编辑导语：在 "All in AI" 以及投身具身智能上，喊得最响亮的两家国内新势力车企，小鹏和理想正遭到资本市场的 " 用脚投票 "。缺乏基本面作为支撑的情况下，资本市场对新势力的 AI 叙事并不买单。

资本市场 " 用脚投票 "

2026 年各行各业集体高喊 "All in AI"，汽车行业也不例外，而在国内汽车行业中，喊得最响的两家新势力车企，正遭到资本市场 " 用脚投票 "。

5 月 20 日，理想汽车港股继续下挫，下跌 0.81%，收盘报 61.6 港元 / 股，这是 5 月 15 日全新一代（丨）发布后，理想汽车连续第三个交易日股价下跌。新车发布会后的首个交易日，理想汽车股价直接暴跌 14%；5 月 19 日，理想汽车股价再跌 4.31%。三个港股交易日理想汽车股价已累计下跌近 20%。

四天之前的全新一代理想 L9 发布会上，理想汽车董事长李想称新车是面向具身智能时代的开山之作‌，理想准备了十年就等这一刻，汽车只是具身智能的起步形态。更还表示，理想汽车做 AI，不是冒险。不做才是冒险。新车的发布，成为理想汽车 "All in AI" 及 " 具身智能 " 阶段性成果的一次集中展示。

同时，也是理想汽车在当前低迷竞争态势下发起的一次重要反击。全新一代理想 L9 提供 Ultra 版和 Livis 版两个版本，售价 45.98 万元到 50.98 万元。

而资本市场传来的信号来看，资本并未给李想的 " 吆喝 " 买单。理想汽车对 "AI"、" 具身智能 " 的执念早已展现。李想在年初的全员会上，不谈汽车谈 AI，强调 "2026 年是所有想要成为 AI 头部公司上车的最后一年。" 彼时，行业包括理想汽车内部，都对李想不谈汽车谈 AI 做法的产生争议，引起彼时舆论关注。

无独有偶，另一家押注 AI 以及具身智能的小鹏汽车，在资本市场上表现与理想汽车的处境相似。

2026 年年初，小鹏汽车董事长何小鹏在内部信中称，物理 AI+ 全球化今年必须打透，还称公司要全面转化为规模量产动能的具身智能公司。彼时，这成为小鹏汽车 "All in AI" 以及投身具身智能赛道的一次重要宣言。此后，何小鹏更在多个场合表示，反复强调 " 不计代价 All in 物理 AI" 的决心。

而截至目前，小鹏汽车港股较年初下跌约 26%，也成为国内头部新势力中股价表现最差的车企。

上市车企走势存差异

尽管 2026 年国内汽车板块整体承压，市场行情冷淡，但主要上市车企资本市场同样存在分化，并非所有上市车企都遭遇股价大幅下跌。同为新势力的蔚来今年整体表现相对稳健，截至 5 月 20 日，其港股较年初累计上涨约 7.57%；更有老牌车企吉利，港股年初至今累计上涨约 11.56%。

而与理想、小鹏不同的是，在二者背后，均有相对稳健或是更具有突破性的市场表现作为支撑。今年中国汽车市场之冷淡业界有目共睹，乘联会数据显示，今年 1-4 月累计零售 560.4 万辆，同比下降 18.5%。而数据显示，同期，蔚来实现累计交付 11.28 万辆，同比增长高达 71%；

蔚来是今年开局阶段以来，增长速度最快的车企之一，凭借的爆发，蔚来的 " 爆发 " 从去年下半年开始已经形成趋势。今年 4 月，蔚来 ES8 零售销量为 13020 台，连续第五个月位居大型 SUV 销量榜首，并在 40 万元以上乘用车市场排名第一。今年 1-4 月，蔚来 ES8 国内零售 5.8 万辆，占蔚来公司总交付量的 50%。

在销量规模以及高端车型破局的情况下，蔚来被长期诟病的 " 盈利 " 问题，在 2025 年底也初现 " 转机 "。财报数据显示，蔚来 2025 年第四季度实现经营利润 8.07 亿元，经调整经营利润达 12.51 亿元，首次实现单季度经营盈利；同期净利润为 2.83 亿元，正式告别了亏损状态。

而吉利汽车作为老牌车企的代表，2026 年 1-4 月同期，实现销量 94.4 万辆，还同比增长 1%，是国内头部车企集团中，为数不多能够实现销量增长的车企。需要注意的是，吉利汽车也在 AI 领域投下了重注，去年吉利汽车成为全球首个完成全域 AI 布局的车企，打造了行业首个 " 智能汽车全域 AI" 技术体系。

对比来看，在缺乏基本面作为支撑的情况下，AI 故事讲得越响亮，股价跌得越惨烈，资本市场对新势力的 AI 叙事似乎并不买单。

表现不佳基本盘承压

包括理想、小鹏二者同时选择的具身智能领域，也未能成为资本市场对二者的加注点。

国际智能运载科技协会秘书长张翔向中车网表示，" 在整个具身智能这个行业都没有真正实现商业化，都是在开发布会，炒作，炒概念，不仅仅是具身智能，包括之前的低空经济也没有开展起来，具身智能究竟什么时候能实现商业化还是个未知数，因此车企蹭‘概念’资本现在也不感冒。"

再从基本面来看，理想和小鹏都面临严峻的基本面挑战。理想汽车的困局众所周知，增程技术不具备强大的护城河，在跟风者蜂拥而至的情况下，理想的增程红利被严重稀释，增程产品线全线溃败，而纯电攻势只依靠理想 i6，且还未完成销量的翻红。数据显示，理想汽车 2026 年前 1-4 月销量，还同比下滑 8%。

当前，理想汽车正是亟待新车救火的关键阶段，而正值这一关键阶段，理想汽车的新车攻势又遭行业质疑。

新款 L9 被外界质疑定价过高，虽然全新一代理想 L9 Livis 的价格从预售时的 55.98 万元一举降到了 50.98 万元。花旗表示，L9 Livis 的性价比仍然仅仅与同级别对手持平。同时，摩根士丹利指出，六座 SUV 市场已然是红海市场，蔚来、小鹏、问界 M9 以及极氪 9X 等对手林立。

小鹏汽车则是今年新势力中销量下滑最严重的企业，前 1-4 月，小鹏汽车累计销量同比下滑 40%。2025 年，小鹏汽车凭借 MONA 03 的低价策略实现了阶段性销量反弹，但进入 2026 年后，MONA 03 销量增长乏力，其余主力车型 P7+、G7 市场竞争力也不足，未能贡献更多销量增长点。

小鹏 2026 年一大重点新车，同样也是小鹏 "All in AI" 战略下的最新成果，小鹏 GX 即将上市，该车定位为 AI 新豪华大六座旗舰 SUV，但在大六座 SUV 迅速走向红海竞争的新阶段，小鹏 GX 能否突围而出也还是未知数。