证券之星 赵子祥

2026 年上半年，上海证券有限责任公司 ( 下称 " 上海证券 " ) 接连迎来多个关键节点。3 月因三项反洗钱违规被央行上海分行开出百万元罚单，为当年券商行业单笔最高反洗钱罚款。罚单公布后不久，公司党委副书记、总经理罗国华因个人原因辞职。

证券之星注意到，紧随其后的东方证券百亿级收购案，更将这家上海本土券商推向了上海国资券业整合的风暴眼。在合规承压与股权易主的敏感期，上海证券的每一步变动，都牵动着市场对上海国资券商整合下半场的想象。

收反洗钱重罚，高管闪电离职

2026 年 3 月 31 日，中国人民银行上海分行公布行政处罚决定书，对上海证券处以 265.06 万元罚款。

处罚决定书显示，上海证券存在三项违法事实：未按风险制定洗钱风险管理制度、未按规定开展客户尽职调查、未按规定报告可疑交易。这一罚款金额不仅是 2026 年以来央行系统对券商开出的最大单笔反洗钱罚单，也创下了上海证券成立以来的最高行政处罚纪录。

就在此次反洗钱重罚对上海证券合规体系的影响尚待观察之际，仅 25 天后的 4 月 17 日，上海证券发布公告称，公司党委副书记、董事、总经理罗国华因个人原因辞去总经理职务。

4 月 21 日，上交所正式披露该人事变动公告。公开资料显示，罗国华于 2022 年 2 月出任上海证券总经理，此前在长江证券任职超过 10 年，历任零售客户总部总经理、副总裁等职，拥有丰富的经纪业务和财富管理经验。

罗国华的下一站很快明确。5 月 13 日，中国证券业协会官网信息显示，罗国华的执业机构已变更为天风证券股份有限公司 ( 下称 " 天风证券 " ) 。5 月 15 日，天风证券董事会正式聘任罗国华为公司总裁，任期至第四届董事会任期结束之日止。

值得注意的是，罗国华离职后的第三天 ( 4 月 19 日 ) ，东方证券即因筹划重大资产重组停牌，宣布拟收购上海证券 100% 股权。

虽然间隔相近，但高管离职与反洗钱罚单间暂无明确关联迹象。不过，在券商行业，重大合规处罚后出现高管变动并不罕见，尤其是在公司即将被收购的敏感期，人事调整往往带有多重考量。

去年业绩遭遇会计调整，收购仍在推进中

公开资料显示，上海证券是由原上海财政证券公司和原上海国际信托投资公司证券部以新设合并方式组建成立，于 2001 年 5 月正式开业。2020 年 12 月，中国证监会核准百联集团成为公司主要股东、控股股东。公司注册资本 53.27 亿元。

财务数据显示，虽然公司去年实现归属于母公司股东的净利润增长 38.81%，达到 13.23 亿元，但同期实现营业收入 34.25 亿元，同比大幅下降 34.83%。

这里需要指出，以 2024 年最初披露的 52.6 亿元营收为基数，同比下降约 34.8%；但 2025 年报中已对 2024 年数据进行重述 ( 重述后为 28.58 亿元 ) ，按可比口径计算，2025 年营收实际同比增长约 19.8%。两者差异主要源于会计政策及合并范围调整。

证券之星注意到，上海证券即将易主东方证券，是上海国资系统推进券商行业整合的重要举措。在此之前，上海国资已经完成了国泰君安证券与海通证券的合并，打造了总资产超过 2 万亿元的行业龙头。东方证券收购上海证券，被市场普遍视为上海国资券商整合的第二波，旨在进一步优化上海本地券商资源配置，提升行业竞争力。

根据东方证券 5 月 7 日披露的交易预案，公司拟通过发行 A 股股份及支付现金的方式购买上海证券 100% 股权，其中发行股份的价格为定价基准日前 120 个交易日上市公司 A 股股份的交易均价 10.49 元 / 股。

交易对手方包括上海证券的全体股东：百联集团有限公司 ( 持股 50% ) 、国泰海通证券股份有限公司 ( 持股 24.99% ) 、上海国际集团投资管理有限公司 ( 持股 16.33% ) 、上海国际集团有限公司 ( 持股 7.68% ) 和上海城投 ( 集团 ) 有限公司 ( 持股 1% ) 。其中，国泰海通证券将获得部分股份和部分现金，其他股东将全部获得股份支付。

截至 6 月 6 日，东方证券发布的最新进展公告显示，本次交易所涉及的审计、评估等工作尚未完成，公司将在相关工作完成后再次召开董事会审议本次交易的相关事项，并按照相关法律法规的规定履行必要的决策和审批程序。

市场普遍预期，如果一切顺利，本次收购有望在 2026 年下半年获得证监会并购重组委审核通过，并于年底前完成交割。

本次收购也面临一些不确定性因素。首先，上海证券刚刚受到反洗钱重罚，合规问题是否会影响监管部门对本次交易的审批，仍有待观察。其次，两家券商在企业文化、业务系统、人员管理等方面的整合难度较大，整合效果将直接影响未来的协同效应发挥。

随着审计评估工作的推进，本次收购的最终交易价格和具体方案将逐渐明朗。对于市场来说，不仅关注本次交易能否顺利获批，更关注合并后的东方证券能否真正实现 1+1>2 的协同效应，打造出一家具有全国影响力的一流券商。上海国资券商整合的下半场，才刚刚开始。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )