级 SLG 手游《三国志・战略版》上线，迅速打开市场。这为阿里撕开游戏自研赛道缺口，也将灵犀互娱从边缘推至台前。

2020 年 9 月，灵犀互娱升级为与阿里大文娱平行的独立事业群，一度传出独立上市计划。但爆款红利难以持续，此后灵犀互娱陆续推出多款新品，始终未能复刻同等量级的爆款，项目热度多不及预期。

伴随阿里 "1+6+N" 组织改革落地，灵犀互娱的组织归属几经调整。2023 年起被划为独立业务单元（N 公司），实行 CEO 负责制；2024 年 1 月由阿里大文娱 CEO 樊路远短暂分管，业务主体仍保持独立事业群架构；到 2025 年，汇报线再度变动，直接转向阿里 CFO 徐宏。

频繁的组织架构调整，恰恰折射出灵犀互娱在阿里生态内的尴尬处境。阿里赖以成功的 " 流量运营 " 逻辑，与游戏行业 " 重内容、长周期 " 的底层基因之间，始终难以形成深度协同。更关键的是，灵犀互娱与阿里核心的云计算核心底座、数字商业主航道之间，缺乏实质性的业务耦合空间。而汇报关系最终调整为集团 CFO，也被市场普遍解读为阿里启动资产处置的前奏信号。

事实上，阿里近年来加速 " 减负 "。高鑫零售、银泰百货均为阿里主动剥离且增长动能偏弱的资产。此前，阿里以 74 亿元人民币出售了银泰百货，以 131.38 亿港元出售高鑫零售。

灵犀互娱虽未能跻身游戏行业第一梯队，却具备自我造血能力。据媒体公开报道，其去年利润稳定在 15 亿元至 20 亿元区间；阿里巴巴 2025 财年第一季度财报也曾提及，" 灵犀互娱经营业绩有明显改善 "。既然能赚钱，阿里为何执意出售？

放眼行业，国内游戏行业已步入存量整合周期。《2025 年中国游戏产业报告》显示，2025 年中国游戏市场实际销售收入 3507.89 亿元，同比增长 7.68%；用户规模 6.83 亿，同比仅增 1.35%。两项核心指标虽创新高，但用户增长近乎停滞，行业增长逻辑正从 " 规模扩张 " 切换至 " 质量提升 "。当增量红利见顶、存量博弈成为常态，阿里将资源集中到核心赛道，已是战略聚焦的必然选择。

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互联网大厂的战略转身

真正决定灵犀互娱去留的，是阿里集团层面的战略转向。

2023 年，阿里 "1+6+N" 重组改革后，确定了 " 用户为先、AI 驱动 " 两大战略重心。围绕这一主轴，阿里开始聚焦核心主业，退出非核心资产。银泰百货、高鑫零售相继被出售，三江购物、小鹏汽车、光线传媒等上市公司股份也在陆续减持。

游戏，同样被归入非核心之列。以 Sensor Tower 提供的产品收入推测，灵犀互娱 2025 年年度收入约为 30 亿元至 40 亿元。而阿里 2026 财年全年营收为 10236.7 亿元，以此计算，灵犀互娱在公司营收中的占比仅约为 0.3 ％— 0.4%。

加之此时选择出售，恰逢游戏行业并购市场回暖的窗口期。据投行 Drake Star 发布的《2025 年全球游戏报告》，2025 年全球游戏行业并购披露交易总额达到 1610 亿美元，创历史纪录。在知名财税审专家刘志耕看来，（此时出售）踩中了全球产业资本高价收购头部游戏资产的窗口期，（是一次）" 抓住行业窗口完成体面退出‌ " 的战略选择，可规避后续产品生命周期波动带来的价值缩水。

" 同时，阿里将资源向大模型、AI 算力赛道集中，游戏业务不再是未来增长的核心叙事，出售非核心优质资产可快速回笼大额现金，可为 AI 的高投入提供充足弹药。而游戏行业长周期与阿里原本擅长的效率驱动型业务逻辑存在天然鸿沟，选择剥离这类难以深度融入自身生态的业务，也有助于减少管理内耗。" 刘志耕补充道。

元大证券研报也指出，尽管出售所得相对 3800 亿 AI 投资规模较小，但交易能提升资本配置效率、减少非核心支出，使战略重点更加清晰。

字节跳动也在游戏领域撤退。三个多月前，字节跳动以超 60 亿美元将沐瞳科技出售给沙特主权基金 PIF 旗下 Savvy Games Group，实现账面溢价退出，大规模收缩游戏业务。这一动作也被市场普遍解读为战略重心全面转向 AI。

消息称，阿里已至少接触过 5 位潜在买家，包括世纪华通（002602.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、中国儒意（00136.HK），以及两家私募股权机构组成的联合体。针对上述消息，财闻以邮件形式向世纪华通、三七互娱、巨人网络、中国儒意方面进行求证，截至发稿均未获得回应。

在刘志耕看来，结合灵犀互娱手握《三国志 · 战略版》等成熟长线产品、年净利润 15 亿— 20 亿元的盈利资产特性，再从业务协同、资金实力、整合能力三个维度综合评估，‌ A 股头部上市游戏公司的匹配度远高于私募联合体‌，其中‌三七互娱是当前所有意向方中拿下交易概率最高的主体，但最终成交仍存在一定不确定性，并非 100% 确定落地‌。