来源：新浪基金

站在年中节点回望，"K 型分化 " 成为 2026 上半年市场的核心关键词—— AI 板块持续上行，非 AI 板块承压回落；科技成长延续强势，传统消费相对低迷。展望下半年，全球大类资产的定价逻辑是否会生变？回到 A 股，科技成长行情是继续 " 独舞 "，还是将迎来风格切换？我们一起来看长城基金高级宏观策略研究员汪立的分析。

对于当下 A 股，汪立表示，绝对估值角度看，当下 A 股的平均估值已经超过 2021 年高点，突破了历史上的震荡区间，可能正在走向一个更加波澜壮阔的估值行情阶段；相对估值角度看，当前股债风险溢价向下触及 -1 倍标准差，逐步进入较危险区间，结构性行情或进一步强化。

从各行业年初以来估值变化看，AI" 拔估值 "、非 AI" 杀估值 " 的特征显著。估值上升的行业中，除通信、电子等 AI 硬件之外，建材、建筑、公用、化工、轻工等的景气均受益于 AI 的拉动。汪立认为，当前市场这种极端分化的结构性行情是 K 型复苏和景气度分化共同作用的结果，在传统经济增长预期改善之前，这种分化或将持续。

汪立认为，科技主线行情或尚未结束，当前新兴产业不只是停留在政策支持的 " 概念 "，更成为高质量发展阶段景气占优的方向，构成本轮科技大行情延续的重要支撑。他表示，各细分产业所处成长周期仍存在差异，需结合发展阶段择机关注。处于扩张期的行业包括海外 AI（光模块、光芯片、MPO、PCB 及其设备、电子布等）、国内 AI（存储、半导体设备、算力租赁）、储能（电池、磷酸铁锂、铜箔、变压器）等；处于回升期的行业包括利基存储、储能（电解液、锂电设备）、风电等；处于出清末期的行业包括户储、工商储等。

汪立同时表示，历史上看，A 股整体表现与科技资本开支相关性较强，背后主要受景气周期拉动，当科技的资本开支见顶结束，行业向上的景气周期也可能随之结束，后续需密切关注科技资本开支周期变化。他强调，二季度科技板块交易集中度较高、筹码盈利较丰厚，可能引发阶段性震荡，需保持警惕。

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