$ 飞凯材料 ( SZ300398 ) $   一句话：强利好、高确定性、强弹性——长鑫 IPO= 飞凯未来 2 – 3 年业绩 " 上台阶 " 的最强催化剂。

一、长鑫 IPO 核心事实（2026/6/12 获批）

- 募资：295 亿元（科创板史上第二大） 

- 投向：扩产 + 技术升级 +HBM

- 现有 DRAM 扩产：月产能 25 万片→ 35 万片

- DDR5/LPDDR5 升级、自建封测线

- HBM（AI 高带宽内存）重点投入

- 上市时间：预计 7 – 8 月挂牌

二、对飞凯的直接影响（最关键）

1）订单与收入：确定性大增、量级上台阶

- 现状：2025 年对长鑫营收 4.2 – 4.8 亿元，占总营收 13% – 15%、半导体材料 63% – 72%，为第一大客户

- 2026 年：预计 6 – 7 亿元，占比升至 16% – 18%

- 2027 – 2028：随长鑫 HBM+DRAM 扩产，每年 +2 – 3 亿新增收入可期

2）核心产品量价齐升（飞凯最稀缺）

飞凯是长鑫 HBM 临时键合胶国产唯一供应商（全球市占≈ 30%），ASP 是传统产品 3 – 5 倍；同时批量供：

- 超低锡球、环氧塑封料（EMC/LMC）

- 厚膜光刻胶、湿电子化学品

长鑫 HBM 量产 + 扩产，直接拉动飞凯高毛利产品放量

3）绑定加深、壁垒抬高

- IPO 后长鑫资金充裕、扩产加速、国产替代意愿更强  

- 飞凯作为已批量供货的国产核心材料商，份额只增难降

- 长鑫做大做强 = 飞凯在存储 + 先进封装赛道的壁垒更高

4）估值重估：从 " 周期材料 " → " 成长 + 算力材料 "

- 市场会把飞凯看作 HBM+ 国产存储扩产的核心受益标的

- 对比海外材料商（信越、3M），国产替代空间巨大

三、风险点（必须提）

- 客户集中度高：长鑫占比已 15%，后续或到 20%+，长鑫景气波动影响大

- 竞争加剧：HBM 键合胶、锡球等，国内或有新进入者挑战

四、一句话总结

长鑫 IPO= 给钱、扩产、做 HBM，飞凯作为唯一国产 HBM 键合胶 + 全栈材料主供，直接吃满量价齐升，2026 – 2028 年业绩弹性最确定。

要不要我把 "2026 – 2028 年对长鑫收入 / 毛利测算 + 关键催化节点 " 整理成一页简明表，方便你快速跟踪？

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