本文来源：时代商业研究院 作者：时代商业研究院

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来源 | 时代商业研究院

作者 | 实习生陈嘉婕、郑琳

编辑 | 郑琳

2026 年 5 月 8 日，广东天农集团股份有限公司（以下简称 " 天农集团 "）再次向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为招商证券国际。

招股书显示，天农集团围绕清远鸡、生猪及相关肉制品构建了垂直一体化的全产业链运营体系。根据弗若斯特沙利文报告，按 2025 年出栏量计，天农集团是中国清远鸡市场的最大提供商，市场份额约 65.3%；按 2025 年收入计，该公司在中国黄羽肉鸡提供商中排名第六，在中国西南地区生猪养殖企业中排名第十。

财务方面，2023 — 2025 年，天农集团总收入分别为 35.96 亿元、47.76 亿元及 42.61 亿元，同期年内利润分别为 -6.69 亿元、8.90 亿元及 -1.02 亿元，呈现明显的周期性波动，经调整年内利润分别为 -3.83 亿元、6.15 亿元及 1.28 亿元。生猪产品是主要收入来源，2025 年占比 62.4%。该公司毛利率波动显著，2023 — 2025 年分别为 1.6%、18.8% 及 10.7%。盈利波动主要受生猪及黄羽肉鸡市场价格周期性变化，以及根据国际财务报告准则对生物资产进行的公允价值调整影响。2023 年、2024 年及 2025 年，生物资产公允价值变动产生的（亏损）/ 收益分别为 -2.85 亿元、3.00 亿元及 -2.16 亿元。经营活动现金流在 2024 年及 2025 年转为净流入，分别为 9.62 亿元及 4.48 亿元。

业务方面，天农集团采用 " 自营农场 + 家庭农场 " 的养殖模式，并持续向生鲜及深加工产品转型。2025 年，其生鲜及其他产品收入占比提升至 14.7%，该部分毛利率（14.9%）高于畜禽活体销售。该公司客户集中度较低，2025 年前五大客户销售收入占比为 18.4%，最大客户占比为 5.3%。销售以经销模式为主，2025 年经销收入占比为 77.1%。该公司产品组合包括清远鸡及其他土鸡、生猪以及生鲜及其他产品（如熟食品、整只生鲜鸡、分割鸡肉及半成品），主要以自有品牌 " 天农 " 和 " 凤中皇 " 销售。

运营方面，天农集团的全产业链模式覆盖育种、良种繁育、生态养殖、饲料生产、屠宰及食品加工以及品牌营销。2023 — 2025 年，该公司累计向合作农户支付了约 10.5 亿元的家庭养殖费用。销售成本中，饲料及饲料原料成本占比最高，2025 年为 66.3%。该公司及旗下多家子公司获评为 " 农业产业化国家重点龙头企业 "" 国家级畜禽养殖标准化示范场 "。

天农集团面临的主要风险包括生猪及黄羽肉鸡市场价格周期性波动、动物疫病（如禽流感、非洲猪瘟）影响、环保政策趋严、原材料（特别是饲料）成本上涨、食品安全问题以及较高的流动负债水平。此次上市募资拟用于拓展鲜肉制品生产及开设休闲餐厅、发展技术及研发能力、发展信息系统、寻求战略投资或潜在收购，以及补充营运资金。

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