开源证券股份有限公司方光照近期对世纪华通进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：掌握掘金密码，SLG/ 休闲双金矿持续寻宝》，首次覆盖世纪华通给予买入评级。

世纪华通 ( 002602 )

全球 SLG 龙头，第二曲线休闲赛道成果初现，给予 " 买入 " 评级

世纪华通以汽车零部件起步，收购点点互动、盛趣游戏等优质资产进军游戏，2023 年起连推《WhiteoutSurvival》《Kingshot》（简称《KS》《WOS》）两款现象级新游，实现营收 2022-2025 年 CAGR49%，归母净利润 2023-2025 年 CAGR227%。据 SensorTower，公司旗下《KS》《WOS》《TastyTravels：MergeGame》（简称《TTM》）分列 5 月出海手游收入榜第 2/3/5，《WOS》《KS》印证 "SLG+X" 有效性，《TTM》第 5 彰显休闲游戏研运实力，我们看好公司沿成功路径高速迭代打造新标杆游戏，老游戏费用减投或逐步释放利润，预计 2026-2028 年归母净利润为 88.8/107.4/118.1 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.5/9.5/8.7 倍，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

点点互动：厚积薄发，沿 SLG/ 休闲成功路径高速迭代，挖掘下一标杆游戏

点点互动 2011 年推出首款休闲页游，此后深耕休闲 /SLG，曾代理首款登顶美国 iOS 畅销榜的中国游戏（SLG《阿瓦隆之王》），2018 年发力自研，我们认为休闲 /SLG 这类长生命 / 高 LTV/ 高获客成本的游戏考验厂商对 " 内容设计 - 买量策略 - 商业化 " 的细节理解，公司在大量 A/B 测试中积累丰富经验，使其判断内容潜力更快、获取用户更准、变现更顺，奠定成功基础。《WOS》2023 年上线，营销素材主打休闲，以 " 模拟经营 + 放置养成 " 留住中轻度玩家，再通过联盟协作等逐步实现重度转化，累计收入超 45 亿美元；《KS》2025 年上线，复用《WOS》数值结构、运营活动等，但选用轻松、中性的美术风格，强调塔防等轻度玩法，累计收入超 10 亿美元。国产休闲游戏《GossipHarbor》月流水超 10 亿元（GameLook 数据），《TTM》凭丰富副玩法及精细买量快速崛起。公司敏锐捕捉风向，结合不同玩法 / 题材高频迭代，在测 SLG/ 休闲新游众多，或孕育新一款大体量游戏。

盛趣游戏：国内游戏先驱，围绕经典 IP 持续掘金，在研大 IP 游戏丰富

盛趣游戏旗下精品游戏众多，注册用户超 22 亿，坐拥 " 传奇 " 等经典 IP（" 传奇 " 为中国大陆独占权益，伽马数据预计 2025 年 " 传奇 "IP 市场规模约 356 亿元），新 IP 游戏体验，同时通过授权拓展电影、舞台剧等 IP 变现机制。在研游戏 IP 覆盖《饥荒》、《彩虹岛》等，新游上线有望驱动业绩增长。

风险提示：老游戏流水下滑、新游流水不及预期、游戏行业政策影响等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.15。

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