" 无人货架时代唯一的幸存者。"

作者｜贾紫聪

编辑｜刘钦文

你在写字楼的无人零售柜前扫码开门、拿一瓶饮料或者零食，再关门自动扣款，这台不起眼的柜子背后，站着一家年入 20 亿的公司。

6 月 10 日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（下称 " 丰宜科技 "）向港交所递交《招股书》，冲刺 " 智能零售柜第一股 "。

丰宜科技坐拥 18.4 万个柜子，覆盖 72 座城市，卖零食饮料也能做到 55.8% 的毛利率，但营收不断上涨的同时，净利润已经连续两年下滑，并且孵化它的顺丰，早已在 2024 年清仓离场。

从顺丰内部小项目成长为手握 21.5% 市场份额的行业龙头，这门生意到底如何？

坐拥 18.4 万个柜子

却已连亏两年

丰宜科技成立于 2017 年，旗下拥有智能零售柜品牌 " 丰 e 足食 "。丰宜科技的生意，简单说就是把 " 小卖部 " 搬进写字楼、商场、医院等地点进行无人售卖。它向品牌商采购饮料零食，再通过智能零售柜卖给终端消费者。

《招股书》显示，2025 年商品交易额的前三个产品是饮料、零食和速食食品，分别占其商品交易总额的 66.9%、14.6% 和 14%。

就是这样一门不起眼、大部分靠 " 卖饮料 " 的生意，在 2025 年做到 20.09 亿元的营收，其中 98.8% 来自智能零食柜商品销售，广告及其他服务的收入仅占 1.2%。

98.8% 的收入来自智能零食柜，也决定了这门生意的关键不在柜子本身，而是柜子放在哪。

当同行扎堆交通枢纽、大型商场等高人流的场景时，丰宜科技则深耕办公区、工业园区等 " 轻场景 "，这些点位单点客流有限，但消费人群稳定、租金成本低。《招股书》显示，2025 年零售场景的点位分布中，办公及工业场所占所有零售场景的 55.7%，其次是商业场所占比 18.3%。

目前，丰宜科技的智能零售柜已经覆盖了 72 座城市，涉及园区工厂、物流中心、公园、CBD 办公室、健身房等超过 100 种细分消费场景，为累计超过 8000 万消费者提供即时零售服务。

靠着这些 " 轻场景 " 的位置，《招股书》显示，截至 2025 年底智能零售柜保有量计算，丰宜科技以 18.4 万台的数量，位列全国第一，市场份额为 21.5%。

图源：罐头图库

《招股书》显示，丰宜科技运营成本低于行业水平，2025 年丰宜科技单柜月均销售额 1200 元，但在月销售额低至约 300 元（约每天一笔交易）时就可以实现点位级盈亏平衡，这也让它得以保持成本优势及利润稳定性。

《招股书》显示，2023 年 -2025 年，丰宜科技的营收分别为 12.4 亿元、16.5 亿元、20.09 亿元，毛利率也在持续提升，分别为 52.4%、54%、55.8%。

不过随着点位的不断扩张，丰宜科技的销售及营销的开支也在逐年上涨，2023 年 -2025 年的费用分别为 5.86 亿元、7.49 亿元、9.61 亿元。

2025 年销售及营销的开支占营收的 47.8%，但这笔钱不是打广告，而是大部分用于维持 18.4 万台柜子日常运转的成本：补货配送、仓储维护、点位管理。其中，点位运营开支占 44%，点位开发开支占 17.7%。

《招股书》显示，丰宜科技 2025 年新开 13 万个新点位，同时关闭 8.5 万个旧点位，点位更替本身就是一笔持续的支出。

并且《招股书》显示，截至 2025 年底，公司 821 名全职雇员中运营支持仅 365 人。对应 18.4 万个点位需要运营管理，人均管 504 个点位。

这种管理难度下，黑猫投诉平台上，截至 6 月 16 日，包含 " 丰 e 足食 " 关键词的投诉共有 800 多条，投诉内容包括扣费异常、食品过期、商品价格比超市贵等等。

其中，有消费者称，6 月 9 日，在丰 e 足食自动售货机购买的食品关门结算后发现过期了，要求赔偿；此前 6 月 1 日，还有消费者称在丰 e 足食零食柜购买的 " 肉松包 "，在食用时发现已经发酸变质，查看包装发现已经过期。

图源：黑猫投诉

值得注意的是，虽然毛利率持续上涨，但公司利润却在下降，2023 年净利润 6848.9 万元，2024 年亏损 1725.8 万元，2025 年亏损扩大到 3722 万元。

丰宜科技解释亏损主要源于可赎回负债账面价值变动产生的非现金费用，2023 年 -2025 年，赎回负债账面值变动分别为 0.21 亿元、0.78 亿元、1.12 亿元。三年累计 2.11 亿元，而这 2.11 亿元源自 A 轮至 B+ 轮融资中与投资者签订的赎回条款，若 2027 年底前不能上市，投资者有权要求赎回。2026 年 4 月 10 日，公司在递表前与投资者协商终止了赎回权。

从顺丰 " 生 "，到顺丰走

再到软银持股 26.6%

丰宜科技的故事，得从 2017 年说起，那一年无人货架赛道的风吹得正猛，果小美、猩便利等疯狂烧钱，最后却因盈利难等原因陆续退场。同一年，顺丰控股（002352.SZ）花了 3000 万元全资设立丰宜科技，依托快递网络做办公室零食货架，快递员送件时顺手补货。

创始人单新宁，是清华经济学学士、美国伊利诺伊大学硕士，曾先后担任顺丰速运客户部营销经理、顺丰控股战略管理副总监，现任丰宜科技董事长、执行董事兼首席执行官；现任执行董事兼名誉主席的袁升彪，曾任顺丰控股跨境电商处负责人。丰宜科技名字里的 " 丰 " 字，正是顺丰的印记。

丰宜科技做过两件决定命运的事：一是 2019 年和硬件制造商合作，开发成本仅为传统自动售卖机 30% 的智能零售柜，将多模态识别技术应用于线下零售；二是把场景从烧钱的高人流 " 重场景 " 收缩到低租金的办公区 " 轻场景 "。

单新宁后来说了一句很出名的话：" 我们是无人货架时代唯一的幸存者。"

2022 年丰宜科技获得由软银亚洲领投的 3 亿元 A 轮融资，投后估值跃至 8 亿元；2023 年获得由湖南省财信产业基金管理有限公司领投亿元级 B 轮融资，2025 年中金文化产业基金和亦联创投完成 B+ 轮增资，估值推至约 18.05 亿元。

但在多轮融资过程中，" 顺丰系 " 逐步退出，2019 年 5 月及 2021 年 6 月，顺丰创兴将丰宜科技的 67.5% 及 20% 股权转让予顺丰控股的控股股东深圳明德控股发展有限公司，后续明德控股又将股权陆续转让，直到 2024 年明德控股出售其持有的丰宜科技全部股权，彻底离场。

退出之前，双方的关联交易也在《招股书》中留下了痕迹。2023 年，丰宜科技向当时仍是关联方的明德控股销售货品 3945 万元、采购服务 1456 万元；2024 年，丰宜科技向明德控股销售货品 1456 万元、采购服务 882 万元。但随着明德控股清仓离场，这些关联交易也随之终结。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，2024 年明德控股清仓丰宜科技股权，实际上是为丰宜科技的独立资本化道路扫清障碍。如果明德控股继续持股，丰宜科技将被视为 " 顺丰系 " 企业，可能面临关联交易审查、业务独立性质疑等 IPO 障碍。彻底脱钩后，丰宜科技可以以独立的 AI 零售科技公司身份面向资本市场，估值逻辑也从 " 物流配套 " 转向 "AI+ 新零售 "，获得更高的估值溢价。

财经评论员郭施亮表示，出售背后，或与顺丰回归主业，剥离不确定的资产，把重心回归到核心业务。同时，也可能是回笼资金，提升资金利用率，集中力量办大事，不断巩固自身核心业务的竞争力与护城河。

而顺丰控股自身已成为快递行业首家 "A+H" 股上市公司。2017 年 2 月，顺丰借壳鼎泰新材登陆深交所 ( 002352.SZ ) ；2024 年 11 月 27 日，顺丰在港交所挂牌上市（06936.HK），募资净额约 56.6 亿港元，为中国香港当年第二大 IPO。截至 2026 年 6 月 17 日，港股报收 29.84 港元 / 股，总市值约 1571 亿港元。

从全资孵化到完全退出，顺丰用了七年，如今的股权结构里，单新宁通过直接及间接持股和投票权委托安排，合计控制 43.28% 的投票权；软银集团通过 SV Ample Life Limited、天津远瞩及 FIF X 合计持股 26.6%，为最大外部股东。

《招股书》显示，此次 IPO 募资，丰宜科技打算用于点位网络扩张、FLOW Pilot 系统等技术研发、全球扩张、深化品牌商战略合作等。

从顺丰 3000 万设立，到顺丰离场，再到如今带着软银和中金的背书走向港交所，丰宜科技用九年走完了从内部项目到独立 IPO 的旅程。这个 " 无人货架时代唯一的幸存者 " 能否顺利叩开资本大门呢？欢迎下方留言讨论。