SpaceX 正式迈向公开市场，IPO 招股书披露了一幅雄心勃勃的商业蓝图。

5 月 20 日招股书显示，SpaceX 核心业务 Starlink 订阅用户达 1000 万，年营收逾 110 亿美元。公司计划 2028 年部署轨道 AI 计算卫星星座，并布局月球及火星基础设施。

此外，马斯克的受限股奖励与 SpaceX 市值里程碑直接挂钩，同时与在火星建立永久性人类殖民地的进展相关联，最终触发条件为该殖民地拥有至少 100 万名居民。

这一安排意味着，马斯克能否最终兑现其最大规模的股权回报，取决于人类能否真正实现跨星球定居。

对于市场而言，此次 IPO 的核心悬念在于估值的合理性。若以 1.5 万亿美元估值成行，SpaceX 的市销率将高达 80 倍，远超美国前 15 大市值公司约 7 倍销售额的整体水平，而公司 2025 年净亏损高达 49 亿美元。

Starlink 撑起营收基本盘，订阅用户一年翻番

Starlink 是目前支撑 SpaceX 财务表现的核心业务。

招股书显示，截至 2025 年 3 月底，Starlink 的卫星互联网服务订阅用户约达 1000 万，较一年前翻番。

包含 Starlink 宽带业务的部门 2025 年全年录得逾 110 亿美元收入，占公司总营收约 187 亿美元的绝大部分。

SpaceX 在招股书中将 AT&T 和 Verizon 等电信巨头列为竞争对手，并表示 Starlink 未来有望从上述企业手中夺取更大的高速互联网市场份额。

公司现有约 1 万颗卫星在低地球轨道运行，并强调 "Starlink 能够向地球上任意地点提供宽带连接 "。

轨道 AI 计算卫星星座，最早 2028 年部署

除 Starlink 之外，SpaceX 在招股书中将轨道 AI 计算卫星定位为下一个重大增长引擎，并计划最早于 2028 年启动部署。公司在招股书中写道：

轨道 AI 计算是一项极具挑战性的技术难题，我们相信自己是唯一拥有商业可行路径、能够大规模构建轨道 AI 计算能力的公司。

招股书显示，实现这一目标的关键依赖于星舰（Starship）火箭完成其既定性能目标，以实现具备经济可行性的在轨部署。

此次融资所得资金将被用于 AI 计算基础设施建设、卫星发射及相关业务拓展。

此外，SpaceX 还在招股书中披露了在月球和火星建立制造业基础设施的计划，进一步勾勒出其长期星际布局。

财务亏损深重，估值逻辑考验投资者

SpaceX 的财务状况在拟上市的超大市值科技公司中显得尤为特殊。

2025 年公司实现营收约 187 亿美元，但净亏损高达 49 亿美元。相比之下，估值处于同一量级的 Meta 去年营收是 SpaceX 的逾 11 倍，净利润达 600 亿美元。

若 IPO 估值最终落在 1.5 万亿美元以上，SpaceX 的市销率将达到约 80 倍，而美国前 15 大市值公司的整体市销率仅约为 7 倍。

这一定价逻辑与马斯克旗下另一家公司特斯拉颇为相似——后者因在 AI、人形机器人及 Robotaxi 上的大规模投入，2025 年利润极为微薄，却依然以接近 400 倍的滚动市盈率交投。

分析认为，押注 SpaceX 或特斯拉的投资者，本质上是在相信马斯克能够将当下的巨额投入兑换成遥远未来的巨大价值。