营收暴增 719.13%，归母净利润增幅高达 1688.3%，单季盈利规模，仅次于 " 两桶油 "、中国移动和贵州茅台。

这家十年前曾被合肥市政府重注豪赌的半导体巨头，在一季度正式进入杀神模式，而且 IPO 时刻也即将到来。

5 月 20 日晚间，上海证券交易所官宣，上市审核委员会将于 5 月 27 日召开第 27 次审议会议，审议长鑫科技科创板首发事项。作为科创板首单 " 预先审阅 " 机制落地项目，长鑫科技的上市进程本身就自带光环。从 2025 年 12 月 30 日获受理，到 5 月 17 日更新招股书恢复审核，再到三天后火速上会，推进速度快到让市场措手不及。

谁能想到，十年前这个被业内普遍认为 " 九死一生 " 的项目，如今成了中国半导体的底气。

长鑫科技的诞生，本身就是一场豪赌。2016 年，DRAM 市场被三星、SK 海力士、美光三家牢牢掌控，全球份额合计超过 95%。中国在这一核心领域几乎一片空白，每年进口额超过千亿美元。就在这一年，刚刚带领兆易创新登陆 A 股的朱一明，做出了一个震惊行业的决定 —— all in DRAM。

而这一切的起点，是朱一明在 2016 年做出的那个 " 疯狂 " 决定。这位被称为 " 中国存储芯片教父 " 的清华物理系高材生，在硅谷摸爬滚打多年，深知 DRAM 产业的残酷。但他更清楚，没有自主可控的 DRAM，中国电子信息产业永远是 " 缺芯少魂 "。2018 年，为了全身心投入长鑫，朱一明毅然辞去兆易创新总经理职务，只保留董事长职位，并立下军令状：" 项目盈利之前，不领一分钱薪酬和奖金。"

DRAM 是出了名的 " 烧钱黑洞 "，没有真金白银的支持，再好的技术也只是纸上谈兵。一条 12 英寸 DRAM 产线，动辄需要数百亿元投资，从研发到量产至少五年，失败率超过 90%。朱一明带着计划书跑遍全国，最终打动了合肥市政府。长鑫一期总投资 180 亿元，合肥产投出资 144 亿元，占比 80%。而当年合肥市全年财政总收入，也不过 1114.1 亿元。

此后十年，长鑫累计融资超过 500 亿元，投资方阵容堪称 " 国家队 + 互联网巨头 " 的顶配：国家大基金、合肥产投、阿里云、腾讯、小米、中金资本 ……2025 年 6 月，阿里云斥资 61 亿元入股，彼时长鑫估值已达 1584 亿元。

钱砸下去了，技术和产能也跟着起来了。长鑫没有走国际巨头的老路，而是采取 " 跳代研发 " 策略，跳过了部分技术弯路，用十年时间走完了别人三十年的路。从第一代到第四代工艺平台量产，从 DDR4 到 DDR5、LPDDR5/5X 全覆盖，长鑫的核心技术已达到国际先进水平。目前，长鑫在合肥、北京拥有 3 座 12 英寸晶圆厂，2025 年产能利用率高达 95.73%。根据 Omdia 数据，2025 年第四季度，长鑫全球 DRAM 市场份额达 7.67%，位列全球第四、中国第一。硬生生在三巨头铜墙铁壁般的垄断中，撕开了一道口子。

技术硬不硬，市场说了算。长鑫的客户名单，就是最好的证明。招股书显示，阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo…… 几乎所有你能叫得出名字的中国科技巨头，都是长鑫的客户。2023 年至 2025 年，公司前五大客户销售额占比分别为 74.12%、67.30% 和 68.08%，客户结构极其稳定。随着 AI 算力需求爆发，长鑫的服务器 DRAM 出货量更是一路飙升，成为公司业绩增长的新引擎。

十年磨一剑，长鑫终于等到了属于自己的高光时刻。2023 年，长鑫营收 90.87 亿元，归母净利润 -163.40 亿元；2024 年，营收 241.78 亿元，归母净利润至 -71.45 亿元；2025 年，行业周期反转叠加 AI 需求爆发，长鑫一举扭亏为盈，全年营收 617.99 亿元，归母净利润 18.75 亿元。这还只是开始。

2026 年第一季度，长鑫营收 508 亿元，归母净利润 247.62 亿元，单季盈利规模已跻身 A 股非金融上市公司前五。

截至 2025 年底，公司累计亏损仍高达 366.5 亿元。按照当前盈利速度，预计将在 2026 年上半年抹平所有历史累计亏损。

手握巨额利润，长鑫并没有停下脚步，而是把目光投向了更远的未来。此次 IPO，长鑫拟募集资金 295 亿元，全部砸向三大核心项目：75 亿元用于晶圆制造量产线技术升级，130 亿元用于 DRAM 技术迭代，90 亿元用于前瞻技术研发。其中，HBM 等 AI 专用存储技术，将是长鑫未来研发的重中之重。公司明确表示，募投项目将进一步提升产能规模和工艺水平，巩固在全球 DRAM 市场的竞争地位。

但风光背后，长鑫的前路并非一片坦途。首先是行业周期性风险。DRAM 是典型的强周期行业，供需失衡会导致价格暴涨暴跌。虽然当前行业处于上行周期，但随着全球产能扩张，未来再次进入下行通道只是时间问题。其次是国际巨头的围剿。三星、SK 海力士、美光三家合计仍占据全球 90% 以上的市场份额，在技术、资金、客户资源上拥有绝对优势。长鑫每前进一步，都将面临更激烈的竞争。

技术迭代的压力也从未减轻。半导体行业技术更新换代极快，一步落后，步步落后。2023 年至 2025 年，长鑫研发投入分别为 46.7 亿元、63.4 亿元和 95.9 亿元，占营收比例最高时超过 50%。未来，随着 HBM、更先进工艺节点的竞争加剧，研发投入还将持续攀升。此外，地缘政治的不确定性、全球供应链的波动，也都是悬在长鑫头顶的达摩克利斯之剑。

即便如此，长鑫科技的上市，依然是中国半导体产业里程碑式的事件。它证明了，在被国际巨头垄断的核心领域，中国企业不仅能活下来，还能活得很好。

来源：星河商业观察