美光科技（MU）发布本财年迄今最强季报，营收、毛利率及每股盈利三项核心指标均大幅超越华尔街预期，下季度指引更是全面领先市场共识。高盛认为，在 DRAM 与 NAND 市场定价动能持续强化的背景下，这份业绩有力印证存储行业上行周期仍在加速，并预计股价将进一步走高。

截至 2026 年 5 月的第三财季，美光营收达 414.56 亿美元，较华尔街共识高出逾 14%，同比增幅高达 345.7%；非 GAAP 每股盈利 25.11 美元，超出市场预期约 19%。其中 NAND 业务超预期幅度尤为突出，营收较市场共识高出约 28%。据花旗研究报告，消息公布后美光股价盘后上涨约 8%。

下季度指引同样强势：第四财季营收指引中值 500 亿美元，较市场共识高出约 14.5%；非 GAAP 每股盈利指引中值 31 美元，较市场共识高出约 19%；毛利率指引 86%，亦高于华尔街预期约 108 个基点。这意味着定价上行势头将延续至下一季度，且超预期幅度并未收窄。

高盛分析师 James Schneider 等人在 6 月 24 日研报中指出，尽管 DRAM 与 NAND 市场的持续定价动能已推高了投资者预期，美光的实际业绩与指引仍大幅领先市场。高盛预计市场将重点关注管理层就 16 项战略客户协议（SCA）、FY27 资本支出展望调整，以及传统 DRAM 和 NAND 细分市场前景的最新表态。

当季业绩全面超预期，NAND 超标幅度居首

美光第三财季各核心指标均大幅领先市场预期。营收 414.56 亿美元，较高盛预估的 375.79 亿美元高出约 10.3%，较华尔街共识的 362.81 亿美元高出约 14.3%。

分业务来看，DRAM 营收 313.28 亿美元，分别较高盛及华尔街共识高出约 11%；NAND 营收 99.43 亿美元，较高盛预估高约 8.3%，较华尔街共识高出约 27.9%，在各细分业务中超预期幅度最大。

盈利能力同步走强。毛利率 84.9%，较华尔街共识高出约 241 个基点；非 GAAP 每股盈利 25.11 美元，较市场共识的 21.05 美元高出约 19.3%。花旗研究数据亦印证了超预期态势：以含股权激励计算，当季营收 415 亿美元、毛利率 84.6%、每股盈利 24.82 美元，均显著超出花旗及 FactSet 共识。

第四财季指引强势，环比增幅约 21%

美光第四财季指引在各维度均明显超越市场预期，显示存储定价上行势头延续。

营收指引区间为 490 亿至 510 亿美元，中值 500 亿美元，较高盛预估高约 2.5%，较市场共识高出约 14.5%，对应环比增幅约 20.6%、同比增幅约 341.9%。毛利率指引 86%，与高盛预估的 86.1% 基本一致，较市场共识高出约 108 个基点，显示盈利能力仍在扩张。非 GAAP 每股盈利指引区间 30 至 32 美元，中值 31 美元，较高盛预估高约 3.5%，较市场共识高出约 19%。

花旗研究分析师 Atif Malik 援引数据显示，以含股权激励口径计算，第四财季营收指引 500 亿美元、毛利率 85.7%、每股盈利 30.68 美元，均大幅超出花旗预估的 420 亿美元、82.0% 和 24.27 美元，以及 FactSet 共识的 436 亿美元、81.5% 和 24.95 美元。

评级分歧：高盛维持中性，花旗看至 1200 美元

尽管两家机构均高度认可本次业绩，对美光股票的评级与目标价仍存在明显分歧，折射出市场对周期高点附近估值的不同判断。

高盛维持 " 中性 " 评级，12 个月目标价 900 美元，基于 18 倍市盈率乘以标准化每股盈利 50 美元得出。以 6 月 23 日收盘价 1051.77 美元计算，该目标价较当前股价隐含约 14.4% 的下行空间。

即便如此，高盛在报告中明确表示，这份 " 非常强劲的业绩与指引 " 应会推动美光股价在短期走高——这一表述折射出高盛认为当前股价已超过周期估值锚定点，但近期业绩催化剂的驱动力依然存在。高盛预测美光 FY27 全年每股盈利 138.86 美元，对应约 7.6 倍前瞻市盈率。

花旗研究维持 " 买入 " 评级，目标价 1200 美元，对应约 10 倍 2027 年每股盈利预估，较 6 月 24 日盘前收盘价 1047.92 美元隐含约 14.5% 的上行空间。花旗认为，在前所未有的定价环境及战略客户协议出现的背景下，美光可获得一定的估值溢价，2027 年 HBM 定价的持续上行是核心支撑逻辑。

高盛还指出，SanDisk（SNDK，评级 " 买入 "）与美光具有相似的终端市场敞口，预计亦将对此次财报作出正面反应。