作者丨陈家洛

出品丨牛刀商业评论  

2025 年的财报一出，外界几乎一边倒地给老板电器和任富佳判了 " 死刑 "。

营收 101.16 亿，下滑 9.78%；净利润 12.56 亿，暴跌 20.38%。

（图源：老板电器 2025 年报）

两项数据双双创下 2010 年上市以来最差纪录。

三年前，任富佳站在台上喊出 " 到 2025 年，再造一个新老板电器 "，如今被各路媒体反刍了一万遍：

牛皮炸了，梦碎了，少东家不行了。

但牛刀翻了整整三遍财报后发现，这个故事好像不是这么讲的。

业绩不行，但账上躺了 16 个亿现金流

牛刀不跟风唱衰，咱们换条路走走。

来看看这位 " 少东家 " 任富佳，过去三年交出的另一份成绩单。

先看面上那层。营收净利双降，确实是老板电器上市以来的头一遭。

但牛刀要替老任说句话：有些业绩下滑，是被你主动砍掉的。

2025 年，老板电器工程渠道收入暴跌 35.8%。前两年恒大暴雷，老板电器计提了 7.78 亿坏账，至今还有 5.72 亿挂在账上。

吃了这么大亏，谁还敢把命系在开发商腰带上？

少东家这次是真下了狠心。

低毛利的工程渠道挨了重锤，代销渠道反而逆势增长 8.1%。

（图源：老板电器 2025 年报）

奥维云网数据显示，2025 年老板电器吸油烟机、燃气灶、嵌入式蒸烤一体机线下零售额全部第一，吸油烟机、烟灶两件套餐、厨电套餐线上零售额全部第一。

一哥的龙头凳子坐得比谁都稳，地盘一分没丢。

需要指出的是，2025 年老板电器经营活动现金流净额 15.98 亿元，降幅仅 3.76%，远低于利润的 20%。分红率冲到 75.24%，每股直接派 5 元。

（图源：老板电器 2025 年报）

利润表看着惨，但账上躺了 16 个亿的真金白银，这在当下家电行业，有几个企业能做到？

牛刀说过，现金流比利润更诚实。年报里的利润可以藏，但账上的钱不会骗人。

AI 不是讲故事，23.5 亿营收摆在那

几年前家电圈谈 AI，大多停留在发布会 PPT 上。

任富佳选择了另一条路：真金白银往里砸。

2025 年，老板电器 AI 数字厨电销售额 23.5 亿元，同比增长 36%。其中高端 i 系列大涨 65%。23.5 亿是什么概念？占总营收的 23%。

（图源：老板电器 2025 年报摘要）

一个从零开始的新业务线，三年干到百亿体量的两成多，这个速度放在任何一家制造企业里都不算慢。

消费端也跟进得不错。" 食神 "APP 用户突破 750 万，活跃用户同比增长 70%。

活跃增速跑赢了注册增速，说明用户留下来了，不是薅完羊毛就走。

研发上，2025 年老板电器发明专利申请 890 个，AI 烹饪大模型相关专利数国内第一；牵头提出的 IEC 国际标准提案正式发布，入选国家首批高质量数据集建设试点。

（图源：老板电器 2025 年报摘要）

数字厨电研究院、杭州人工智能研究院双双落定，软硬件协同。

有人会说，3.68 亿研发费不算高。

但别忘了，厨电行业本来就不是高研发强度赛道。问题不是钱花少了，而是花得巧不巧。

任富佳没走盲目铺摊子的路子，而是把钱砸进了最卡脖子的地方。

AI 大模型和智能烹饪。目标是明确的：从 " 卖硬件的 " 变成 " 卖烹饪解决方案的 "。

这条转型路，方向选得对，步子迈得稳。

有业内观察者评价说：" 任富佳的 AI 试水虽然眼下回报不算惊艳，但想建立未来十年的竞争力，没有 AI 技术积累，将会陷入危险境地。"

少东家跑的不是三年短跑，而是十年长跑。

海外破局和智造升级，少东家在下更大的一盘棋

你会发现任富佳还悄无声息干了两件事。

第一件：出海。

2025 年，老板电器海外业务实现 47% 的增长。

少东家亲口定调：

重点布局北美、澳新、东南亚。北美公司落地，印尼子公司扎根，国内成熟供应链支撑当地适配产品。战略清晰了，路越走越宽。

营收基数虽小，但从长远看，这是破局的关键棋子。

第二件：降本增效。

老板电器 " 未来工厂 " 投产后，生产效率提升 45%，产品研制周期缩短 48%，运营成本下降 15%，产品合格率提升至 99%。

这不是用价格战跟对手耗，是用效率领先去抢存量蛋糕。成本端有强健筋骨，AI 端有新增长点，出海端有想象空间，少东家这盘棋，越下越稳。

当然，老板电器的问题客观存在。

第二曲线还没完全长起来，集成灶等品类下滑严重，市场整体承压。

但所有转型期的企业，都有一个青黄不接的阶段。

任富佳的三年之期，外界看到的只有数字下滑，牛刀看到的还有老板电器的筋骨重塑。

结束语

少东家的三年：没再造一个 " 新老板 "，但进化了一个 " 新老板 "

任富佳入主老板电器十多年来，从没退缩过。

2013 年接过父辈衣钵，2023 年喊出 " 再造一个新老板电器 "，这不是喊口号，是一场战略自我革命。

三年过去，口号里的 " 新老板电器 " 没变成两个，但蜕变成了完全不一样的物种。

从依赖地产的硬件厂商，转型为 AI 驱动的烹饪生态企业；从渠道集中风险高企，到代销发力、出海提速的多极支撑。

过去，老板电器的命运系在开发商的土建计划表上。

现在，AI 数字厨电渐成气候、海外产能加速释放、智能制造全面升级。

硬扛阵痛，主动挤泡沫，任富佳的每一步都值得被重新审视。

" 再造一个新老板电器 " 这盘棋，不是以 2025 年为终局，而是以 2025 年为起点。

当初那句狠话，本质是倒逼全体上下脱胎换骨的自我加压。

少东家任富佳的真正目标，是敢在这个节骨眼上拆掉旧房子，重起高楼。

牛刀看到的更多是一个年轻二代掌舵人的清醒和定力：

主动砍掉高风险业务，给未来排雷；不计短期阵痛，重仓 AI 新赛道；布局全球化和智能制造，构建多元增长点。

一家企业变好的标志，不是数字有多好看，而是它有没有意识到自己过去的病根，并敢于切除。

而市场最终会奖励做对长期选择的人。

在这点上，牛刀看好少帅任富佳，他会是那个带着老板电器真正上岸的人。

封面来源：老板电器官网