第404次盘前分析：外盘需求强奶粉看涨，供应降低乳脂企稳

一、和上次拍卖及去年同期拍卖对比：GDT 投放数量变化

环比上期，除奶酪略增外，其它品种持续季节性回落；同比去年，奶粉和乳脂均减少，其中黄油叠加 Pulse 投放后实际有所增加。

较 5 月 5 日的拍卖预告比较，各品种保持不变。

未来四次投放量预计（吨）

未来 2 月的 4 次拍卖，全脂奶粉从 7 月份开始转入增量阶段，脱脂奶粉和乳脂 GDT 仍然同比减少。

未来投放的中长期 ( 12 个月）预测：脱脂奶粉 12 个月投放净增加 464 吨，比较奇葩的是增加在了 2027.05 月度，如此小的数量和远的投放期，有什么深意，确实很难看出。

二、国内现货价格

5 月上旬国内现货价格与上次拍卖成交价格（以主力投放月 CP2 为例）

除奶酪外所有产品全部大幅度倒挂，市场孕育着变盘的契机。

三、外围相关消息面

1. 中国经济相关：国家统计局公布 1-4 月国民经济运行状况：（1）工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业增长较快，规上工业增加值同比 +5.6%（1-4 月）；4 月单月 +4.1%；（2）服务业生产指数同比 +4.9%；一季度服务业对 GDP 贡献率 63.2%；（3）社零总额 16.49 万亿元，同比 +1.9%；4 月单月 +2.0%；（4）固定资产投资（不含农户）14.13 万亿元，同比 -1.6%。其中房地产投资同比 -8.8%，拖累整体投资；制造业投资 +3.5%，基建投资 +2.8%，相对稳健；（5）进出口总额 16.23 万亿元，同比 +14.9%；出口 +15.7%，进口 +14.1%，顺差扩大； ( 6 ) 1-4 月城镇调查失业率平均 5.3%；4 月 5.2%，环比降 0.2 个百分点，青年就业压力仍大。1-4 月 CPI 同比 +0.9%，4 月 +1.2%；PPI1-4 月 +0.2%，4 月 +2.8%（成本推动），上下游剪刀差显现。高技术制造 + 出口 + 数字经济三轮驱动，新动能加速成长 , 内需偏弱、地产低迷、消费信心不足、外部不确定性，复苏基础待巩固。

2. 美欧经济数据与政策动向：（1）多家美国机构公布 4 月消费数据：零售销售环比 +0.5%（预期 0.5%，前值 1.7%），增速放缓；核心零售（不含汽车）+0.7%（预期 0.6%，前值 1.9%）密歇根消费者信心（5 月初值）48.2（前值 49.8），连续三月下滑；通胀预期 4.5%（走高）；通胀风险还是未来要考虑的，同时也意味着对未来降息的预期要大幅度降低；（2）沃什将于本月就任美联储新主席，他的降息 + 缩表的路径前无古人，后续的实际推进进度值得后续关注。

3. 美元汇率：由于通胀预期抬头，加上新美联储主席缩表欲望强烈，美元汇率有所反弹。

4. 最新国际主要乳制品出口国生产数据出炉：阿根廷截止 26 年 3 月涨 9.4%；澳大利亚截至 26 年 3 月增 1.6%；新西兰截至 3 月同比涨 5.5%；欧盟 27 国截止 3 月年度产量涨 4.5%；美国截止 3 月产量涨 2.9%；乌拉圭截止 3 月涨 8.4%；从整体出口国生产情况来看，主要供应国整体增长 4.1%，增量凶猛。

5. 主要需求国巴西截至 12 月增长 8.1%；日本截止 2 月同比下跌 1.1%；墨西哥截止 12 月同比上涨 2.0%；英国截至 2 月同比上涨 3.6%；俄罗斯截至 3 月同比下跌 1.1%；土耳其至 1 月同比上涨 0.4%；中国截至 3 月奶产量同比上涨 3.4%。

6. 国内生奶及喷粉：生奶价格随气温上行，逼近 3 元 / 公斤，喷粉出售无利可图，大厂惜售库存准备自用为主，副龙头企业甚至有负库存需要补足交货。

7. 新西兰供应：4 月份整体奶产量仍然较乐观，不过增幅比一季度有所回落。

8. 国际／国内市场重大动态：美国主要乳企脱脂奶粉质量危机大规模召回成品，市场需要补货重新生产引发脱脂奶粉创新高，但后继乏力，脱脂奶粉出口市场逐步被欧洲和大洋洲挤占。

9. 生鲜乳价格：5 月 7 日，内蒙古 / 河北等 11 个生鲜乳主产区合同内外平均收购价格 3.02 元 / 公斤，环比持平，同比下跌 1.6%。（注意：农业部收集数据主要为规模化牧场长协价格为主，和市场最关心的合同外现货奶价有较大差距，请参考该数据时注意）

10. 国家统计局公布的数据显示，2026 年 3 月份我国乳制品产量为 249.9 万吨，同比增长 1.5%。2026 年 1-3 月份我国乳制品产量累计为 763.2 万吨，同比增长 7.5%。另外，2026 年 3 月份我国饮料产量为 1736.8 万吨，同比增长 4.8%。2026 年 1-3 月份我国饮料产量累计为 4417.5 万吨，同比增长 2%。

四、价格走势预测

无水奶油：本产季销售进尾声，库存不高，后期投放有减量迹象，预计本次小幅度波动。

无盐黄油：国内社会库存较高，但新西兰线下库存售罄，虽然小拍表现不佳，但考虑到大量套保盘需求渐起，整体投放不高，预计本轮止跌回稳。

切达奶酪：本次可售量保持平稳，但冷冻车达库存较少，预计厂家会拉动该品种价格，预计上行概率较大。

脱脂奶粉：美盘坚强，亚洲进口市场补货转向欧洲和大洋洲，看上行概率较大。

全脂奶粉：脱脂奶粉和全脂奶粉期货同价会带动对全脂奶粉的需求，预计东南亚购买力将填补国内买盘软弱的空缺，继续看上行。

全脂奶粉拍卖价格与乳业在线拍前投票结果（截止第 403 期拍卖）