来源：环球市场播报

法国巴黎银行近日对 AI 云基础设施服务商 CoreWeave（CRWV）和 Nebius Group（NBIS）发布最新研报，引发市场对 AI 算力行业可持续性的担忧。受此影响，两家公司股价在 7 月 2 日大幅下挫，CoreWeave 跌约 5.4%，Nebius 跌约 7.4%。

法国巴黎银行分析师 Stefan Slowinski 在此前的研报中对 CoreWeave 给出了 " 跑赢大盘 " 评级，目标价 192 美元，同时对 Nebius 给予 " 中性 " 评级，目标价 255 美元。尽管需求端依然强劲——两家公司 GPU 容量均已售罄，Nebius 一季度营收同比增长 684%，但分析师认为行业正面临从模型训练到推理的转型挑战，资本结构的可持续性才是核心问题。

数据显示，CoreWeave 总债务高达 508 亿美元，债务权益比达 522%，自由现金流为负 106 亿美元，沉重的债务负担使其在行业转型中承受更大压力。相比之下，Nebius 债务权益比为 117%，且持有约 93 亿美元现金，净现金头寸约 8.48 亿美元，财务状况更为稳健。此外，Meta Platforms 被曝正考虑推出自有 AI 云服务，可能成为 CoreWeave 的直接竞争对手，进一步加剧了市场担忧。

法国巴黎银行指出，推理时代的经济逻辑更注重成本效率而非原始算力吞吐量，这意味着纯粹依赖 GPU 出租的商业模式可能面临利润率压缩风险。不过分析师也认为，AI 算力定价环境仍然有利，需求持续超过供给，CoreWeave 若能顺利执行 2026 年下半年的产能扩张计划，仍有望实现股价追赶。