均价 158 元，每台净赚约 12 块钱——这就是盯盯拍的生意。2025 年，这家公司卖了近 3000 万台行车记录仪，营收 4.76 亿元，净利润 3661 万元。现在，这家号称 " 全球无屏车载影像设备出货量第一 " 的企业已经走到港交所门口，6 月 22 日正式递表。

创始人罗勇，47 岁，桂林电子科技大学毕业后在华为待了 8 年，又在海思半导体待了 1 年，是华为海思图像算法团队的创始人之一。2013 年出来创业做行车记录仪，从芯片大厂到车载硬件，这条路径看起来像是技术降维，但 12 年过去，盯盯拍的账本更像是一门精打细算的生意。

关于全球，这门生意的增长引擎现在已经由国内转移：2023 年盯盯拍国内收入 3.08 亿，到 2025 年只剩 2.12 亿，三年缩水近三分之一。好在海外市场及时救场——同期海外收入从 0.66 亿暴涨至 2.63 亿，翻了将近 4 倍，占总营收比重已经超过 55%。海外毛利率 43.4%，国内只有 31.7%，显然出海让盯盯拍的利润表好看了不少。

但 " 全球第一 " 这个招牌，含金量还需要细看。按出货量算，盯盯拍在无屏车载影像设备市场占 7%，排名第一；但如果换成按营收计算，市占率只有 1.5%，排在第五。前 5 名合计市占率也才 12.8%，这是一个高度分散的市场—— " 第一 " 更多意味着 " 矮子里拔将军 "，而不是真正的统治力。

此外，还要特别注意他们的支出结构—— 2025 年盯盯拍的研发费用 3210 万，占营收 6.8%，比上一年的 8.0% 还在下降。与此同时，销售费用率从 14.2% 涨到了 16.3%，广告推广费加平台服务费合计超过 4500 万，已经超过了研发投入。一家科技公司，花在卖货上的钱比花在研发上的多，这个信号不太好看。

同时，资本运作的时间点也值得玩味。2024 年 7 月到 2025 年底，盯盯拍密集回购股份——实控人关联方和联合创始人合计套现超 3000 万元，联合创始人余熙平更是清仓退出并辞去董事职务。与此同时，持股 3.97% 的早期投资方东方网力（已从 A 股退市）所持股份全部被司法冻结。而就在递表前一个月，2026 年 6 月，盯盯拍又完成了 6 家机构合计 5000 万元的融资。老股东密集退出、小股东股权冻结、临门一脚新钱进场——这三件事单拿出来都不罕见，但挤在同一个递表窗口，就显得非常微妙。

盯盯拍的现金储备只有 7300 万，存货周转天数 140 天。一家年营收近 5 亿、自诩全球第一的公司，账上现金不到一个亿。港股这扇门能不能顺利推开，推开后市场又愿不愿意为 158 元的生意给出更高的估值——这些问题还需要时间来揭晓。