财联社 6 月 3 日讯（编辑 马兰）马斯克的航空航天和人工智能公司 SpaceX 预计将在本月晚些时候进行规模空前的 IPO，消息称，这家公司预计估值将达到 1.75 万亿美元。

华尔街尽管对这次 IPO 翘首以盼，但越来越多的投资者开始怀疑这家公司的估值是否名副其实。晨星公司对此直言不讳地表示，SpaceX 的目标估值过高，真实估值可能不到目标估值的一半。

晨星分析师 Nicolas Owens 的折现现金流模型预测 SpaceX 的估值仅为 7800 亿美元，其中，SpaceX 的太空发射和星链互联网业务价值为 6110 亿美元，而人工智能业务价值仅有 1700 亿美元左右。

这一预期简而言之：投资者不应该以 IPO 价格买入 SpaceX 股票。

IPO 不是入场好时机

晨星公司对 SpaceX 的估值主要基于其发射和互联业务的强劲表现。Owens 指出，SpaceX 在 2025 年发射地球入轨卫星的份额占到了 83%，并将每次发射成本降低了 95% 以上。

而星链则被认为是该公司近期主要的现金流引擎，预计 2025 年营收将增长 50%，达到 113 亿美元，营业利润将超过 44 亿美元。

然而，晨星认为 SpaceX 的护城河较窄，其虽然在可重复使用的火箭上拥有成本优势且星链部署规模极大，但人工智能业务拉低了该公司的整体表现，该板块的前景和目标，比如轨道数据中心都存在着极大的不确定性。

就轨道数据中心而言，晨星给出了三个模拟情景。最乐观情况下，SpaceX 可能凭借着 7% 的成功率创造价值 1.3 万亿美元的市场；但糟糕情况下，SpaceX 将承担超过 810 亿美元的损失，但这一彻底失败的几率高达 43%。

与此同时，SpaceX 的股权结构和治理方式也是晨星的一大担忧，比如马斯克预计通过双重股权结构获得 85% 的投票控制权，以及 SpaceX 可能与特斯拉合并的相关猜测。

不过，晨星公司也认为，SpaceX 股票在上市后将短期内保持坚挺，理由是初始发行量较小、投资者对人工智能基础设施的强劲需求，以及其 IPO 后仅 15 个交易日即可被纳入纳斯达克 100 指数。

但 Owens 的建议是等到私人投资者股票锁定期结束后再交易 SpaceX 的股票，因为届时抛售压力增加，股价将回到更合理的估值范围，这将为投资者提供比 IPO 更大的安全边际。