马斯克 " 交卷 "。

SpaceX 上市首日收于 160.95 美元，较发行价 135 美元上涨 19.22%，总市值约 2.1 万亿美元。

这场史上最大规模   IPO，真正留下的问题，不只是首日涨跌。

SpaceX   上市，可能会影响市场理解下一代科技巨头的方式：它们不再是单一行业公司，而是把通信、AI、基础设施、数据和战略资源放进同一个估值故事里。

这套定价逻辑，未来也可能外溢到   AI、卫星互联网、商业航天和算力基础设施相关资产上。

1.77 万亿，市场到底在买什么？

只看财务表，很容易得出一个结论：贵。

按 135 美元发行价计算，SpaceX   募资约 750 亿美元，对应估值约 1.77 万亿美元。公开信息显示，公司 2025 年收入约 187 亿美元，仍处于亏损状态。按这一估值计算，市销率接近 90 倍。

放在大多数公司身上，这个数字都很难解释。

估值约 1.77 万亿美元，究竟是怎么算出来的？

把这个问题抛给万得 AI Alice。在技能广场，点开 " 公司一页纸 " 技能，输入：

SpaceX 上市凭什么估值 1.77 万亿？

Alice 很快就能给出结果：

根据   SpaceX 2026   年   5   月披露的招股材料和多家媒体对招股书的摘要，2025   年公司总营收约   186.7   亿美元，业务主要分成三块。

Starlink   所在的   Connectivity   板块收入约   113.9   亿美元，是唯一明确盈利的核心现金流来源；航天发射业务收入约   40.9   亿美元；并入后的   xAI   与 X   平台收入约   32   亿美元，但亏损最重。

这意味着，SpaceX   已经不是传统意义上的单主业公司，而是一个三层结构：Starlink   提供现金流，航天提供战略稀缺性，AI   提供远期想象力。

也因此，市场并没有用单一模型给它估值，而是先拆开，再加总。公开分析里，相对保守的机构把   Starlink   视作估值锚，给到约   1.2   万亿美元；航天发射业务约   0.3   万亿美元；AI   板块更多体现为远期期权价值，而非当期利润价值。

（万得 AI Alice 编制 SpaceX 估值体系图表，

alice.wind.com.cn）

三部分加总，大致是   1.5   万亿美元上下。

再往上的部分，市场付的钱已经不只是利润，而是两种额外溢价：一是马斯克本人的执行纪录和号召力，二是太空数据中心、星舰降本、火星叙事这些尚未兑现但足够巨大的未来选择权。

所以，1.77   万亿美元不是一个静态数字，而是一种复合定价结果。

（万得 AI Alice 梳理 SpaceX 估值体系，

  SpaceX   的麻烦在于，它已经不是一家单一航天公司。

它更像是三层资产叠在一起 :

Starlink（现金流基本盘）+ 航天发射业务（战略稀缺溢价）+   xAI、X、星舰、太空布局等（远期期权溢价）

所以，1.77   万亿美元不是简单的 " 收入乘倍数 "。

它更像是市场同时在定价三件事：

现金流、战略稀缺性，以及马斯克体系下的远期期权。

看 SpaceX，不是为了找替代交易

关注 SpaceX  ，最容易走进一个误区：

是不是要找影子股？

是不是要找替代标的？

是不是要找能映射   SpaceX   的资产？

这里反而要谨慎。

SpaceX   的估值逻辑很特殊，不能简单平移到任何一家卫星、火箭、AI   或通信公司身上。

Starlink   的网络规模、SpaceX   的发射能力、马斯克体系下的资本叙事，本身就是一组很难复制的组合。

所以，看   SpaceX   不是为了马上找一个交易替代品。

更现实的意义是：看懂市场正在怎么给 " 复合型科技公司 " 定价。

过去看公司，常常先问：

收入多少？利润多少？同行给多少倍？

但   SpaceX   这类公司，会把问题变复杂。

Starlink   可以看用户、收入和利润率。

航天发射要看订单、成本曲线和客户壁垒。

xAI、星舰、太空数据中心更像高波动期权。

单一模型不够用了。

（万得 AI Alice 梳理为何传统估值体系失效，

alice.wind.com.cn）

真正要拆的是：

这   90   倍市销率里，多少能被   Starlink   解释？

多少来自发射业务的战略稀缺性？

多少其实是在买   AI   和星舰的远期想象？

哪一层假设最容易被重估？

最容易犯的错

面对   SpaceX   这样的公司，最容易犯的错误，是把复杂问题压缩成一句话：

" 太贵了。"

" 马斯克值得信。"

这些判断都太快了。

SpaceX 代表的是一种新的定价方式：市场开始把现金流、稀缺基础设施和远期期权放在同一家公司里定价。

打开万得   AI Alice，可以输入：

SpaceX   1.77   万亿美元估值到底在定价什么？请按   Starlink、航天发射、AI/xAI   三块拆解估值锚、溢价来源、风险变量、全球科技资产映射和观察清单。

Alice   的价值，不是替你下投资结论。

而是把一个看起来很远的   IPO，拆成几条可以观察的线索。

SpaceX   的   1.77   万亿美元估值，当然值得争议。

但这次   IPO   更应该被当成一个观察样本，而不是交易入口。

更值得看的是：

市场为什么愿意给   Starlink、航天发射和   AI   远期期权一起定价？

这种定价方式，会不会影响下一批   AI、商业航天和基础设施公司？

当市场愿意为 " 超级叙事 " 付高溢价时，哪些假设最容易出问题？

SpaceX 怎么被定价，值得看懂。

点击 alice.wind.com.cn，打开   Alice，看清下一代超级公司的定价逻辑。

本文仅基于公开信息做框架拆解，不构成任何投资建议。

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