来源：新浪证券

6 月 25 日，国内二手车电商平台大搜车（DSC.O）正式登陆美股市场，完成了这场筹备近三年的 IPO 之旅。作为曾获阿里巴巴、蚂蚁金服、华平投资等顶级资本加持的赛道明星，大搜车的上市之路却充满坎坷：因金融业务剥离、监管审批流程繁琐，上市计划一再推迟，最终在二手车电商行业风口消退、行业进入存量竞争的背景下勉强上市。

而上市后的表现更显惨淡：上市首日即暴跌 46.71%，截至 7 月 1 日收盘股价仅为 7.71 美元，较 17 美元的发行价腰斩过半。更值得关注的是，从早期融资到 IPO 战略投资，包括蚂蚁在内的多轮投资方已全线陷入浮亏，这场迟来的 IPO，最终成了资本的 " 烫手山芋 "。

上市之路三度搁浅：金融业务剥离成核心阻碍

大搜车的美股 IPO 计划最早可追溯至 2023 年初，彼时公司已完成美股 IPO 的前期筹备，但后续便因核心业务中的金融板块面临监管审批问题，上市进程被迫暂停。

二手车金融业务曾是大搜车的核心盈利来源之一，公司通过旗下金融板块为二手车经销商和消费者提供贷款服务。但随着国内对互联网金融业务的监管趋严，美股上市的中资企业若涉及未完成合规整改的金融业务，将面临严格的审查。为推进 IPO，大搜车不得不启动金融业务的剥离工作，同时完成监管要求的合规整改，直接导致 IPO 计划一拖再拖。

而在上市进程拖延的三年间，国内二手车电商行业的市场环境发生了根本性变化：行业风口消退，从增量扩张进入存量竞争阶段，头部平台的营收增速普遍放缓，盈利难度持续加大，大搜车最终错过了上市的最佳窗口期。

上市即破发 多轮投资方全线浮亏

即便最终成功上市，大搜车的二级市场表现也堪称惨淡。公司 IPO 发行价处于招股区间中端，上市首日便以 9.06 美元收盘，较发行价暴跌 46.71%。此后三个交易日内，股价进一步下探，6 月 30 日收于 5.52 美元，截至 7 月 1 日股价虽反弹至 7.71 美元，但仍较发行价累计下跌超过 54%。

股价的持续下跌，让大搜车多轮融资的投资方陷入全线浮亏。根据市场信息，公司自 2013 年启动 A 轮融资以来，先后完成 6 轮融资，投资方囊括了红杉中国、晨兴资本、阿里巴巴、蚂蚁金服、华平投资、春华资本等国内外顶级投资机构。其中，2018 年的 F 轮融资中，公司估值已达 35 亿美元，而此次美股 IPO 的发行市值仅约 8.5 亿美元，较 F 轮估值缩水超七成。

值得注意的是，蚂蚁集团不仅参与了大搜车的历史融资，还在此次 IPO 中作为战略投资者投资了 3000 万美元，占发行总额的近 60%。但即便是蚂蚁的背书，也未能阻挡上市首日的崩盘式下跌。蚂蚁集团本次 IPO 投资的账面浮亏已超过 1500 万美元。

业绩持续承压 营收下滑亏损扩大

股价的惨淡表现，根源在于公司基本面的持续恶化。财务数据显示，大搜车的营收增速从 2023 年 60.91% 的高速增长，骤降至 2024 年的 4.31%，2025 年营收更是同比暴跌 28.60% 至 6.77 亿元。

而在盈利端，公司的亏损结构持续恶化。2023 年公司净亏损高达 66.04 亿元，2024 年亏损收窄至 16.62 亿元，但 2025 年净亏损再度扩大至 18.51 亿元，较 2024 年同比增亏 11.32%，重回亏损扩大通道。值得注意的是，公司营业利润与净利润存在巨大差异，2025 年营业利润为 -1.02 亿元，但净利润亏损额却高达 18.51 亿元，主要源于大额的资产减值、信用减值等非经营性亏损，反映出公司资产质量与经营风险持续加大。

与之形成对比的是，同为美股上市的二手车电商平台优信二手车（UXIN.O），尽管业绩表现同样难言亮眼，但基本面远优于大搜车：2025 年优信二手车营收实现同比正增长，净亏损较 2024 年持续收窄。

大搜车业绩下滑的核心原因，正是为上市而剥离的金融业务。在剥离金融板块后，公司的收入来源仅剩 SaaS 服务、二手车交易服务等，二手车行业竞争加剧，营业总支出规模始终高企，2025 年营业总支出达 7.79 亿元，远超同期 6.77 亿元的营收规模，形成了 " 营收暴跌、支出高企、亏损扩大 " 的恶性循环。

市销率超 4 倍 较优信二手车明显溢价

大搜车在业绩远逊于同业的情况下，估值却远超同行。截至 2026 年 7 月 1 日，大搜车的市销率（PS）仍超 4 倍，而优信二手车的市销率仅为 0.78 倍，大搜车的估值较优信溢价超 4 倍。

一方面，公司营收下滑，亏损扩大，缺乏稳定的盈利预期；另一方面，公司的核心 SaaS 业务壁垒并不高，国内二手车经销商的 SaaS 服务需求已趋于饱和，行业竞争激烈，核心业务的增长潜力已见顶。

而大搜车之所以能维持高估值，更多是上市前资本的 " 抱团 " 支撑，以及对二手车电商赛道的早期预期。但随着行业风口消退，市场对二手车电商企业的估值逻辑已从 " 流量为王 " 转向 " 盈利为王 "，大搜车的高估值泡沫，正随着股价的持续下跌被逐步刺破。

结语

大搜车的这场迟来的 IPO，最终成了一场多方受损的资本游戏：公司错过了上市的最佳窗口期，上市后股价持续低迷，再融资能力基本丧失；前期投资方全线浮亏，资本对二手车赛道的信心降至冰点；二级市场投资者入场即被套，市场用脚投票表达了对公司基本面的不认可。

（本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）