SpaceX 上市时，其半数可售股份或已被预先锁定。若标普 500 指数和罗素 1000 指数均效仿纳斯达克 100 指数的做法，调整规则为超大型 IPO 企业开辟快速纳入通道，约 12.8 万亿美元与基准指数挂钩的基金将实际上被迫成为买家。我们的分析显示，由此产生的自动买盘需求约占发行股份总额的 24%；若主动型基金将持仓调整至中性权重，这一比例或将进一步升至公众持股量的近一半。

若被纳入指数

指数基金将被迫买入 IPO 发行量的 24%

根据报道的 750 亿美元发行规模测算，在快速纳入机制下，追踪标普 500 指数的被动型基金可能需要在 6 个月内买入约 19% 的 SpaceX 公开流通股，而以罗素 1000 指数和纳斯达克 100 指数为基准的基金可能在上市后数周内再买入 5.5%。

我们的分析假设追踪标普 500 指数、罗素 1000 指数与纳斯达克 100 指数的被动型股票基金规模分别约为 11.8 万亿美元、3860 亿美元和 6620 亿美元。这意味着对 SpaceX 的潜在买盘将达到 184 亿美元；若 SpaceX IPO 规模扩大至 900 亿美元，这一数字将攀升至逾 220 亿美元。

如果追踪这些指数的主动型基金（约 15 万亿美元）调仓至基准中性权重，那么指数纳入可能推动这些基金在 IPO 后数月内买入近一半的 SpaceX 公开流通股。

流通盘有限导致指数权重偏低

按 1.75 万亿美元至 2 万亿美元的预估市值计算，SpaceX 将成为标普 500 指数中第六或第七大公司。不过，相关权重最终由经流通股调整后的市值 ( FMC ) 决定，预计该公司上市时将仅释放少量自由流通股，以避免向市场过度供应股票。根据报道的 750 亿美元 IPO 规模（FMC 占比约为 4%），我们测算出 SpaceX 在标普 500 指数中的权重将为 0.12%，在罗素 1000 指数中为 0.11%，在两大指数中均排在约第 150 位。

纳斯达克新规包含了一项针对低流通股的 3 倍权重调整机制，这将使 SpaceX 在纳斯达克 100 指数中的预估权重升至 0.58%，位居第 38 大成分股。若 IPO 规模扩大至 900 亿美元，相关权重将略有上升。

标普 富时罗素

考虑为纳入 SpaceX 设立快速通道

标普全球和富时罗素正在考虑修订规则，以便将今年上市的几家超大型 IPO 企业快速纳入指数，SpaceX 位列其中；纳斯达克 100 指数最近已新增了类似框架。标普将超高市值 IPO 定义为估值高于该指数第 100 大成分股的 IPO，当前该门槛约为 1200 亿美元；而据报道，SpaceX 的估值为 1.75 万亿美元至 2 万亿美元，将轻松越过这一门槛。标普的拟议新规还将 12 个月 " 观察期 " 要求缩短至 6 个月，并取消最低 10% 的自由流通股比例要求；SpaceX 的自由流通股比例估计将低于 5%。

罗素指数更进一步，将纳入等待时间缩短至 5 天，并取消了最低 5% 的投票权比例要求（标普已于 2023 年取消了类似规则）。纳斯达克 100 指数的新规已经生效，包括针对低流通股的 3 倍权重调整。

（本文已刊发于 5 月 30 日《证券市场周刊》。本文由彭博行业分析师原创供稿，作者英文名为音译。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。）