立足香港，放眼世界。新浪财经全球资本峰会金曜奖投票启动！挖掘最具价值的资本力量，你的一票，至关重要 点击投票

华创证券发布研报称，禾赛 -W ( 02525 ) 发布 2026 年一季报，实现收入 6.81 亿元，净利润 0.18 亿元。结合新业务增长规划，预计公司 2026-28 年：1 ) 营收 42.75、56.69、74.09 ( 前值 42.73、56.35、71.86 ) 亿元，同比 +41%、+33%、+31%;2 ) 净利润 5.01、8.20、11.62 ( 前值 5.10、8.17、11.31 ) 亿元，同比 +15%、+64%、+42%;3 ) 给予公司 2026 年 8 倍 PS，对应目标市值 342 亿元、目标价 249.39 港元，维持 " 强推 " 评级。

华创证券主要观点如下：

Q1 激光雷达经营利润 0.42 亿元，SGI 业务研发投入加大

公司 26Q1 实现收入 6.81 亿元、同比 +30%，符合预期，激光雷达出货量 47 万台、同比 +1.41 倍其中 ADAS 激光雷达出货 35 万台、同比 +1.42 倍，机器人激光雷达出货 12 万台、同比 +1.38 倍。盈利方面，公司 26Q1 毛利率 39.09%，主要因利润率较低的产品收入贡献增加 ; 净利润 0.18 亿元、同比扭亏为盈，其中激光雷达业务经营利润 0.42 亿元 ; 管理 / 销售费用 0.53/0.42 亿元、同比 -2.4%/-18%，研发费用 2.05 亿元、同比 +12%，主要因对战略增长 ( SGI ) 业务投入加大。公司预计 26Q2 有望实现收入 8.5-9 亿元，同比 +20% 至 27%。

主激光雷达龙头地位稳固，全球化战略提速

据盖世研究院，26M3，禾赛在中国乘用车主激光雷达市场的装机量份额达 55%，已连续 14 个月稳居行业第一。全球化布局方面，公司官宣成为梅奔激光雷达战略合作伙伴和 L3 级自动驾驶车型供应商，覆盖欧洲及中国市场车型，相关产品将于泰国 " 伽利略 " 工厂投产 ; 同时，公司斩获小米多款海外车型定点，预计 27 年量产 ; 广汽丰田 2026 款铂智 3X 搭载禾赛激光雷达，标志公司首次进入日系品牌体系。此外，公司同周宣布，继奔驰后，再度斩获一家新的欧洲顶级主机厂定点，订单规模超 100 万台，覆盖旗下中国合资品牌十余款车型。

机器人激光雷达第二增长曲线潜力持续释放

在具身智能领域，禾赛 JT128 助力荣耀闪电人形机器人在全球首个人形机器人半程马拉松赛中夺冠，并打破人类半马世界纪录。在无人配送领域，禾赛获九识独家定点，将供应 20 万台激光雷达，同时持续作为新石器最大的激光雷达供应商。在两轮出行领域，禾赛与小牛电动达成战略合作，纯固态补盲雷达 FTX 获得其全新车型定点，以感知能力升级骑行安全。

全新 SGI 业务预计 26 年贡献收入 1 亿元

公司首次将业务划分为激光雷达与 SGI 业务两大板块，公司预计 SGI 业务有望于 26Q2 开始创收，预计 26 年有望贡献收入约 1 亿元。公司革命性空间智能新产品 Kosmo，融合激光雷达的结构感知能力与摄像头丰富的色彩纹理感知能力，结合空间感知算法和 AIGC 算法，可高效完成实景三维场景重建，并把 3D 拍摄做到小巧、便携。Kosmo 目前已收获首批订单，预计 26H2 正式发布，将围绕硬件、AI 软件、空间数据及平台服务，打造全新规模化商业体系，有望打开机器人仿真训练、沉浸式媒体、4D 娱乐等领域万亿元级下游市场空间。

风险提示：激光雷达渗透不及预期、新业务进展不及预期、地缘政治不确定性