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在 5 月 19 日第 404 次拍卖盘前分析中，我们发出了关于全脂奶粉、脱脂奶粉、奶酪、黄油、无水奶油价格走势预测的投票。投票结果如下：
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拍卖综述
2026 年 6 月 -2026 年 10 月发货，各品种投放环比持平，同比减少，奶粉和乳脂均有缩量，盘前现货市场奶粉冲高回落，换过略有反弹，拍卖结果各品种涨跌互现，奶粉继续走强外，黄油走强，无水奶油和奶酪小挫，整体小涨 0.6%，成交均价 4198 美元 /MT，成交量 12972吨，成交量环比下滑 13.5%，量缩价涨；整体参与户数减少明显，活跃度降低。
各品种平均涨跌幅：
第 404 次 GDT 主要买家成交比例：
本次拍卖中，东北亚全面出击，奶粉乳脂均有加仓，全脂奶粉购买再次超过 50% 比例，整体购买回到 40% 以上，稳居榜首；东南亚表现有所疲软，除了脱脂奶粉和奶酪增加外，全脂奶粉和无水上回撤明显，总体占比 35.6%；中东在全脂奶粉上接近消失，虽然奶酪和无水奶油上购买回暖，但总体维持近期低水平；欧洲在黄油上持续发力，总占比 6%；中南美奶粉和无水上购买依旧稳居前三，总占比 8.8%；非洲各品种表现不佳，近乎透明。
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主要品种拍卖结果
主要品种各合同期价格结果：5 月 19 日招标结果，2026 年 6 月到 2026 年 10 月发货。
黄油反弹稳健，奶粉底蕴十足，无水奶酪虽然本次总体表现一般，但下跌空间较小。
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未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元 / 吨，汇率 6.9，到货月）
黄油现货企稳，但各品种除无水奶油外，基本倒挂明显。
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主要品种盘后点评
1. 无水奶油：本次拍卖由于东南亚本次乏力导致小跌，不过中东购买有所恢复，加上未来投放总体减少明显，后续筑底反弹概率较大，逢低可建仓。
2. 黄油：如期上行，投放量较低和套保盘巨大成为主要因素，如果不是不是关键时刻，出现异常本次拍卖大概率主合同期会突破 6000 美元，鉴于 6 月投放是年度地量，而且后续主力到货期进入秋冬备货季节，拍卖可继续看高一线。
3. 切达奶酪：奶酪主力合同期已经反弹上行，只是合同 1 连累才总体表现不佳，目前国内基础库存不高，后续仍有机会，逢低可入。
4. 脱脂奶粉：东南亚持续购买成为主要因素，美国和欧洲近期报价不佳，使得更多区域转入新西兰产地，虽然拍卖价格高位预计将持续一段时间，但对国内来说，国产脱脂仍然是市场挥之不去的阴影，建议按需购买，在现货和拍卖间灵活选择。
5.全脂奶粉：虽然下产季增产概率较大，但目前国产粉开始稀缺态势明显，各大贸易商不得不高位补仓，显示 1-2 季度总体库存不足，且三季度以后行情被看好，预计高位价格将持续。
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综述
对国内买家来说，全脂奶粉的风险较小，而且有逐步走高的国产奶粉托底，即使按照目前的拍卖价来说，下行空间也是有限的。并且近期有部分贸易商大幅度倒挂拍卖价销售库存，资金充足者买现货，激进者购买期货似乎是适宜的选择。
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