（来源：科技朋友圈）

撰文 | 林听 编辑 | 书予

6 月 18 日，深圳传音控股股份有限公司向港交所主板递交 H 股招股书，独家保荐人为中信证券。这是传音控股继 2025 年 12 月首次递表后的第二次尝试。若成功上市，这家已在科创板挂牌近七年的 " 非洲手机之王 "，将正式形成 "A+H" 双重上市架构。

然而，当传音控股再次叩响港交所大门时，它带来的是一份喜忧参半的成绩单：2025 年营收 655.91 亿元，同比下降 4.55%；净利润 26 亿元，较前一年的 55.97 亿元近乎 " 腰斩 "。一年少卖 3240 万台手机。在非洲每卖出两部手机就有一部是传音的同时，这家曾经的 " 闷声发大财 " 典范，正面临着前所未有的压力测试。

" 非洲之王 " 的崛起之路

要理解传音控股今天的处境，得先回到它的起点。

1973 年出生的竺兆江是浙江宁波奉化人。1996 年从南昌航空大学机械电子工程专业毕业后，他进入宁波波导股份有限公司，从一名传呼机业务员做起。凭借出色的销售能力，他三年后晋升为波导华北区首席代表，2003 年前后成为波导销售公司常务副总经理，负责海外业务。

2006 年，竺兆江做了一个改变命运的决定——离开波导，带着几位前同事南下深圳，在毗邻华强北的粤海街道创立了传音科技。彼时，国内手机市场已是 " 中华酷联 " 的天下，竞争白热化。竺兆江选择了一条截然不同的路：不去和巨头们在国内厮杀，而是锚定被主流厂商忽视的非洲大陆。

当时的非洲，手机普及率不足 10%，基础设施薄弱，但人口增长迅速、市场潜力巨大。传音没有简单照搬标准化产品，而是围绕当地用户痛点进行深度本土化创新：针对深肤色人群优化拍照算法、推出四卡四待机型适应多运营商环境、提升电池容量应对电力短缺。这些看似 " 笨拙 " 的微创新，恰恰击中了非洲用户的真实需求。

如今，传音控股旗下拥有三大手机品牌：TECNO 主攻中高端商务市场，itel 主打大众性价比，Infinix 瞄准年轻时尚人群。2025 年，公司手机销量达 1.69 亿部，其中智能手机 9681 万部，功能手机 7223 万部。产品覆盖全球超过 100 个国家和地区。根据弗若斯特沙利文数据，按 2024 年手机销量计算，传音是全球新兴市场第一大手机提供商，市场份额达 24.1%。

在非洲，传音的地位更是难以撼动—— 2025 年非洲智能手机市场占有率约 40% 至 51%，稳居第一。中东地区销量份额 22.8% 位列第一，新兴亚太市场也排名首位。" 非洲手机之王 " 的称号，实至名归。

成本风暴与竞争围城

然而，王座之下，暗流涌动。

招股书显示，传音控股 2023 年至 2025 年的营收分别为 622.95 亿元、687.15 亿元和 655.91 亿元。2024 年是业绩的高光时刻，随后便掉头向下。更令人担忧的是利润端：经营利润从 2023 年的 65.86 亿元骤降至 2025 年的 28.16 亿元；净利润从 55.97 亿元跌至 26 亿元。净利率从 9% 一路下滑至 4%。毛利率更是连续四年下滑，从 2023 年的 23.2% 降至 2025 年的 18.7%。

这意味着，传音每卖出 100 元产品，最终落入口袋的利润已从 9 元缩水至 4 元。

问题出在哪里？传音控股在招股书中给出了解释：存储芯片等元器件价格大幅上涨。

这不是一个小问题。传音的手机平均售价极低—— 2025 年智能手机平均售价仅 566.3 元，功能手机更是低至 50.2 元。手机业务长期贡献近九成营收。在这样的价格体系下，任何成本端的波动都会被急剧放大。

招股书显示，存储芯片成本占已售存货成本的比例从 2023 年的 20.9% 飙升至 2025 年的 28.0%。瑞银报告预测，每部智能手机的内存成本在 2026 年四季度可能比一年前飙升 37%。

更棘手的是，传音很难通过提价来转嫁成本。在非洲等价格敏感的新兴市场，涨价意味着失去市场份额——而份额正是传音最核心的护城河。

与此同时，曾经的 " 无人区 " 正变得拥挤。小米 2025 年第二季度在非洲出货量同比增长 32%，荣耀增速高达 161%。OPPO 等品牌也在加速渗透。传音在非洲智能手机市场的份额从 2024 年全年的 61.5% 降至 2025 年第三季度的 51%。在亚太、中东、拉美等市场，传音 2025 年上半年的收入也全面下滑，跌幅在 20% 至 27% 之间。

一边是成本端的 " 水涨船高 "，一边是竞争端的 " 群狼环伺 "。传音控股正被夹在中间，进退两难。

在业绩承压的背景下推进港股上市，传音控股的动机引人深思。

从股权结构看，深圳市传音投资持股 46.71% 为控股股东，创始人竺兆江为实际控制人。A 股市场上，传音控股的股价已从 2024 年 10 月的高点 123.77 元大幅回落。截至 2026 年 6 月，市值约 616 亿元，较历史峰值缩水约七成。

从财务角度看，传音控股并非 " 缺钱 " 的公司。2023 年至 2025 年，公司累计派息超过百亿元。但港股作为国际资本的汇聚地，确实能帮助传音引入全球机构投资者，优化股东结构，提升国际品牌溢价。

更深层的考量或许在于：传音需要一个新的资本平台来讲一个 " 新故事 "。

招股书显示，此次 H 股募资将主要投向 AI 与终端技术研发、全球品牌及渠道拓展、移动互联网与物联网生态建设 -。传音控股正在从 " 手机公司 " 向 " 手机 + 移动互联网 + 物联网 " 的智能生态转型。

在手机业务之外，传音已布局智能手表、TWS 耳机等消费电子产品，以及储能系统、轻型电动出行设备等新兴业务。2025 年，物联网产品及其他业务收入达 62.02 亿元，占总收入 9.5%。其中储能产品收入从 2023 年的 41.8 万元激增至 2025 年的 3.58 亿元。

移动互联网服务则是另一个高毛利亮点。依托传音 OS 系统，2025 年平均月活跃用户突破 2.9 亿。移动互联网服务虽然仅贡献 1.4% 的收入，但毛利率高达 80%。

这些新业务构成了传音 " 第二增长曲线 " 的想象空间。而 AI 技术的研发，则是将这些业务串联起来的关键——招股书明确提出要开发针对新兴市场的 AI 小语言模型、AI 语音降噪和 AI 影像算法。

就在冲刺港股的同时，传音的控股股东传音投资在 2025 年 9 月减持套现约 18.66 亿元。传音投资由竺兆江实际控制，其中竺兆江个人持股 20.68%，其余股份由 37 位早年与他共同创业的核心伙伴持有。截至 2026 年 3 月 31 日，传音投资仍持有公司 46.71% 的股份。

账上躺着百亿现金，却还要去港股融资——这背后反映的，或许不是资金缺口，而是增长焦虑。

传奇终究要面对现实的考验——成本周期的波动、竞争对手的围剿、转型之路的艰难，都在拷问着这家 " 非洲手机之王 " 的成色。港股 IPO 是一扇门。推开这扇门，传音能否讲好一个比 " 非洲手机之王 " 更宏大的故事，时间会给出答案。