4 月 1 日晚间，AR 眼镜公司 XREAL 正式向港交所提交上市申请书，冲刺全球 AR 眼镜第一股。当时，对于 XREAL 的这一动作，行业出现了两种声音，一个是认为 AI+AR 到了新的节点，终于可以摘掉 " 吃灰 " 的帽子；但也有人觉得，此时上市有些着急，在财务数据上还支撑不起此前吹起的 " 泡沫 "。

的确，每年十几万的销量，不到 10 亿的营收，现阶段距离 " 取代手机 " 还有很远的距离。但 AI 与物理设备的加速融合落地，从目前的增速来看，眼镜也确实是目前故事讲得最通的终端。618 之前，XREAL 发布了副线品牌—— xbx，这是其在递表之后的第一个动作，但也是很 " 不 XREAL" 的一件事。

在此前的品牌定位中，XREAL 一直主打高端，但 xbx 做了剪裁，1699 元的起售价也有些拼价格的苗头。面对质疑，XREAL 创始人徐驰回应称，这不是一个为了上市而冲量的产品，中间所做的取舍和平衡是希望去掉大家对眼镜长期佩戴和使用阻碍的点。

趁着这次新品牌的发布，我们也跟徐驰面对面聊了聊。只不过，作为一个特别愿意输出犀利观点甚至批评友商的 CEO，或许是因为上市之前的谨慎，这次的表达略显 " 含蓄 "，但也基本回应了关于市场的一些疑问。

当前 AI 眼镜只有 5 岁孩子的智商

AI 眼镜，作为目前公认跑得相对健康的赛道，近两年处于高速增长的态势中。根据中国商务部网站公布的数据，4 月份，智能眼镜的网零额增长了 175.2%。除了垂直企业，科技巨头也纷纷入局，借助眼镜当作 AI 的入口，从而去拓展 AI 生态。

AI 消费电子时代，不谈 AI，似乎就代表着 " 掉队 "。区别于当下绝大多数的眼镜厂商，XREAL 是少有的只做 AR 眼镜的品牌，即便是外面 AI 眼镜满天飞，有 AI 的概念会提高公司的估值，徐驰仍坚持认为现在还不是时候。至于这个时间点，这一次，他的观点依旧没变。

" 现在的 AI 眼镜也就 5 岁孩子的智商，把眼镜连上 AI，不等于 AI 眼镜。就像把手机连上网，不等于智能手机。今天很多所谓 AI 眼镜，本质上还只是把麦克风、摄像头和 AI 问答能力接到传统眼镜支架上。这当然有阶段性价值，但还不是我理解中的下一代 AI 终端。"

在他看来，什么时候雷军亲自下场说把 70%、80% 的时间投入到眼镜上的时候，一定是这个行业真正百镜大战的时候。资本也并不都是特别短视，光蹭热点的资本现在是挣不到钱的。

不过，当前的不看好不代表不会入局，现在 XREAL 旗下的产品部分也融入了 AI 的元素，尤其是和谷歌合作的 Project Aura，底层也是在用 Gemini 驱动。至于何时会真正做 "Always on" 的 AI 眼镜，徐驰此前给的时间点是 2027 年。

他认为，真正的 AI 眼镜，是一场系统级体验重构。它至少需要五件事同时发生：第一人称感知，多模态 AI 底座，系统级调度，意图驱动交互以及长期数字记忆。

" 智能眼镜的拐点，一定来自硬件形态、操作系统、多模态 AI 底座、交互范式以及开发者平台的系统级收敛。单点功能创新可以制造短期热度，系统级体验收敛才能形成长期平台引力。"

空间计算还没有被证伪

根据此前招股书披露的数据，近三年，XREAL 分别实现 AR 眼镜销量 13.72 万、12.49 万以及 13.37 万台，合计近 40 万台。今年前两个月 XREAL 的销量为 25828 台，较 2025 年同期增长 62%，旗下产品累计出货量已经超过 70 万台。徐驰透露，今年有希望冲击总销量破百万。

此前，XREAL 给人的感觉是产品线很多，但没有固定的系列划分。在推出 xbx 新品牌后，XREAL 的产品线相对已经完整，基本覆盖了各个价位段，徐驰也向作者透露，未来应该会按照这样的节奏去更新产品。

需要指出的是，AR 是空间计算的载体，就像苹果的 Vision Pro 一样。但从销量来看，空间计算目前在关注度上远不如 AI 眼镜，甚至是有些 " 停滞 "。

对此，徐驰直言，" 我们很容易把一场关乎未来二十年核心计算入口的长期竞争，误读成一场短期的硬件发布会。空间计算没有被证伪，被证伪的是重型头显的大众化路径。三星的头显也是‘模仿’ AVP 的产品，结局已经注定了。"

在他对产品的理解和设定中，未来的眼镜定位为两类，一种是全天候智能眼镜，它的核心任务不是呈现高清、复杂的空间内容，而是高频的日常陪伴；另一种是轻量化的高清空间计算眼镜，服务于影音、游戏、移动办公、开发者应用和完整的 Android XR 生态。

" 方向对，不代表节奏可以错。这两类产品不是互相替代的对立关系，也不是谁比谁‘更高级’的单线进化关系。短期看，我反而认为便携式空间计算眼镜可能会更早跑出商业闭环。"

预计明年盈利，活下来的确有些运气

作为交表之后的第一个大动作，对于 xbx 这个品牌，虽然很 " 不 XREAL"，但徐驰多次跟作者强调，这不是为市场妥协的产物，而是之前就有所规划。

" 特斯拉也是先出了高端的产品，慢慢有了 Model3。iPhone 也是一样，第一代、第二代不便宜，后来有了更便宜的款。实在话讲，创新是蛮难的，如何让这件事可持续，需要它在这上面赚到钱，维持比较重的研发。"

从商业的角度来看，价格更低的 xbx 会是推动 XREAL 销量增长以及收入的关键一步，更重要的是让财务报表上的利润变为正向的数字。虽然在徐驰的心中，仍希望第一个破百万的爆款是更高端、更旗舰的产品，而不是靠低价格的产品走量。

2023-2025 年，XREAL 分别实现营收 3.90 亿元、3.94 亿元、5.16 亿元，毛利率分别为 18.8%、22.1% 和 35.2%，年内亏损分别约为 8.82 亿元、7.09 亿元、4.56 亿元。

对于外界三年亏损 20 亿的质疑，徐驰则首次回应称，2025 年 Meta 做 XR 和 AR 眼镜领域营收是 22 亿美金，我们今年能做到 2 亿美金营收，接近 Meta 的 1/10，但亏损不到 2000 万美金——可能是人家千分之一的亏损。

" 上市了不代表成功，上市之后如果维持不住，也蛮狼狈。今天大部分企业是卖一台亏一台，我们现在毛利能够 cover 销售费用，销售额起来的话，很快就能够 cover 研发和行政的成本，明年有机会实现正向的现金流。"

在 XREAL 之后，还会有多家国内 XR 企业相继冲刺 IPO，这不仅是整个行业新叙事的开端，也是新考验的开始，不仅要对用户负责，更要对投资者负责。而对于品牌来说，需要证明自己的地方还有很多，需要解决的问题也有很多。

比如说方向路径的问题、供应链的问题，此前 XREAL 就曾遇到过 " 黑天鹅 " 事件，因为禁令的原因，使得芯片封装资源紧缺，导致当初 XREAL One Pro 的出货受到了影响。据徐驰透露，这件事对业绩造成了较大的影响，要不去年 Q3、Q4 也有比较大的增长。

"AR 眼镜是一个万米长跑，跑对方向比抢跑更重要。但方向对了，不代表所有人都能活下来。在真正的大爆发前夜，行业进入的不是全民躺赢期，而是残酷筛选期。所有创业公司的成功都有运气成分，我们也是一样。从长远角度来讲，总比卖了几百万突然间卡脖子好一些。"（文 | 志读科技，作者 | 杜志强，编辑 | 杨林）