文 / 节点财经 ，作者 / 董轩  

2026 年 6 月 12 日凌晨，美加墨世界杯开幕式迎来一位特殊 " 嘉宾 "：

两只身着球衣、露出标志性锯齿大笑的毛绒公仔，手持拉花、大力神杯，向四周观众热情挥手。

这是泡泡玛特旗下的超人气 IP —— LABUBU，也是世界杯历史上第一个受邀亮相开幕式的中国原创潮玩 IP。

而将拉布布推向全球，成为 Lisa 的 MV 搭档，蕾哈娜的 ins 日常，马斯克儿子的着装元素，金 · 卡戴珊家族的派对宠儿，离不开泡泡玛特的创始人王宁。

对于王宁，曾经在创投圈里广为流传的段子是这样的：

以前投资人对泡泡玛特的评价是——创始人学历平平，没正经上过班，说起话来表情平静、没感染力，团队里也没精英；

上市后，每一位投资人都提到——王宁性格沉稳，话不多，喜怒不形于色，拥有消费行业创业者的许多优良品格。

但无论外界声音翻篇的速度多快，王宁还是那个王宁，似乎不是人们想象中的那种企业家。

非典型企业家

1987 年，王宁出生在河南新乡获嘉县。

父母在县城做小生意，先后卖过唱片、磁带、钟表、渔具，" 都是那个时代最潮流的产品 "，王宁回忆。正是这些走在时代前沿的产品，让他从小对商业产生浓厚兴趣，也意识到：潮流是有市场的。

对 " 潮流 " 的敏感，伴随王宁走进大学。

2005 年，王宁考入郑州大学西亚斯国际学院，主修广告学专业。

在校期间，王宁学习、" 经商 " 两不误：组建 "Days Studio" 工作室（售卖记录校园生活的光盘）、办街舞队、拉赞助、做广告代理。他形容那段日子：" 边干边学，靠直觉，靠行动，一点点踩出来的机会 "。

真正让他摸到零售门槛的，是 " 格子铺 "。

2008 年，王宁在大学附近租下一间 100 多平米的商铺，分割成 200 个格子，分租给更小的商家，售卖各式各样的创意商品。他给这家店取名 " 格子街 Box Street"。

这是当时颇为新颖的零售模式。格子街运营得不错，招募了 30 多名员工，日营业额一度做到 200 元。

但没多久，类似的格子铺便如雨后春笋般出现，王宁第一次感受到商业竞争的残酷：" 应该尽量选择商业模式门槛高一点的行业，或者争取让自己快速地具备核心竞争力，否则很快这个行业就会由于进入门槛低而陷入一场混战。"

之后，格子街被转手卖掉，换来的 20 多万元，成了王宁北漂的启动资金。

这段经历，让王宁看到了格子店背后零售业态的困境，也洞察到因之崛起的喷涌需求。2010 年，中国 GDP 同比增长 10.4%，首次超越日本成为世界第二大经济体。人们 " 对美好生活 " 强烈向往，但市场上几乎没有提供 " 潮流杂货 " 的零售渠道——缺少供给，需求就浮不出水面。

王宁和团队多地探索，直到在香港被 Log On 吸引。Log On 将潮流产品像超市一样陈列和销售，开得很成功。" 这和我脑海中的商业模式几乎一模一样。" 王宁说。

回到北京后，他决定照这个模式开一家店。

2010 年 11 月，泡泡玛特首店在中关村欧美汇购物中心落成，面积不大，只有约 30 平米，专卖潮流杂货。

初期异常艰难，团队一度只剩三个人，大家挤在商场一间 4 平米的储物室办公，没有窗户，夏天闷热，冬天冰冷。

快到过年，店员跟王宁说，父母要来北京，能不能提前把薪水发了？他当天就发了。

发完钱，店员又发来一条短信：" 明天你自己去开门吧，钥匙放在哪儿，我们集体辞职了。"

那年春节，创始团队没人回家，留在店里当收银员、理货员。

" 做企业，除了是脑力活，还是个体力活。确实需要大家非常强的心力和体力。" 王宁后来说。

如今，王宁身家超千亿，在《2026 胡润 U40 全球白手起家富豪榜》中排名第二。

但其仍保持一贯的低调、内敛、话少，鲜少参与行业喧嚣。员工评价他：" 不爱开会，不爱应酬，不爱谈战略。" 他最常做的事是巡店，每年约 40% 的时间在海外门店 " 溜达 "。

潮起潮落，从杂货铺到潮玩王国

度过了开业初期的艰难，泡泡玛特又在 2014 年到 2015 年迎来关键拐点。

当时，日本潮玩品牌 Sonny Angel 占到了泡泡玛特单店销售额的三分之一。每次到新城市开店，都得去跟版权方 Dreams 公司申请授权，而对方可以随时说不。

这种被别人牵着鼻子、卡着命门的感觉，让王宁十分不安：" 我们想要做更多合作，希望能为泡泡玛特做一些特别款，被拒绝了；想扩大代理范围，被拒绝了；甚至我们办潮流玩具展想请他们参加，也被拒绝了。" 王宁回忆。

王宁意识到，泡泡玛特必须要掌控自己的命运。

2016 年 1 月，王宁发了一条微博：" 除了喜欢收集 Sonny Angel，还喜欢收集其他什么呢？"

留言里，出现最多的名字是 MOLLY，也就是那个在日后深受众人喜欢，金发碧眼、嘟着嘴的小女孩，由香港设计师王信明创作。

像《鞋狗》里的故事那样，王宁最终拿到了 MOLLY 的版权。半年后，泡泡玛特推出首款 Molly 十二星座盲盒，一炮而红，销量暴涨。

回过头看，Molly 十二星座盲盒崛起给泡泡玛特带来的远不止销量，还驱动公司自此向运营自有 IP 方向转型。

泡泡玛特 COO 司德曾把公司发展分成三个阶段：第一阶段是潮流杂货铺（2010-2015），第二阶段是潮流玩具公司（2016-2020），第三阶段是围绕 IP 的集团化（2021 年至今）。

截至 2026 年 2 月，泡泡玛特共运营 94 个 IP，包括 13 个自有 IP、25 个独家 IP 及 56 个非独家 IP。

2020 年 12 月，泡泡玛特登陆港交所，市值最高突破千亿港元。那一年，王宁 33 岁，成为福布斯中国最佳 CEO 榜单上最年轻的面孔。

有了资本市场助力，泡泡玛特冲入成长快车道。

到 2024 年，泡泡玛特营收 130.4 亿元，是 2020 年的 5 倍；同期，海外营收 50.7 亿元，是 2020 年（0.74 亿元）的 68 倍。

2020 年末 -2024 年末，泡泡玛特的门店数量从 187 家扩大到 531 家，截至 2024 年末，海外门店 130 家。

但期间的 2022 年，因为外部冲击、内部疲软，泡泡玛特营收增长几乎停滞，净利润腰斩。

2025 年，得益于 Labubu 风靡全球，一娃难求，拉动泡泡玛特全年营收 371.2 亿元、净利润 127.8 亿元，同比增速分别为 185.9%、308.76%。

海外业务同样一骑绝尘，营收同比陡增 291.9% 至 162.7 亿元，占比从 2024 年的 31.8% 提升至 43.8%。

从资本市场看泡泡玛特，其股价起伏堪称剧烈。上市冲高后没多久，先是在 2022 年沉入谷底，最低 9.5 港元 / 股，市值跌掉 90%，2023 年持续低位（20-30 港元）徘徊；后又在 2024 年中期悄然启动，并在 2025 年大举拉升后创出历史新高，市值最高 4500 多亿港元。

王宁把股价下行的灰暗时刻归结为 " 大形势 "，他评价那时的业绩：" 哪怕 2022 年线下零售就像‘世界末日’，我们还有几个亿的利润。跟消费品公司比，我觉得我们的成绩一直都是很好的。"

而在 2025 年年报公布后，灰暗时刻再次袭击泡泡玛特。

2026 年 3 月 25，面对好到令人难以置信的财务数据，泡泡玛特股价极速下跌，跌幅超 20%，被网友戏谑为：" 这是大促甩卖、倒车接人？"

油门与刹车：做 " 七分饱 " 的掌舵者

王宁一直很克制，这不免影响到资本市场对泡泡玛特的态度和期望。

2025 年业绩揭晓后，泡泡玛特股价大跌，问题实则出在了业绩指引上。财报电话会上，王宁抛出 2026 年 " 不低于 20%" 的增速预期，让资本市场措手不及。

但王宁还是那个王宁，似乎不太在意。" 投资人往往只在 A 阶段判断公司，其实公司已经走到了 C。" 他说。

在王宁眼中，张弛有度、把握节奏很重要，而泡泡玛特的成功，不是盲盒的成功，而是商业和艺术平衡的成功。

从 2025 年起，他便频繁踩刹车。

2025 年，LABUBU 所在的 THE MONSTERS 系列创收 141.6 亿元，占公司总营收比重接近 4 成；全年销量超过 1 亿只。

但王宁最担心的，恰恰是 LABUBU" 过火 "。

他提出过一个 " 七分饱 " 理论：" 一套 IP 系列，我们认为实际的市场需求是 10 万套，‘七分饱’就做 7 万套。"

这话被外界解读为 " 饥饿营销 "，但王宁给出另一种逻辑：避免 IP 被过度消耗，不透支 IP 的生命周期。

2025 年 LABUBU 热席空前，王宁不是乘胜追击，而是多举措 " 灭火：暂停部分 LABUBU 的新品和营销活动、有些联名诉求被拒绝、推迟新品上市、严控 IP 授权等。

实际上，这不是王宁第一次做 " 反直觉 " 的事。2024 年，LABUBU 刚开始走红，公司亦采取类似 " 降温 " 措施。

" 争取把它（LABUBU 收入比重）控制在 35% 左右，我认为这是一个健康的节奏。" 王宁表示。他希望公司不是一个 " 单品公司 "，而是一个 " 平台 "。

如何衡量一家 IP 公司的健康度？王宁的答案是：老 IP 持续发光，后备 IP 持续供血。

2025 年，泡泡玛特已经有 17 个 IP 年营收破亿元。其中，SKULLPANDA、DIMOO、CRYBABY 三个 IP 营收都在 20-30 亿区间；星星人 Twinkle Twinkle 营收增长超过 1600%，达到 20.56 亿元。

于此同时，泡泡玛特也放慢了开店的脚步。2025 年，海外净增门店约 100 家，中国内地新增线下门店仅 14 家，增速 3%。

2026 年一季度，泡泡玛特海外增速从三位数降至两位数（亚太地区仅 25%-30%），不排除有公司主动降速的原因。

近期，在国新办 " 奋进‘十五五’ 民企勇担当 " 中外记者见面会上，王宁表示，去年成长太快，企业 " 积攒了不少‘肥肉’ "，组织管理和细节运营还有很大提升空间，今年将重点解决组织架构问题，推动企业从 " 高速扩张 " 向 " 精细化高质量运营 " 转型。他透露，今年还会有值得期待的新品上市。

2026 年 3 月下旬‌起，泡泡玛特调整了去年刚设立的双联席 COO 的制度：司德担任泡泡玛特唯一 COO 并整合全球运营职责，文德一转任专注增长的 CGO。

‌‌这些动向释放出关键信号：泡泡玛特正试图让企业创始人个人意志之外，形成自我运转、持续增长的组织动能。

业务上，泡泡玛特宣布与索尼影业结成 " 搭子 "，将 LABUBU 改编成真人动画电影，由《帕丁顿熊》系列导演保罗 · 金执导；新 IP"SUPER TUTU"、" 放学后的 Merodi" 和 "KeyA" 接连亮相。

不过，这些新 IP 推出后，反响平平，甚至引发审美、设计、情绪投射等层面的争议。

但王宁也许不着急。毕竟，LABUBU 从出道到全球爆红，用了 10 年。

而在股价深跌后，5 月 25 日，有 " 中国巴菲特 " 之称的段永平斥资 22 亿港元，通过控制的 H&H International Investment Limited 买入 982.32 万股泡泡玛特普通股，与其一致行动人合计持股比例 5.69%，成为仅次于王宁（持股约 44.85%）的第二大股东。

于此同时，段永平对王宁的评价也不断升级，从 " 看不懂泡泡玛特 " 到 " 我现在确实是王宁的粉丝 "，更把王宁比作 " 对商业的理解好像比 Jobs（乔布斯）还要强一点点。"

对泡泡玛特而言，这颇有点 " 自有大儒为我辩经 " 的味道。

结语

" 让每一个小品类，都可以诞生出伟大公司。" 泡泡玛特的故事验证了这句话。

从河南新乡的少年到千亿市值企业的掌舵者，王宁用十六年时间完成了从杂货铺到全球化潮玩龙头的跨越，成为新消费时代的标杆，更是中国品牌 " 走出去 " 的先锋。

在此期间，泡泡玛特遭遇过股价低谷和业绩低迷，也迎来过股价爆发和业绩升腾，但王宁一直是那个按自己节奏出牌的人，保持着难得的定力。" 我们想成为树一样的企业，根扎得足够深。" 他在多个场合重复这句话。

未来，随着情感消费和 IP 经济的不断发酵，潮玩行业会变，泡泡玛特也会变。

潮起潮落，周期轮回。而经历过大风大浪的王宁，仍将站在舵前。