金元证券股份有限公司近期对万兴科技进行研究并发布了研究报告《AI 原生应用加速兑现，万兴剧厂打开 Token 经济新空间》，首次覆盖万兴科技给予增持评级。

万兴科技 ( 300624 )

投资要点

全球数字创意软件出海龙头，AIGC 驱动产品体系升级。万兴科技深耕数字创意软件，已形成视频创意、实用工具、文档创意、绘图创意四大产品线，核心产品包括万兴喵影、万兴 PDF、SelfyzAI、Media.io 等，客户覆盖全球 200 多个国家和地区。

AI 原生应用加速放量，商业化能力持续验证。公司坚持 " 自研天幕大模型 + 第三方头部模型 " 双模驱动，AI 云平台持续提升模型调度、算力管理和产品接入效率。2025 年 AI 原生应用收入突破 1.3 亿元，同比增长 90% 以上，SelfyzAI、Media.io、万兴喵影 AI 积分、万兴 PDF AI 积分等均实现较快增长，AI 功能渗透有望带动付费率和 ARPU 提升。

卡位 AI 漫剧工具环节，万兴剧厂打开第二增长曲线。公司 2026Q1 推出万兴剧厂，覆盖智能剧本、角色资产、分镜生成、团队协作到后期制作全链路，已赋能多部爆款漫剧。通过战略投资灵漫快创和生数科技，公司向内容制作与模型能力两端延伸，形成 " 模型供给—创作平台—内容制作—后期工具 " 的 AI 漫剧生态闭环。

盈利预测及估值。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 17.58/20.82/24.40 亿元，归母净利润分别为 -0.28/0.27/0.73 亿元。考虑公司 AI 原生应用商业化加速、万兴剧厂全链路平台稀缺性及 Token 计费模式带来的收入弹性，首次覆盖给予 " 增持 " 评级。

风险提示：AI 新业务商业化不及预期；销售费用管控不及预期；行业竞争加剧；海外经营及汇率波动；技术迭代与模型依赖风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 82.19。

万兴科技是中国数字创意软件领域产品覆盖面广、营收体量大、全球化程度高的 A 股上市公司，业务覆盖 200 多个国家和地区，全球累计活跃用户突破 20 亿，已打造万兴喵影、万兴剧厂、万兴脑图（原亿图脑图 MindMaster）、万兴图示（原亿图图示）等明星产品。近年来，万兴科技持续加码推进 " 创意平权 " 与 AIGC 产品的产业化落地，并通过 " 布局上游大模型推创作工具投内容制作方 " 组合拳布局 AI 漫剧，成为业内少数能提供 " 从模型到成片 " 全栈能力的解决方案提供商。

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