" 招股书前五页全是宣传内容，根本看不到企业实际业务情况，这会大幅拖慢审核节奏。"6 月 11 日，在深圳举办的 "2026 香港交易所未来科技峰会 " 上，港交所董事总经理、首次公开招股审查联席主管刘颖在演讲中点评了近期 18A 生物科技公司和 18C 特专科技公司 IPO（首次公开招股）申请材料存在的一系列问题。

在企业港股上市的过程中，刘颖及其团队承担着关键的材料审核角色。去年年初至今，《每日经济新闻》记者出席了全部港股上市公司的上市仪式现场。记者注意到，几乎在每家公司的董事长致辞环节，刘颖都会被请上台，站在董事长身后的右侧，并在随后与公司管理层合影留念。

6 月 11 日，在 "2026 香港交易所未来科技峰会 " 上，港交所董事总经理、首次公开招股审查联席主管刘颖发表主题演讲。图片来源：每经记者 李旭馗 摄

针对招股书中商业模式和收入确认部分的描述，特别是有关 AI（人工智能）的应用，刘颖指出，部分申请人的写法过于复杂，甚至让人看不懂。这既可能是业务本身较为复杂，也可能是没有使用通俗易懂的语言。

刘颖建议，企业在介绍商业模式、收入来源以及技术相关内容时，尽量使用简洁、清晰的文字。如果文字表述过于繁琐，可以多用图表辅助表达。她还建议多列举具体例子和应用场景，例如清晰说明 AI 技术的落地方式。" 这对港交所的审核工作，以及对后续投资者阅读招股书，都会非常有帮助。"

今年 1 月底，香港证监会发布指引，提出了招股书不超过 300 页（不包括招股书附录中的审计报告和其他专家报告）的监管预期。刘颖透露，近期 18A、18C 企业递交的上市申请大多已能满足该页数要求，但部分申请人并未在有限篇幅内有效披露监管机构所需的关键信息，" 最常见的就是使用过多的营销话术，全是在打广告，用词浮夸 "。

她举例称，更有甚者，招股书的前五页全部是宣传性内容，核心业务信息却被挤到了后面，拖慢上市审核速度。

部分企业在市场地位描述上的夸大倾向也引起港交所关注。刘颖指出，有申请人刻意将赛道切割得极为细分，宣称自己在该非常小的领域里排名第一。" 我们理解大家都希望自己的排名会更加高，但我们认为这种表述存在误导成分。" 她提醒道。

针对 18A 企业上市申请，刘颖表示，港交所会要求申请人提供临床试验材料，并建议企业在筹备上市阶段便提前整理和准备相关资料。但不少 18A 企业在与药企、研发机构签订合作协议后，招股书却未能清晰说明企业是否仍能掌握核心产品控制权，以及能否独立完成临床试验。她指出，目前很多 18A 企业存在这样的问题，港交所方面会重点问询。

数据显示，自 2018 年港交所推出 18A 章以来，已有 90 家生物科技公司成功在港上市，累计募资达 1429 亿港元。其中，2025 年有 17 家 18A 公司上市，2026 年前 5 个月再添 6 家。自 2023 年港交所推出 18C 章后，2024 年及 2025 年分别有 3 家及 5 家企业通过该机制上市，2026 年前 5 个月已有 10 家公司通过 18C 机制实现上市。

在演讲的尾声，刘颖向所有筹备上市的企业给出了一个温馨提示：" 希望（正在筹备上市的企业）可以将招股书和各类申报材料的内容做得扎实一点。这将方便我们审核，也能让上市推进得更加顺畅。"

每日经济新闻