今日，麦科医药 -B（02335）在港交所主板挂牌上市，发行价为 18.2 港元 / 股。截至收盘，公司报价 36.9 港元，涨幅 102.75%，总市值 122.4 亿港元。这是陕西第 16 家港股公司。

西北首家港股 18A 多肽创新药能够顺利敲钟，离不开一股关键力量——长安汇通。它以 C 轮领投方（5000 万元）和基石投资者（2.5 亿元）的双重身份，在麦科医药的融资中担纲 " 第一投资人 "，两轮关键时刻投入近 3 亿元。

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两个 " 第一 "：全球首创与西北首家

麦科医药的含金量，写在了两个 " 第一 " 里：全球首创的产品和西北首家 18A。

核心产品 MT1013 是全球首创的双靶点受体激动剂多肽药物，其开创性地融合了 " 钙敏感受体（CaSR）+ 成骨生长肽（OGP）模拟 " 双重作用机制，针对慢性肾脏病继发性甲状旁腺功能亢进症（CKD-SHPT），后者是慢性肾脏病常见并发症，最常见且最难缠。

鉴于医学术语过于深奥，我们打个比方：MT1013 作为 " 新物种 "，没有在原有旧药上加剂量，而是换了新打法。不妨把透析病人想象成一间墙壁裂缝、水管老化且积水渗入，报警器狂叫的老房子，旧药强行降低警报声，但 MT1013" 双靶点 " 一边调节警报器，一边修裂缝，一药双效。

截至今年 4 月，MT1013III 期临床试验已完成全部 424 名患者入组，预计明年底提交上市申请，后年初实现商业化。

距商业化仍有两年之际，该产品就获得市场 " 抢单 "。今年 2 月，云顶新耀（01952）与麦科奥特达成 MT1013 独家商业化许可协议，将向后者支付人民币 2 亿元首付款，以及最高不超过人民币 10.40 亿元的潜在监管及商业里程碑付款。

能让港股上市公司大金额超前 " 抢筹锁单 "，侧面印证了 MT1013 与麦科医药的科技含金量。

同时，麦科医药以西北首家 18A 公司身份闯进港股。虽然都可 " 未盈利 " 上市，但相较于面向 " 芯片 /AI/ 硬件 / 新能源 " 的 18C，18A 定向 " 药物和器械 "。

之所以打造 18A 专属通道，一是未来大国博弈中，麦科医药所处的生物医药行业必定是绕不开的 " 正面战场 "。二是行业初创公司研发高投入大亏损几乎是必经之路。数据显示，麦科医药过去两年分别亏损 1.57 和 1.85 亿元，合计 3.42 亿元。

不过，随着全国上下倾力支持科技突破取得共识，新环境下监管层的理念早已刷新，较之此前亏损期绝对无法上市的封闭局面，现在的规则密切遵循行业规律，尤其对麦科医药这种优质未盈利公司的包容度持续放大，也为全省同类医药类公司带来借鉴。

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两轮关键时刻加注：累计 3 亿元

从 2019 年 A 轮到这次上市，麦科医药共经历了 6 轮融资（含基石投资）。长安汇通两度现身，分别是 2022 年的 C 轮，以及 2026 上市前夕的基石投资。

两次出手都在公司关键时刻，作用各有不同。

2022 年 12 月 C 轮融资，长安汇通通过汇创上市后备和西安汇誉投资两只基金领投 5000 万元，对应持股 1.33% 和 0.33%（投前）。

此时麦科医药的处境如下：

看产品进度。2023 年是公司核心产品 MT1013 决定性地从 " 从Ⅱ期走向Ⅲ期 " 的一年。当年 10 月，II 期头对头临床研究完整数据发布，展现出良好的安全性和疗效；

看财务表现。2023 年是公司最需用钱的紧缺期，回看当年 1.95 亿元的亏损，几乎站在了多年的 " 巅峰期 "；

看行业环境，在公司融资筹备期的 2022 年，全国创新药一级市场进入调整周期，融资事件总计 928 起，同比 2021 年（1329 起）下降 30%；融资总额 67 亿美元，同比下降 55%，已经腰斩。

创始人王冰对 C 轮融资看法是："2022 年是创新药的资本寒冬，麦科奥特在大环境非常不利的情况下完成了新一轮融资，着实不易。"

在行业调整期，长安汇通以领投方的坚定姿态和做好耐心资本的长期心态，给麦科医药及时注入绝对信心。

行至上市前夕，麦科医药全球发售 5805.44 万股，每股发售股份 21 港元，面对该价格，长安汇通以其管理的母基金（出资 2.5 亿元），联合西高投，扮演基石投资人，而非首日开盘 " 就能跑 " 的锚定投资者。

许多人把基石投资看成 " 托底 "，实则不然，长安汇通投入真金白银并长期锁仓，不仅能有效化解未盈利的 18A 公司被错杀的风险，更用坚定行动发出了明确信号：" 我们了解麦科医药的真实和长期价值。"

此举有助于引导麦科医药发行价锚在合理区间，避免定价中枢被投机资金所压垮。这一动作在港股这类可近 T+0 交易、资金随全球情绪游荡的市场尤为关键。

在我们看来，长安汇通化身 " 国资信用配重 " 进场，对抗市场波动与错杀，已在深层次守护了以麦科医药为代表的陕西硬核资产在港股的定价权。

作为本土财经观察者，我们注意到唐兴资本现身麦科医药 2021 年的 B+ 轮融资，投资 4500 万元。其创始人宫蒲玲曾公开表示：" 它是我们陕西本土的一家自主可控，而且又在国内、全球有这么领先的地位，我觉得很难得。看到这样一家企业以后，我也很兴奋，很快就通过尽调，对这个企业进行了投资。"

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再进阶：" 全周期 " 拐点已至

在多年的观察中，我们习惯了长安汇通的国有资本运营公司身份，但自去年陕西百亿科创母基金诞生（详见《改革升级！100 亿 " 科创母 " 亮相！" 新秦创原 " 上路！》），公司接过投资赛道后，短期内挑选标的的能力正火速攀升。

透过麦科医药，我们捕捉到了两大挑选逻辑。

一是对创业者的高度关注。麦科医药创始人王冰博士，是中国生物科技行业的资深人士。他从西交大毕业之后，就主攻肿瘤学与药理学，长期深耕临床与科研一线。其卓越的科学、学术及商业洞察力，从学者转身企业家，押注千亿蓝海的传奇历程足以印证。

二是紧盯鼓励产业补短板。在陕西国资系统加快培育的 9 个战新产业中，半导体及集成电路、新能源汽车等最受资金追捧，甚至过于火热。数据显示，2025 年陕西电子及通信设备制造业投资增速高达 ‌40.3%‌，为各行业之首。

这就导致单一行业资金拥挤度过高的 " 偏科 " 局面，为此，深谙木桶理论的长安汇通果断强化医康养（九大产业之一）的投资力度，在补短板中推进优势产业均衡。除麦科医药之外，在该赛道还投资了同样奔赴港股的大医集团（详见《借道 " 东风 18"：西安两亏损药企官宣赴港》），以及重点 " 小巨人 " 汇智医疗等。

在标的挑选能力火速提升中，恰逢 17 日陕西社保科创基金重磅落地，意味着长安汇通从承接省委省政府 " 命题 " 快速进阶至服务 " 国家队 "。此一重大拐点中，我们预期长安汇通在投资端的全周期链条彻底被打通。

在早期阶段，以省级科创母的子基金 " 矩阵 " 和交大汇通科技成果协同转化基金等为核心。（详见《再向前一些：汇通入局 " 交大科转 "》）数据显示，在省级科创母已投决 15 只子基金，其中种子、天使类子基金达 11 只，在子基金审核决策的 45 个项目中，A 轮及以前早期项目占比 54%。

在成长阶段，以汇创上市后备、西安汇誉投资和光子强链等基金为核心主体，助推科创企业在商业化阶段的快速攀升。尤其面对该阶段企业资金需求放大的现实局面，旗下秦创投出手整合银行、证券、担保等资源为其赋能。比如在投资大医集团之后，为公司协调了宁夏银行 1000 万元 3 年期贷款支持。

在成熟阶段，此次落地的陕西社保科创基金是核心抓手，聚焦成长成熟期的产业投资，投向 Pre-IPO。

秦创投负责人徐进曾在发言中表示：" 随着百亿社保科创基金落地，秦创投将联动多方资本，持续打通从实验室到产业化再到上市的完整成长通道。"

行文最后，以麦科医药上市为引线，我们预期在港股市场成长板块预计仍有较快业绩增长，周期行业业绩有望修复中，创投陕军被投企业中将有大批公司奔赴港股上市，有望形成一波成体系的 " 收获潮 "。

来源 / 金融棒棒糖