补税时机很微妙。

作者 | 孙梦圆

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 5237 篇原创

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一则 5 个亿的补税公告，让 " 眼茅 " 爱尔眼科 ( 300015.SZ ) 成为舆论焦点。

根据 5 月 20 日爱尔眼科的公告，该笔税款系公司涉税自查而来，其中包括税款 3.48 亿元和滞纳金 1.76 亿元，合计 5.24 亿元，目前已缴纳完毕 ; 此外，公司还需调增 2025 年度企业所得税汇算清缴申报额 2.32 亿元。

但公告中并未提及涉税项目，谈及对公司的影响，爱尔眼科称，根据上述税收事项影响将计入公司 2026 年当期损益，不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整，也不会影响公司正常经营。

受此消息影响，爱尔眼科 20 日股价开盘下挫，收盘报 9.47 元，跌幅 4.15%，总市值 883 亿元。截至 5 月 21 日收盘，公司股价报 9.38 元 / 股，总市值约 874 亿元。相较于 2021 年 42.25 元 / 股的历史最高点，股价累计跌幅约 77.8%，已跌回 6 年前水平。

有意思的是，在 5 月 18 日的年度股东大会上，爱尔眼科董事长陈邦在交流环节开场就调侃公司的股价走势，" 爱尔眼科上市 17 年，股票 ( 市值 ) 从最开始的 69 亿元，最高冲到近 4000 亿元，再到现在 1000 亿元左右，像过山车一样。"

为何此时主动 " 自曝 "?

爱尔眼科创立于 2002 年，作为专业眼科连锁医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。2009 年以 " 民营医院 IPO 第一股 " 的身份登陆创业板，上市初期市值约 69 亿元，伴随业绩高增长，市值一度逼近 4000 亿元，较上市初期增长近 60 倍，被市场称为 " 眼茅 "。截至 2025 年 12 月 31 日，公司境内医院 391 家，门诊部 / 诊所 272 家。

补税公告发布后，投资者互动平台上出现大量关于此次涉税性质的讨论，其中 1.76 亿元的滞纳金成为关注核心——该笔滞纳金金额已超过补缴税款本金的一半。

《税收征收管理法》第三十二条明确，纳税人未按规定期限缴纳税款的，从滞纳税款之日起，按日加收滞纳税款万分之五的滞纳金，年化滞纳金率约 18.25%。

有投资者据此推算，按照 " 滞纳金 = 滞纳税款 × 滞纳天数 × 0.05%" 的公式，此次 1.76 亿元滞纳金对应的滞纳天数高达 1011 天，折合约 2 年 10 个月。但这一说法并未得到爱尔眼科的证实。

图源：股吧截图

从 2025 年年报披露的税金及附加明细来看，公司主要涉税项目涵盖了城市维护建设税、教育费附加、房产税、土地使用税及印花税等。受各地税收优惠政策和业务结构差异影响，各子公司的实际税负比例有所不同。

具体数据显示，截至 2025 年末，公司上述税费本期发生额合计约 5.3 亿元，其中，印花税由去年同期的 1.12 亿元缩减至 0.58 亿元，同比大幅收窄。

图源：公司年报

而至于爱尔眼科为何会自查自纠，也在上述法规中找到答案。《税收征收管理法》规定，纳税人在税务机关实施检查前主动补缴税款，在一定条件下可免予行政处罚 ; 若为被动稽查查实的问题，则可能面临 0.5 倍至 5 倍的罚款。

不过，爱尔眼科补缴巨额税款并非个例。

除了爱尔眼科这笔超 5 亿的 " 最大单 "，今年以来医药企业补税频繁：半导体与医药大佬太极实业 ( 600667.SH ) 补缴约 4.79 亿元，蓝帆医疗 ( 002382.SZ ) 因跨境关联交易自查补税超 1.69 亿元，老字号寿仙谷 ( 603896.SH ) 补税及滞纳金超 1.06 亿元，此外中国医药 ( 600056.SH ) 、信邦制药 ( 002390.SZ ) 等知名药企也相继公告了数千万至过亿的补税情况。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，这意味着医疗行业彻底告别 " 野蛮生长 " 的标志性节点，随着 " 金税四期 " 实现资金流、发票流、业务流的 " 三流合一 " 穿透式监管，任何利用信息不对称进行的避税操作都将无处遁形。

他进一步表示，连锁医疗机构亟需厘清收入确认与税收优惠的边界，过往利用个人账户收款、混淆应税与免税项目、预付卡长期挂账等传统手段，在当前的强监管态势下已全面失效，且风险极高。

图源：罐头图库

突然 " 变卦 " 赴港 IPO

在掏出 5 个多亿补税前一个月，爱尔眼科刚宣布要去香港上市。值得注意的是，就在一年前的 2024 年度股东大会上，陈邦曾表示 " 不会登陆港股市场。"

但一年后，今年 4 月 23 日，董事会全票通过了 H 股上市议案。公司称，此举旨在推进公司的全球化战略，打造国际化平台，实现实业布局与资本结构的联动发展。

从业绩来看，2025 年，爱尔眼科实现营业收入 223.53 亿元，同比增长 6.53%; 归母净利润 32.4 亿元，这是上市以来头一回下滑，跌了 8.88%。

公司对此解释称，这主要来源于补贴减少、新建 / 搬迁医院投入运营后，在建工程转固导致折旧摊销等固定成本影响。但如果拉长周期来看，2021 年至 2024 年，爱尔眼科的营业收入同比增速由 25.93% 降至 3.02%，归母净利润同比增速由 34.78% 降至 5.87%。

图源：罐头图库

但从公司现金流来看，截至 2025 年底，爱尔眼科还有现金及现金等价物余额 52.8 亿元，货币资金 52.95 亿元。

不缺钱的爱尔眼科为什么还要去港股 ? 在 2025 年度股东大会上，陈邦解释了原因，主要源于国内外业务发展态势的变化。

" 这些年可以说是‘十年磨一剑’。目前爱尔眼科海外业务大多已经运营六七年以上，这几年公司并未进行大规模海外投资，而是持续积累经验、进行专项赋能。相比短期融资，爱尔眼科更看重的，显然是国际化平台带来的长期战略价值。如果未来出现好的海外标的，港股平台可以提供更多资本运作方式进行融资或者扩张。" 陈邦说道。

爱尔眼科董秘吴士君则补充道，相较于 A 股市场，H 股具备更强的国际化与市场化属性。国际化层面，港股市场汇聚全球资本，境外专业投资机构占比更高，资金结构更为多元 ; 市场化方面，港股在再融资、股权激励等资本运作层面给予上市公司更大自主空间，便于企业灵活实施激励举措、夯实经营发展动力。

图源：罐头图库

合规大考 " 进行时 "

作为眼科医疗连锁机构，2014 年起，爱尔眼科开始通过 " 并购基金 " 推进多元化布局。天眼查显示，爱尔医疗涉足商业地产、零售等多个领域：控制的湖南佳兴投资置业为爱尔眼科总部大厦业主 ; 间接控制武汉长江保资控股，运营武汉保利文化广场负 1 至 8 层及夹层，涵盖高端零售、餐饮、影院等业态。

但 " 买买买 " 的同时，经营合规性也遇到挑战。

今年 2 月，爱尔眼科实控人陈邦及其关联的襄阳恒泰康医院曾陷骗保质疑。湖北省委省政府联合调查组通报显示，襄阳恒泰康医院未被认定骗保，收治患者符合指征，但存在违规招揽及管理不规范问题，被罚款约 5.8 万元。对此，爱尔眼科也迅速发布公告 " 切割 "，强调该医院仅为实控人旗下的四级关联公司，不属于上市公司合并报表范围，且无业务经营关联。除此之外，过往爱尔系旗下机构也曾出现过多项经营类处罚记录。

浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示，从监管层面看，精神专科因高医保依赖、监管难度大已成为重点审查领域，眼科、康复、慢病管理等同类赛道将迎更严格的穿透式监管。未来，多层级股权的民营医疗集团将面临实控人责任压实、医保智能监控升级等监管措施，行业正迎来 " 合规优先 " 的转型拐点，唯有平衡资本效率与医疗本质，方能实现可持续发展。

图源：罐头图库

扩张大幅拓展医疗版图，但快速扩容持续考验管理与合规水平。年报显示，爱尔眼科 2025 年管理费用 24.77 亿元，同比增长 4.47%，主要系人工费用、维修及低耗品摊销增加所致。与此同时，截至 2025 年末，公司商誉账面原值为 113.66 亿元，占资产总额的 30.99%。

爱尔眼科坦言，连锁模式便于复制扩张，但网络扩大后管理难度显著提升。公司计划完善组织架构与区域管理，明确层级职能，强化财务与审计监督，依托数字化保障运营规范。

江瀚指出，爱尔眼科赖以扩张的 " 上市公司 +PE" 并购基金模式，虽借资本杠杆实现了体外医院的快速孵化，但因 " 体外孵化 + 优先收购 " 的特殊绑定，极易诱发估值操纵与利益输送嫌疑。但如果品牌授权与实际管控的脱节，使得医疗质量风险与品牌商誉风险完全挂钩，一旦体外医院出现纰漏，上市公司即便撇清法律责任，也难逃品牌层面的 " 一损俱损 "。

从 A 股 " 眼茅 " 到赴港上市，这份 5 亿的补税单更像是一份 " 合规体检单 "。当行业从 " 跑马圈地 " 进入 " 精耕细作 " 的下半场，如何在保持扩张动力的同时把好合规方向盘，已成为民营医疗的必答题。

对于爱尔眼科而言，能否在国际资本面前证明自己既 " 跑得快 " 又 " 走得稳 "，是其全球化路上的关键一役。你觉得这步 "A+H" 的棋，能让爱尔眼科拿到红利吗 ? 评论区留言吧 !

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