2026 年上半年，A 股 IPO 市场交出 81 家上市、1057 亿元募资的成绩单，新股首日回报率 233% 创近五年新高，全年零破发，市场摆脱破发阴霾。

但比总量回暖更值得关注的，是安永最新 IPO 报告揭示的结构性特征：科技制造企业垄断一级市场供给，但科技板块内部的估值定价正在彻底分层。

一边是一级市场资金涌入硬科技，一边是二级市场科技股涨跌两极分化。市场已经不再笼统地为 " 科技 " 买单，而是开始精准定价。

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硬科技主导 IPO 市场

近日，安永发布《2026 上半年中国内地和香港 IPO 市场回顾及展望》报告显示，上半年 81 单 A 股 IPO 里，科技、工业、材料三大硬科技行业合计 61 家，占全部上市企业数量的 75%。募资结构同样高度集中，科技行业、公募 REITs、高端制造合计筹资占比高达 83%。

（数据来源：安永《2026 上半年中国内地和香港 IPO 市场回顾及展望》报告）

这一供给结构并非市场自发形成，而是资本市场承接新质生产力战略定位的制度结果。政策端持续简化硬科技上市通道、倾斜审核资源；产业端半导体、AI、高端装备、商业航天等赛道进入产能扩张周期，企业资本化诉求集中释放；叠加 PE/VC 前期大量科创项目进入退出期，共同推高硬科技 IPO 占比。

安永指出，科技制造企业已经牢牢占据上半年 IPO 主导席位，背后是资本市场对先进制造、硬科技企业融资的政策倾斜。

供给端增量同样高度向硬科技集中。上半年 107 家企业首次递交 IPO 申报材料，工业与科技行业成为申报主力军，一级市场资本已经明确押注科创赛道、硬科技方向。

与此同时，市场融资呈现明显双轨特征：上半年前十家大型 IPO 平均募资规模达到 31 亿元，较前期 17 亿元近乎翻倍；募资规模 10 亿元以下的中小 IPO 仍占到总数的 60%。头部项目融资放量，中小创新企业批量上市。

头部项目融资放量，中小创新企业批量上市。这种双轨格局下，资本市场对硬科技的支持不是 " 只选龙头 "，而是分层覆盖：成熟标的拿大钱，中小标的拿入场券。

从 " 炒赛道 " 转向 " 看兑现 "

一级市场全面拥抱科技，但二级市场走出极端分化行情。

上半年，截至该报告日 6 月 23 日，科创 50 指数大涨 42.55%，创业板指数上涨 30.88%，北证 50 却逆势下跌 11.05%。同样贴着 " 科技 " 标签，行情走向完全割裂。

核心疑问随之而来：既然 IPO 资源全部倾斜硬科技，为何科技股无法同步上涨？

一级市场投资逻辑偏向远期产业空间，机构依靠政策红利、赛道景气度、技术壁垒想象空间定价，能够容忍长期亏损、无规模化收入的初创企业；二级市场公募、社保、北向资金等主流资金更看重当期财务兑现、现金流稳定性，对短期无法落地盈利的早期企业风险偏好持续走低。

上半年北交所供给充足，却持续走弱，正是两种定价逻辑冲突的典型体现。上半年北交所完成 36 家 IPO，募资规模 17 亿美元，IPO 数量位列全球第八；在全部新申报企业中，北交所承接 47% 的申报量，中小科创标的供给十分充足。

但充沛供给并没有换来二级市场估值溢价，核心矛盾不在上市数量，而在企业所处产业阶段。科创板聚集了商业化落地成熟、盈利可验证的头部硬科技公司；北交所承载的大多仍处在早期培育阶段，业绩兑现周期漫长。

资金正在科技板块内部做出选择。要兑现，不要故事。

对投资者而言，这种分化释放的信号很明确：科技股不再是 " 买了就能涨 " 的整体性机会。

02

监管划定科技股投资边界

6 月 17 日陆家嘴 ( 600663 ) 论坛上，证监会主席吴清明确 " 一放一严 " 监管基调，从制度端回应了市场已经出现的科技资产分层。

" 放 " 的方向明确。科创板第五套未盈利上市标准适用范围拓展至人工智能大模型，同步支持量子科技、具身智能、商业航天等前沿领域企业申报。审核效率显著提升，上半年沪深交易所合计受理 53 家 IPO，远高于去年同期的 16 家；优质硬科技企业从过会到注册平均仅需 1 个月，注册到上市 2 至 3 个月。

" 严 " 的力度同步加码。严厉打击借科技概念蹭热点、炒股价行为，针对 AI 非法荐股、算法编造市场信息开展专项查处。

这套 " 一放一严 " 制度设计并非人为分割市场强弱，而是自上而下确认一二级市场已经形成的分层定价规则。

监管层不再笼统扶持所有科技企业，而是实施差异化制度供给：优质硬科技简化上市流程、拓宽融资渠道；纯题材炒作标的收紧监管、压缩估值泡沫，从制度层面加速科技资产两极分化。

03

科技股投资逻辑变了

安永半年 IPO 数据叠加陆家嘴论坛释放的监管信号，一条长期市场趋势已经清晰可见：如今科技板块涨跌两极分化，本质是全市场科技资产迎来系统性重新定价。

A 股衡量科技企业价值的标尺，不再是所属热门赛道标签，而是核心技术壁垒、规模化商业化落地能力、持续稳定的业绩兑现能力。

6 月多家头部券商发布中期策略。招商证券 ( 600999 ) 认为，科技股估值现在更多看产业落地与实际订单；中金公司提到，市场不再追捧纯概念，盈利兑现成为估值关键；华泰证券 ( 601688 ) 也表示，资金会持续向优质企业集中，缺少实际业务支撑的题材股估值将不断回落。

一级市场用 75% 的 IPO 占比选出了方向，二级市场用指数分化筛出了赢家，监管用一放一严划定了边界。

这一轮行情，不是所有科技股都在涨，也不是所有科技股都值得涨。只有兑现能力过硬的标的，才能在这轮重新定价中守住估值。

（责任编辑：曹言言 HA008）

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